【银河晨报】6.17丨2021年交运行业中期策略：寻找数字供应链赛道的投资机会

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原标题：【银河晨报】6.17丨2021年交运行业中期策略：寻找数字供应链赛道的投资机会 来源：中国银河证券研究

交运：寻找数字供应链赛道的投资机会—2021年中期策略

王靖添丨交运行业分析师

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核心观点

中国物流市场具有万亿元级提质增效空间

新冠疫情加速催化我国物流业与制造业融合进程，但依然面临着物流成本相对偏高的问题。2020 年中国物流成本14.9 万亿元，占GDP 比重14.6%，对标美国来看（8%），若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效，中国的物流成本约有万亿级下降空间。

数字供应链：物流行业提质增效的理想状态

实施供应链管理可以将运输成本下降5%-15%，将整个供应链的运作费用下降10%- 15%。当前中国供应链行业发展仍处于初期阶段，具有良好的成长性。按照商业模式及核心竞争力来划分，主要分为供应链综合物流企业、供应链商贸企业、供应链综合咨询及增值服务企业。我们认为，未来综合物流服务商和物流互联网企业更有竞争力和潜力转型成为领先的数字供应链服务商。

网络货运：数字供应链的重要环节

当前网络货运平台主要解决车货匹配和税务优化问题。统计数据显示，2020 年前10 榜单的网络货运平台所整合的运力合计就已经超过了860 万辆。中国网络货运发展历程可以被简单归纳为“车货匹配、无车承运人试点、网络货运平台”三个阶段。我国的网络货运平台类型分为控货型、开放型、服务型。

供应链管理服务行业具有较高增长性

供应链管理行业近十年来稳定发展，供应链营业收入的增长率水平几乎保持在25%以上，净利润增长率从负增长到76%的增速，呈现出较大的波动性。供应链管理板块的增长率水平基本持续处于领先水平。与港股供应链板块、全部A 股和交通运输板块相比，供应链管理板块的增长率较高。基于供应链板块上市公司财务对比分析来看，顺丰控股和传化智联的表现相对较好。

投资建议

推荐深耕公路网络货运的传化智联（002010）和全面打造数字供应链服务商的顺丰控股（002352）。

重点推荐标的主要财务指标及预测

风险提示

物流需求不及预期的风险，物流数字化进程不及预期产生的风险，新冠疫苗接种进度不及预期的风险，交通运输政策变化产生的风险，网络货运平台政策变化的风险。

汽车：电动已来，智驾护航—2021年中期策略

李泽晗丨汽车行业分析师

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核心观点

疫情后需求回暖，长期空间巨大

由于疫情、极端天气等原因导致全球汽车芯片供应出现短缺导致的终端减产使行业进入需求大于供给的紧平衡状态。预计21Q3 芯片供给端压力有望逐渐消除。我们推算2021 年乘用车销量有望达到2170 万辆，YoY+7.7%。

汽车总销量长期仍具备翻倍空间

我国目前汽车千人人均保有量不足200 辆。长期来看，从绝对量上仍有较大空间。参考美、日、韩发展历程，我们预计至2030 年，国内汽车保有量有望接近400 辆/千人，9 年CAGR 有望达到8%。

新能源乘用车21 年预计销250 万辆

21 年1-4 月电动化渗透率超过10%，同比增速超预期，全年销量有望同比接近100%增长；传统车企产品加速投放，科技巨头先后入局，电动化趋势已成定局。

智能化部件加速渗透

新势力造车目前在智能驾驶及座舱配备要强于传统主机厂，我们判断传统主机厂将加速向全面智能化转型，自动驾驶及智能座舱部件市场将是未来主要增量。

新一代硬件为智驾铺路

驾驶辅助、智能座舱催生了新一代电子电器构架的应用，算力更强，单车驾驶辅助类传感器种类、数量增长是大趋势，高/低级别驾驶辅助系统单车价值差有约10 倍， 自主部件供应商具备后发优势，有望异军突起。

投资建议

整车方面我们建议关注具备强周期产品的长安汽车、细分领域龙头长城汽车以及相对估值处于较低水平的上汽集团。零部件行业建议关注1）智能化标的：均胜电子、科博达；2）国际化、高端模块化龙头：华域汽车、星宇股份；3）单车价值量提升：银轮股份、福耀玻璃。

重点推荐公司（2021-06-10）

风险提示

1）宏观经济下行风险；2)汽车销量不及预期风险；3）汽车电动化低于预期的风险；4）新冠疫情持续的风险。

国防军工：军工乘势起，布局正当时—2021年中期策略

李良丨军工行业分析师

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核心观点

乘势：建党百年将至，军工不会缺席

7月1日将迎来共产党百年诞辰，国防军工产业的发展成果有望迎来党和国家的重要审视。当今世界正经历百年未有之大变局，面对这场变局，我国国防实力和经济实力需同步提升，武器装备升级换代和智能化武器装备发展将提速。随着“十四五”期间武器装备量、质齐升，行业发展将迎黄金时代，国防工业再起航。着眼短期，我们认为军工板块2021H1业绩高增长可期，由于2020下半年的高基数效应，2021下半年行业同比增速将放缓，但随着行业产能瓶颈的逐步破除，产能扩张或将驱动板块业绩增长超市场预期。

格局：自上而下优选赛道，景气度引领结构性机会凸显

“十四五”期间，国防军费有望延续6%-8%的稳步提升态势，虽然增速看似不高，但装备的采购是根据实际备战的需要，变化往往是结构性的。这映射到板块财务报表上，我们就会发现不同细分领域的表现差异很大。因此军费支出或军品采购的结构性调整对于跟踪行业的边际变化变得尤为重要。我们认为国防工业“十四五”期间有望向备战实际需要的领域倾斜，航空产业链、导弹产业链、北斗三产业链以及新材料等领域将显著受益。

机制：改革春风袭来，红利释放助力行业成长

根据“科改示范行动”5月份最新名单，中国卫星、航天电器、七一二榜上有名，有望借改革的东风，优化公司治理和激励机制，助力公司长期可持续发展。随着《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的出炉，军工企业国企改革包括混改进程有望继续深化。此外，“十四五”期间我军将推动“定价择优采购”方案，预付款比例也有望大幅提升，军品采购机制的不断完善将明显提升军工主机厂和优质军工配套企业的盈利能力。

投资建议

军工乘势起，布局正当时。短期看，首先，军工板块前期经历大幅回撤，估值和业绩增速剪刀差有所收敛；其次，建党百年将至，行业催化剂渐多，市场风险偏好将得到提振，投资窗口有望再度打开。中期看，行业高景气度有望持续高位运行，订单+产能扩张驱动行业快速增长可期。长期看，建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。我们建议优选赛道，自下而上精选个股，推荐中航沈飞（600760）、紫光国微（002049）、七一二（603712）、北摩高科（002985）、高德红外（002414）、航天发展（000547）和中航电测（300114）等。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

装备采购和军工改革不及预期的风险。

电子：拥抱变革，汽车电子初露峥嵘—2021年中期策略

傅楚雄丨电子行业分析师

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王恺丨电子行业分析师

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核心观点

百年变局催生新机遇，汽车电子竞争格局、供应链重构

汽车电动化、智能化变革将推动汽车电子市场的快速拓展，预计到2030年汽车电子信息市场规模将突破3,000亿美元。我国汽车电子产业链将受益于我国车企的崛起以及科技公司的快速渗透，迎来黄金发展期。

功率半导体：汽车电动化带来的最大增量

新能源汽车功率半导体单车价值量是传统燃油车的5倍左右，我们预计2025年全球汽车功率半导体市场规模将达到125亿美元，其中新能源汽车功率半导体规模将达73亿美元。IGBT在新能源汽车功率半导体中占比约8成，是汽车电动化最受益的细分领域；SiC在车用领域发展潜力巨大，有望成为下一代技术。建议关注比亚迪半导体、士兰微、闻泰科技等。

计算芯片：需求爆发式增长，国产替代空间广阔

我们预计本轮汽车缺芯将从2021Q3逐渐好转，但未来1-2年仍将处于紧平衡状态。汽车缺芯加速MCU国产化进程，建议关注兆易创新、中颖电子等已有车规级MCU产品或规划的国内公司。汽车智能化推动计算芯片从MCU向SoC演变，车规级SoC芯片作为增量赛道，竞争格局相比传统MCU更为开放，建议关注华为、地平线、黑芝麻等。

传感器：自动驾驶的环境感知设备

2020年国内L2级别自动驾驶的渗透率已近15%，车企相继推出具备L3功能的自动驾驶车型。随着自动驾驶等级的提高，对传感器的数量和质量也提出了更高的要求，我们认为多传感器信息融合是实现自动驾驶的必然选择。建议关注舜宇光学科技、韦尔股份、德赛西威、速腾聚创等。

智能座舱：人机交互的重要载体

智能座舱渗透率快速提升，预计到2022年全球智能座舱市场规模将增长至461亿美元。多类型底层操作系统下，Tier1加码座舱域控制器，建议关注德赛西威、华阳集团等。车载显示呈现出大屏化、高清化等发展特征，建议关注京东方A、深天马等。

投资建议

汽车电动化、智能化时代，电子零部件在汽车领域的核心竞争力大幅提升，市场空间有望进一步打开，其中功率半导体、计算芯片、传感器、智能座舱为主要增量，建议关注闻泰科技（600745）、韦尔股份（603501）、舜宇光学科技（2382.HK）等。

重点公司盈利预测与估值（2021年06月10日）

资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

风险提示

汽车电动化、智能化渗透率不及预期，零部件国产化进程不及预期的风险。

医药：聚焦创新主线，掘金消费医疗—2021年中期策略

孟令伟丨医药行业分析师

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刘晖丨医药行业分析师

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核心观点

创新热潮不减，聚焦核心主线

人口老龄化程度加深，存在大量未满足的医疗健康需求，药审改革力度空前，带量集采趋于常态，加速创新为关键出路，我们认为医药创新的新时代已经到来。创新药方面，临床申报与获批数量快速增长，重磅品种渐入收获期，适应症扩展+联合用药+纳入医保助力创新药企突围。创新器械方面，政策持续扶持，国产医疗器械迎发展良机，公共卫生系统补齐短板再升级，带来庞大市场增量，研发投入持续加大，资本追捧，国产医疗器械发展提速，我们认为，国产医疗器械崛起，进口替代正当时。创新疫苗方面，行业景气度大幅回升，关注新冠疫苗业绩弹性。

医疗服务需求提升，医美时代乘势而至

一方面，居民收入与医疗保健支出增加，国内专科医疗服务需求持续提升，另一方面，民营专科医院数量、床位数、接待能力等不断增加与提升，专科医疗服务供给能力亦随之增强。与此同时，社会办医配套政策陆续出台，推进专科医疗服务快速发展。在这一背景之下，颜值经济兴起，医美时代来临。全球医美市场规模稳定增长，我国医美市场增速处于国际领先地位。但与韩国、美国等相比，人均消费次数与渗透率差距较大，国内医美市场提升空间广阔。

医药行业运营改善趋势明显，板块相对估值位于历史中等水平

疫情影响逐渐消散，医保收支增速恢复，医疗机构和医院业务量反弹明显，医药制造业收入增速再次超过GDP增速。医药板块年初至今表现跑赢沪深300，板块估值溢价率相较05年以来的平均值高4.6个百分点，位于历史中等水平。

投资建议

看好创新产业链与消费属性的优质赛道龙头。我们认为医药板块具有较高配置价值，看好：（1）创新、创新服务产业链，关注具有持续创新能力的企业。（2）具有消费属性的优质赛道龙头。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

控费降价压力超预期的风险，药品、高值耗材带量采购扩面超预期的风险。

休闲服务：端午出游年轻化、亲子化，红色旅游迎来高峰

周颖丨休闲服务行业分析师

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核心观点

国家文旅部发布端午节文旅市场情况，多家OTA平台发布数据。

端午小长假全国预计发送旅客1.24亿人次 端午假期三天（6月12日至14日），全国铁路、公路、水运、民航预计共发送旅客1.24亿人次，日均4123.2万人次，比2019年同期（端午节假期，下同）日均下降18.8%，比2020年同期日均增长52.5%。假期期间，小型客车正常收费，公众出行以中短途旅游、探亲为主，车流量有所增长，6月12日至14日，全国高速公路预计总流量10609.65万辆，日均流量3536.55万辆，比2019年同期日均增长8.12%，比2020年同期日均增长12.22%。

端午出行游客恢复至疫情前同期98.7%，收入恢复至74.8%

综合各地文化和旅游部门、通讯运营商、线上旅行服务商数据，经文化和旅游部数据中心测算，2021年端午节假期三天（6月12-14日），全国国内旅游出游8913.6万人次，按可比口径同比增长94.1%，按可比口径恢复至疫前同期的98.7%。实现国内旅游收入294.3亿元，同比增长139.7%，恢复至疫前同期的74.8%。

都市休闲、乡村旅游、毕业旅行和亲子研学成端午旅游市场主流

根据文旅部调查数据，端午出行选择城市周边游最高，占29.1%，选择城市和郊区公园的游客合计占34.4%，88.6%的游客出行距离在300公里以内。都市休闲、亲子游乐和城郊度假是主流，博物馆、图书馆、美术馆、文化馆等公共文化场所为居民重要休闲空间，公园、主题乐园、海洋馆、水上世界等亲子活动场所客流较大。出游动机方面，家庭休闲占35.3%，亲子研学占16.5%。

红色旅游迎来高峰，呈现年轻化、亲子化特征

随着“七一”临近，各地红色旅游迎来客流高峰，红色文化在年轻人群中的认知度和影响力快速提升，红色旅游人群呈现年轻化、亲子化特征。文化和旅游部数据中心调查显示，全网红色旅游景区门票销售同比增长6成。

据携程数据，80后、90后、00后人群占总出游人数85%，成为出游主力

80后预订的旅游产品标签中，主题乐园、动物园、博物馆、水上乐园、山岳排名靠前。80后客群中，近五成是亲子游，80后亲子订单是90后亲子订单的2倍多。90后的旅游产品标签，靠前的有主题乐园、博物馆、漂流、户外活动、岛屿。以“00后”为代表的新消费人群，预订产品代表标签有主题游乐场、水上乐园、古镇、乘船游览、建筑人文。去哪儿数据显示，端午游客中95后和00后占比达到25、18%。

居民出行热情进一步释放，中长期恢复形势较为明确

第二季度是传统的出游旺季，内含了清明、五一、端午三个公众假期。随着疫情防控形势明确化、稳定化的趋势延续，继清明出游人数率先恢复，五一居民出游热情进一步释放，利好旅游行业中长期持续恢复。

投资建议

建议投资者关注三条主线：海南离岛免税（中国中免）、旅游热度持续恢复大趋势下对多家景区个股构成支撑、布局中长期全球疫情恢复的出境游个股（众信旅游、凯撒旅游等）。

风险提示

新冠疫情反复及其他突发安全事件的风险，居民消费能力恢复、增长不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！

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本文摘自报告：《银河证券每日晨报-20210617》

报告发布日期：2021年6月17日

报告发布机构：中国银河证券

报告分析师/责任编辑：

丁文 执业证书编号：S0130511020004

丁文

策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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