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来源:市值风云
海外订单高增长,但难言拐点已至。
作者 | 塔山
编辑 | 小白
专注激光焊接,深度绑定宁德时代(270.770, 1.37, 0.51%)
联赢激光(16.450, -0.19, -1.14%)(688518.SH,下称公司)成立于2005年,于2015年挂牌新三板,2020年顺利登陆科创板,并成为“科创板激光焊接第一股”。
公司控股股东为韩金龙,实际控制人为韩金龙和牛增强,第三大股东李瑾为韩金龙配偶。
公司股权结构较为分散。截至2024年三季度末,实控人合计持有上市公司12.22%的股份。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/13/w550h263/20250126/5f30-697fa8929a392a092c59b5d4f95ac3f8.png)
(来源:2023年报)
韩金龙和牛增强分别为公司董事长、副董事长,牛增强博士在创业之前曾长期在深圳大学担任讲师。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/175/w550h425/20250126/de23-e9676350fb4d0ef5ab7fd386dc6d33a2.png)
(来源:招股书)
自成立以来,公司一直专注于激光焊接领域,主要产品为激光焊接自动化成套设备,还包括工作台、激光器及激光焊接机,产品以定制化为主。
激光焊接与激光切割、激光打标共同构成激光加工技术的三驾马车,相比于后两者,激光焊接的发展时间较短,工艺难度也相对更高。
公司产品广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子、光通讯等领域,客户包括宁德时代、比亚迪(356.220, 7.72, 2.22%)、欣旺达(23.310, -0.13, -0.55%)、国轩高科(22.430, 0.04, 0.18%)、泰科电子、松下、三星等。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/656/w550h106/20250126/3425-e7c4101d3a85ae2e797fa9bbeece5fb2.png)
(来源:公司公告)
公司在宁德时代成立之初便与之开展合作,为其提供动力电池激光焊接设备,并由此切入动力电池焊接行业。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/635/w550h85/20250126/47e3-73f95398e0a8ebd07ad0f48fc654ed98.png)
(来源:招股书)
历史上多数年份,宁德时代都是公司第一大客户,以2022年为例,对宁德时代销售占比达50.5%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/637/w550h87/20250126/c501-8ec7e049201cc51979c24f5299623b7c.png)
(来源:2022年报)
2023年,公司营收为35.1亿元,其中84%来自动力及储能电池行业。
2023年,中国激光焊接成套设备市场销售收入为115.2亿元。按此计算,公司在激光焊接成套设备市场占有率约为30%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/20/w550h270/20250126/2d2b-d08bc26cd8ad60195c9c18172071e23b.png)
(来源:2023年报)
作为激光设备厂商,公司充分受益于动力电池行业的产能扩张。
2018-2023年,公司营收从9.8亿元增至35.1亿元,CAGR高达29%。
2023年以来,受下游锂电行业投资放缓及市场竞争加剧影响,公司营收增速明显下滑,2024年前三季度同比下降13.9%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/202/w550h452/20250126/836c-28ec6203a412d340c2756c256a911af4.png)
(来源:市值风云APP)
公司的收入增长情况与宁德时代基本一致。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/253/w550h503/20250126/cdfc-b85a347dcf8f76f50c228f8c1d9d1e8d.png)
(来源:市值风云APP)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/684/w550h134/20250126/8218-912aa2ced6b7391751a8ef323d328232.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/683/w550h133/20250126/0e67-b84d201be740c2eee27842ff4f266409.png)
海外订单高增长,但整体仍不理想
2024年前三季度,受国内新能源行业新增扩产较少影响,公司新签订单22亿元,整体情况仍不太理想。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/681/w550h131/20250126/1a05-1930857a516a688b055c8cd11c04f24d.png)
(来源:公司公告)
合同负债(预收款)也表现不佳,截至2024年三季度末为14.7亿元,同比下滑21.4%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/67/w550h317/20250126/8edf-8f8684558f1c39059aeeff879558d017.png)
(来源:同花顺(299.010, -14.82, -4.72%)iFind,制图:市值风云APP)
好的方面是,2024年9月份以来,头部电池厂商开工率有明显回升。公司预计到2025年下半年至2026年上半年,锂电行业会迎来增长。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/56/w550h306/20250126/f622-0277bbf20a77c7388698962928e252a6.png)
(来源:公司公告)
另外,2024年,公司海外订单增长较快,形势较好。
2024年上半年,公司外销收入0.8亿元,同比下滑69.4%,但当期海外新签订单同比增长695.7%。
由于公司订单实施周期较长,海外订单大部分将在2025年确认收入,预计2025年出口收入将表现较好。
此外,公司还在挖掘锂电存量设备改造需求,2024年上半年改造订单同比增长102.6%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/98/w550h348/20250126/200f-010720b25d005c3ddbdfd5ad7a5ef5c0.png)
(来源:2024半年报)
在锂电行业之外,公司还在开拓非锂电客户。2024年上半年新签订单中,非锂电业务占比达35%,其中消费电子领域订单增长较快。
2023年,公司还设立了两个子公司,分别布局半导体、光伏行业,主要面向光通讯、IGBT、泵浦源、钙钛矿等细分市场,目前部分产品已研制完成。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/619/w550h69/20250126/de2f-129dbb27e2cd9e8cf531ee57d6b90200.png)
(来源:2023年报)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/683/w550h133/20250126/5881-518dd8147ae797dbd514aeb8ef1ef935.png)
盈利能力承压,扣非净利润大幅下滑
近年来,我国动力电池行业集中度持续提升,2019-2023年,CR3由73.4%提升至78.8%。2023年,宁德时代动力电池国内市占率为44.5%,连续7年位列第一。
公司收入高度依赖宁德时代,议价能力自然也相对有限。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/694/w550h144/20250126/9824-583dc2ebb244906cff93547e3cd3a61a.png)
(来源:海目星(33.900, 0.45, 1.35%)公告)
随着新能源汽车市场竞争加剧,动力电池厂商将成本压力进一步传导到了上游设备供应商。
近几年公司毛利率持续下行,2024年前三季度为31.6%,净利率为4.3%。
由于非锂电业务毛利率普遍高于锂电业务,所以后续毛利率的提升空间主要在于产品结构的改善。2023年,非锂电收入占比为14%,2024年前三季度已提升至25%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/303/w550h553/20250126/daf6-50f394a8054eaf1b576c2d5048f69df0.png)
(来源:市值风云APP)
2023年,公司扣非归母净利润为2.5亿元。2024年前三季度,收入下滑叠加盈利能力下降,扣非归母净利润同比下滑66.3%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/394/w550h644/20250126/f8c6-46ffb8758c77476a434ff052edb6ac85.png)
(来源:市值风云APP)
尽管收入有下滑,但2024年前三季度研发费用率仍有提升,近几年公司研发费用率均在6%以上。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/309/w550h559/20250126/ba04-2990462750a40d25285d4d1e5184b6b0.png)
(来源:市值风云APP)
在研发方面,公司还重点推进了零部件国产化替代。目前,关键器件如合束器、QBH、CPS等器件实现自制。整机产品如环形光斑激光器、QCW激光器、高功率单模激光器等实现自制,可替代进口。
目前,公司销售的80%左右的激光器是自制的,但高功率光纤激光器仍需要进口。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/753/w550h203/20250126/9503-1da97dc9b3779386c1524bd03df7899f.png)
(来源:公司公告)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/683/w550h133/20250126/4985-64965564ed524d59701f146476849681.png)
现金流不佳,赚的多是纸面富贵
受行业特点、销售模式等因素影响,公司应收账款及应收票据期末余额较大。
截至2024年三季度末,公司应收票据及应收账款期末余额为18.8亿元,占总资产比重达27.6%。
2023年末,账龄为1年以上应收账款占比从2022年末的27.3%上升至34%,应收账款回款速度明显放缓。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/305/w550h555/20250126/9737-8c2179074ded5ca3e5489cc90507471c.png)
(来源:市值风云APP)
公司现金流情况也总体不理想。2017年以来,公司归母净利润合计10.5亿元,经营净现金流累计为-1.7亿元,扣除资本支出10.4亿元后,自由现金流累计为-12.1亿元。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/271/w550h521/20250126/ef0d-4e8e5e131f954d0f08ba3a76e4cadc1e.png)
(来源:市值风云APP)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/276/w550h526/20250126/26d5-7d519cd368d5abd8c8bbecab21428041.png)
(来源:市值风云APP)
上市以来,公司累计股权融资15.7亿元,累计分红1.6亿元,平均分红率为22.9%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/307/w550h557/20250126/c353-6a26ed9cca37c7a32264bfd51ca5049d.png)
(来源:市值风云APP)
公司有息负债率不高,2024年三季度末,调整后的资产负债率为42.2%(剔除预收款),带息负债合计6.6亿元,账上货币资金及交易性金融资产合计11亿元。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/273/w550h523/20250126/8411-729811b47029f46be03b8c5601a6d43e.png)
(来源:市值风云APP)
随着总资产周转率和净利率的下滑,2024年前三季度,公司ROE大幅下降至2.5%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/293/w550h543/20250126/48e7-28ad4db147fface9b79ee7f4dca9473e.png)
(来源:市值风云APP)
上市以来,公司PB在1.3-10.9区间,目前PB约1.7x。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/699/w550h149/20250126/9b79-3b56753aeb1ecf4f49c47519c6d92bae.png)
(来源:同花顺iFinD)
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责任编辑:杨红卜
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