兴证张忆东：大宗品领涨大类资产原油>工业金属>黄金>农产品>债券>股市_新浪财经

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　　【兴证张忆东（全球策略）团队】大宗品领涨大类资产 ——港股美股及全球市场数据周报

　　来源：张忆东策略世界

　　一、港股市场综述（注：本周指的是 20210726-20210730）

　　股指表现：本周港股主要指数均下跌，其中恒生科技（跌 6.7%）、恒生国企指数（跌 6.2%）和恒生大型股（跌 5.6%）领跌，恒生综合指数跌 5.3%，恒生指数跌 5.0%，恒生中型股跌 4.5%，恒生小型股跌 3.9%。行业上，仅原材料业和公用事业上涨，资讯科技业、地产建筑业和医疗保健业领跌。

　　市场和行业估值：截至 7 月 30 日，市场估值：恒指预测 PE(彭博一致预期)为12.4 倍，恒生国指预测 PE 为 10.1 倍，分别位于 2005 年 5 月以来的 54%分位数和 62%分位数水平。行业估值(PE-TTM)分位数特征如下：恒生综合业(63%)、原材料业(61%)、公用事业(54%)、恒生资讯科技业(42%)、恒生地产建筑业(41%)、工业(33%)、金融业(4%)、电讯业(2%)、能源业(1%)(注：百分比数值为2011 年以来最新市盈率所在分位数)。

　　资金流动：本周港股通资金净流出 226.90 亿元人民币，为自开通以来单周净流出的最大值。从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入电子元器件、汽车和医药，流出餐饮旅游、计算机和非银行金融。截至 7 月 30 日当周，根据彭博口径统计，新兴市场 ETF 净流出 4.8 亿美元。本周五 AH 溢价指数为 137.9，低于上周五收盘的 139.3，位于 2014 年以来的 88%分位数。

　　投资者情绪：截至 7 月 30 日，恒生波指为 25.1，高于上周收盘的 20.0，处于2012 年以来的 90%分位数水平；截至 7 月 30 日，恒生综指 30 日移动平均换手率为 0.29%，处于 2005 年以来的 73.7%分位数水平。

　　中资美元债表现：彭博巴克莱中资美元债回报指数跌 1.41%，Markit iBoxx 金融企业中资美元债回报指数跌 2.18%；Markit iBoxx 房地产企业中资美元债回报指数跌 4.80%。

　　二、美股市场综述（注：本周指的是 20210726-20210730）

　　股指表现：本周，中概股指数跌 3.7%，纳斯达克指数跌 1.1%，标普 500 指数跌 0.4%, 道琼斯工业指数跌 0.4%；行业上，原材料、能源、金融领涨，非核心消费品、电信服务、信息技术领跌。

　　估值水平：截至 7 月 30 日，标普 500 预测市盈率为 22.2 倍，低于上周收盘的22.7 倍，高于 1990 年以来的 3/4 分位数。

　　投资者情绪：截至 7 月 30 日：1）美股个股看涨/看跌期权成交量比例 5 日移动平均为 1.9，位于近五年以来的 77%分位数水平；2）VIX 指数为 18.2，处于1990 年以来的 55%分位数水平。

　　流动性：截至 7 月 28 日，美联储资产负债表规模达 8.22 万亿美元；截至 7 月30 日，相比上周五，美国十年期国债名义收益率下降 6bp 至 1.24%，美国 TIPS隐含的 5 年通胀预期升 3bp 至 2.56%，10 年通胀预期升 5bp 至 2.40%。

　　三、全球资产市场表现

　　本周，跨资产：原油>工业金属 >黄金>农产品>债券>股市；股市风格：全球成长型指数下跌0.7%，全球价值型指数上涨0.5%；大宗商品：布伦特原油价格涨3.01 %，工业金属涨2.50%，黄金涨0.67%，农产品涨0.38 %；汇率：摩根大通新兴市场汇率指数上涨0.64%，美元指数下跌0.80%。

　　四、全球公共卫生事件跟踪

　　美国日均新增新冠疫情确诊病例超8万例。截至7月30日这一周，日平均新冠肺炎确诊病例中，美国为8.38万例，巴西为3.50万例，印度为3.45万例，英国为2.34万例，西班牙为2.78万例，俄罗斯为2.33万例，法国为2.08万例，意大利为5141例，德国为1945例。

　　风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险

　　报告正文

　　1、港股市场监测（注：本周指的是20210726-20210730）

　　1.1、港股市场表现概览

　　股指表现：本周港股主要指数均下跌，其中恒生科技（跌6.7%）、恒生国企指数（跌6.2%）和恒生大型股（跌5.6%）领跌，恒生综合指数跌5.3%，恒生指数跌5.0%，恒生中型股跌4.5%，恒生小型股跌3.9%。行业上，仅恒生原材料业（涨2.9%）和恒生公用事业（涨1.7%）上涨，恒生资讯科技业（跌10.1%）、恒生地产建筑业（跌7.7%）和恒生医疗保健业（跌7.4%）领跌。

　　1.2、港股盈利趋势与估值

　　估值水平和盈利增速，截至 7 月 30 日：

　　恒指预测 PE（彭博一致预期）为 12.4 倍，恒生国指预测 PE 为 10.1 倍，分别位于 2005 年 5 月以来的 54%分位数和 62%分位数水平。

　　恒生指数市净率水平为 1.04 倍，恒生国指市净率水平为 0.99 倍，分别位于2002 年以来的 4%和 15%分位数水平。

　　恒生指数 2021 年财年一致预测 EPS 增速为 30.4%

　　截至 7 月 30 日，从 PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：

　　恒生综合业（63%）、原材料业（61%）、公用事业（54%）、恒生资讯科技业（42%）、恒生地产建筑业（41%）、工业（33%）、金融业（4%）、电讯业（2%）、能源业（1%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业最新市盈率所在分位数）。

　　1.3、资金流动

　　港股通资金净流出：本周港股通资金净流出226.90亿元人民币，为自开通以来单周净流出的最大值；自开通以来港股通累计买入成交净额达18386亿人民币。从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入电子元器件、汽车和医药，流出餐饮旅游、计算机和非银行金融。

　　南向资金周度净买入个股为中芯国际、比亚迪股份、吉利汽车、东岳集团、平安好医生、药明生物、小米集团-W、长虹半导体、长城汽车；净卖出前十大个股为美团-W、腾讯控股、香港交易所、中国移动、李宁、海吉亚医疗、招商银行、微创医疗、信达生物、思摩尔国际。

　　本周港股通成交占主板成交金额的比重为13.4%，高于上周的12.8%。截至7月30日，AH溢价指数为137.9，低于上周五收盘的139.3，位于2014年以来的88%分位数。

　　截至7月30日当周，根据彭博口径统计，新兴市场ETF净流出4.8亿美元。

　　1.4、港股投资者情绪

　　投资者情绪：截至7月30日，恒生波指为25.1，高于上周收盘的20.0，处于2012年以来的90%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.6%，高于上周收盘的13.4%；截至7月30日，恒生综指30日移动平均换手为0.29%，处于2005年以来的73.7%分位数水平。

　　1.5、中国香港市场利率汇率跟踪

　　汇率市场：截至7月30日，美元兑港元汇率为7.7718，USDCNH即期汇率为6.4627。USDCNH一年期风险逆转指数为2.36，高于上周收盘的1.85，处于2011年以来的29%分位数水平。

　　1.6、中资美元债数据跟踪

　　截至7月30日，相较于上周五收盘:

　　彭博巴克莱中资美元债回报指数跌1.41%；Markit iBoxx非金融企业中资美元债回报指数跌0.14%；Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数跌2.18%；Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数跌4.80%。

　　彭博巴克莱中资美元债到期收益率上升47bp，投资级到期收益率上升5bp；高收益到期收益率上升219bp。

　　2、美股市场监测（注：本周指的是20210726-20210730）

　　2.1、美股市场表现概览

　　股指表现：本周除罗素小盘指数（涨0.8%）外，美股重要指数均下跌，中概股指数（跌3.7%）、纳斯达克指数（跌1.1%）、罗素大盘指数（跌0.4%）领跌；另外，标普500指数下跌0.4%, 道琼斯工业指数下跌0.4%。行业上，原材料（涨2.8%）、能源（涨1.6%）、金融（涨0.7%）领涨，非核心消费品（跌2.6%）、电信服务（跌1.0%）、信息技术（跌0.7%）领跌。

　　风格因子表现：本周，除价值（涨0.6%）和动量（涨0.1%）上涨外，其余因子均下跌，盈利变动（跌0.3%）、规模（跌0.2%）和波动率（跌0.2%）因子领跌。近一月，成长和规模因子占优，波动率和交易活动跑输。

　　（注：采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票）。

　　2.2、美股盈利趋势与估值

　　风险溢价水平和盈利预期：截至7月30日，标普500指数2021年EPS预期增速为60.7%；截至7月30日，股权风险溢价为2.38%，高于上周收盘的2.31%，位于2011年以来的1/4分位数附近。（注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益）。

　　截至7月30日，美股市场整体估值水平如下：

　　标普500预测市盈率为22.2倍，低于上周收盘的22.7倍，高于1990年以来的3/4分位数。

　　中概股预测市盈率为57.3倍，高于上周收盘的56.9倍，高于2015年以来的3/4分位数。

　　纳斯达克指数预测市盈率为32.6倍，低于上周收盘的33.9倍，高于2002年以来的3/4分位数。

　　罗素2000指数预测市盈率为32.5倍，高于上周收盘的33.2倍，高于1995年以来的3/4分位数。

　　行业估值分位数如下：公用事业（99%）、核心消费品（97%）、工业（97%）、非核心消费品（95%）、房地产（91%）、电信服务（83%）、信息技术（81%）、医疗（57%）、金融（54%）、能源（49%）和原材料（46%）。（注：括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数）

　　2.3、资金流动和美国金融市场流动性

　　截至7月29日，道指聪明钱指数5日涨幅为0.7%，处于2010年以来的75%分位数水平。

　　截至7月30日，2022年12月联邦基金目标利率预期中值下降2.8bp至0.25%，2023年2月联邦基金目标利率预期中值下降2.2bp至0.28%。

　　截至7月30日，美股看涨期权成交量（股指+股票）5日变动率为-14.29%，变动率位于2010年以来的24.7%分位数水平，绝对数值位于历史相对高位。

　　截至7月21日，通过ETF流出美股的周度现金净流量为14.11亿美元。

　　截至7月28日，美联储资产负债表规模达8.22万亿美元。7月21日至7月28日期间，规模减少了191亿美元，此前一周增加了389亿美元。

　　截至7月30日，美国十年期国债名义收益率下降6bp至1.24%。

　　截至7月30日，相比上周五，美国TIPS隐含的5年通胀预期升3bp至2.56%，10年通胀预期上升5bp至2.40%。

　　2.4、美国投资者情绪

　　• 截至7月30日，美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为1.9，与上周持平，位于近五年以来的77%分位数水平。

　　• 截至7月30日，VIX指数为18.2，高于上周收盘的17.2，处于1990年以来的55%分位数水平。

　　3、全球资产市场表现（注：本周指的是20210726-20210730）

　　本周全球资产市场表现（彭博综合报价，美元计价）：

　　跨资产：原油>工业金属>黄金>农产品>债券>股市；

　　市场风格：本周MSCI全球成长型指数下跌0.7%，MSCI全球价值型指数上涨0.5%；

　　股票市场：本周全球重要股市中，土耳其（涨4.9%）、越南（涨3.5%）和南非（涨3.0%）领涨；中国香港（恒生指数）（跌5.0%）、中国内地（上证综指）（跌4.0%）和菲律宾（跌3.4%）领跌；

　　债券市场：本周，海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中，意大利升0.7bp，日本升0.4bp，法国降0.7bp，英国降0.9bp，欧元区降2.8bp，德国降2.8bp，美国降3.9bp；

　　大宗商品：布伦特原油价格涨3.01 %，本周工业金属涨2.50%，黄金涨0.67 %，农产品涨0.38%；

　　汇率：本周摩根大通新兴市场汇率指数上涨0.64%，欧元兑美元汇率上涨0.84%。美元指数下跌0.80%，美元兑日元汇率下跌0.75%，美元兑人民币汇率下跌0.20%。

　　4、全球公共卫生事件跟踪

　　美国日均新增新冠疫情确诊病例超8万例：截至7月30日这一周，日平均新冠肺炎确诊病例中，美国为8.38万例，巴西为3.50万例，印度为3.45万例，英国为2.34万例，西班牙为2.78万例，俄罗斯为2.33万例，法国为2.08万例，意大利为5141例，德国为1945例。

　　新冠肺炎死亡率未呈现上升趋势：截至7月31日，按照单日死亡人数（7日移动平均）/两个星期前单日确诊人数（7日移动平均）定义的死亡率来看，俄罗斯为3.13%，巴西为2.42%，德国为1.61%，印度为1.41%，美国为1.05%，意大利为0.75%，法国为0.46%，日本为0.33%，韩国为0.22%，英国为0.17%，西班牙为0.16%。