突发！百亿龙头周黑鸭，业绩爆雷！_新浪财经

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　　原标题：突发！百亿龙头，业绩爆雷！

　　刚刚，百亿市值的鸭脖股周黑鸭，又曝出业绩暴降！

　　2月13日晚间，周黑鸭国际控股有限公司（周黑鸭，01458.HK）发布盈利预警，预计2022年净利润不少于人民币2000万元，而2021年同期净利润为人民币3.424亿元，预计同比下降超90%；同时总收入预计同比下降20%左右，而2021年同期总收入为人民币28.7亿元。

　　照此估算，周黑鸭2022年的总收入接近23亿元。

　　截至2月13日收盘，周黑鸭在港股收报4.39港元，总市值105亿港元。

　　在如今港股发反弹的背景下，周黑鸭股价今年已经跌幅已经超过22%，明显跑输同行业公司。

　　暴雷早有预兆

　　对于业绩的大幅下降，周黑鸭在公告中解释称，2022年国内新冠反复，消费客流骤降，同时根据疫情防控要求本集团部分门店在报告期间存在暂时停业情况，对集团销售及利润均造成一定影响。

　　此外，原材料价格上涨也导致周黑鸭成本端压力增加。汇率变动导致汇兑损失增加，也对周黑鸭的利润造成较大冲击。

　　周黑鸭这次的业绩爆雷，其实早有预兆。事实上，去年上半年，周黑鸭已经爆过一次“雷”了。

　　财报披露，2022年上半年，周黑鸭实现收入约11.81亿元，同比下滑18.7%；归属于母公司的净利润约为1837万元，同比缩水92%；产品总销量为1379.4万吨，同比减少约22%。而2021年全年，周黑鸭实现营收28.7亿元，同比增长31.56%，全年归母净利润为3.424亿元，同比增长126.44%。

　　去年上半年的暴雷，也让市场对周黑鸭下半年的业绩担忧不已。

　　事实上，早在一个月前，就有市场传言称，周黑鸭2023年的利润指引为1.5亿元至2亿元，预期范围低于多个分析师此前发布的预测值，还传出周黑鸭高管团队不稳、控股股东可能处置公司股份的猜测。

　　传言广泛传播后，周黑鸭股价也随之闪崩。1月11日，周黑鸭股价盘中一度跌超25%，最终收跌22.95%，市值就蒸发了大约32亿港元（约合人民币28亿元）。

　　随后，1月12日，周黑鸭立刻发布澄清公告回应传言，称公司业务运营一切正常，高管团队稳定，且近期公司控股股东没有任何处置公司股票的计划。

　　但同时，周黑鸭也坦言，各种可能会挤压利润的因素仍然存在，周黑鸭强调了当前的产业趋势导致原材料与配料成本升高，公司在成都新设立的加工厂预计也将产生更高的成本及费用等。

　　这样的澄清公告自然没能稳定市场的担忧情绪。1月13日，周黑鸭市值一度跌破百亿港元。短短三天时间，周黑鸭的股价就从5.84港元跌到4港元，市值蒸发了近40亿人民币。

　　在如今港股发反弹的背景下，周黑鸭股价今年已经跌幅已经超过22%，明显跑输同行业公司。

　　业绩持续下滑

　　经营模式转型坎坷

　　实际上，周黑鸭自2017年以来，业绩就开始走下坡路。

　　2017年，周黑鸭的营收为32.49亿元，归母净利润达到7.62亿元。但此后的2018年至2019年，周黑鸭的营收虽然勉强维持在30亿元以上，但归母净利润却连年大幅下滑。

　　2020年，受疫情影响，周黑鸭营收直接从30亿以上掉到了21.82亿，归母净利润掉到了1.51亿元，同比缩水了62.89%。但2021年，周黑鸭收入与净利润双双大幅增长，录得28.70亿元的收入与3.42亿元的归母净利润。

　　在在此情况下，周黑鸭却依旧大力推广门店，门店数量在疫情期间不减反增，并加大对加盟商的补贴力度。截至2022年上半年，周黑鸭已在全国拥有3160家门店，其中直营门店1342家、加盟门店1818家，相比2021年同期增加890家。

　　在食品行业分析师朱丹蓬看来，周黑鸭面临的最大的问题便是单一化较为严重。朱丹蓬指出，品类单一、产品单一、场景单一都成为制约周黑鸭发展的重要原因。

　　此外，周黑鸭的经营模式也备受争议。周黑鸭创始人周富裕曾公开表示：“周黑鸭不做加盟，因为人掌控着终端，人是最难掌控的，没法掌控的东西我们不做。”

　　但随着营收增速转负，股价和业绩被绝味反超，2019年底，周黑鸭放开了加盟，提出特许经营模式，包括发展式特许、单店特许、员工内创三种加盟方式。并在此后持续推进“直营+特许经营”商业模式升级，一步步放开特许经营的门槛。

　　虽然周黑鸭奋力赶超，但门店数量与绝味对比依然十分悬殊。截至2022年上半年，周黑鸭在全国的门店数为3160家，而绝味的门店数去年年底已达13714家，仍是周黑鸭的4倍之多。

　　多家券商被“打脸”

　　值得注意的是，虽然周黑鸭2022年上半年已经有过一次业绩爆雷了，但还是有多家券商预计看好。

　　2022年12月底，一家券商还发研报表示，周黑鸭改革渐进收获期，关注拐点型投资机会，认为公司所处赛道正处于成长期，公司品牌优势明显，加盟模式放开后发展势头迅猛，将受益于行业扩容和集中度的提升。该券商预计公司2022年的收入为25.7亿，利润为1.2亿。

　　去年9月份，也有另一家券商预计2022年净利润为1.39亿元。该券商表示，考虑到公司经营低点已过，未来业绩弹性预计较大。预计公司2022年营收为26.35亿元，净利润为1.39亿元。认为上半年公司经营低点已过，未来如果疫情得以控制，对人流、物流的影响减弱，考虑公司特许加盟开店提速+同店修复OPM提升，业绩增长的弹性较大。

　　但今年1月的传言之后，市场对周黑鸭的业绩开始担忧。国元证券1月12日发布的研报指出，周黑鸭23年成本端压力较大，自22Q4公司原材料成本压力已逐渐显现，趋势可能延续至2023年。此外，个别大单品如鸭脖、鸭掌价格涨幅预期将达30%以上。公司通过调整产品结构，如主推利润率相对高的产品，有望部分缓解原材料成本压力。预计对冲后，23年公司吨均生产成本将上涨10%以上，对毛利率大概有3-4%的影响。

　　周黑鸭中报显示，截至2022年6月30日，周黑鸭共计拥有3160家门店，其中直营门店1342间，特许经营门店1818间。国元证券分析称，近年来，周黑鸭为缓解疫情带来的经营风险，开了较多小而美的门店，单产（可理解为平均消费）相对较低，同时，公司关闭了曾经单产非常高的交通枢纽店，小店仍无法弥补大店关店的收入缺口。

　　国元证券预计，周黑鸭在2023年上半年的经营仍然会面临较大压力，经营情况与2022年及2021年同期相比仍有较大差距，下半年有望恢复至2021年的平均水平。

　　鸭脖卖不动了？

　　不仅是周黑鸭，卤味赛道的其他选手也面临同样的困境。

　　1月29日下午，绝味食品披露其2022年净利预减超70%。公告显示，预计公司2022年度实现营业收入66亿元-68亿元，较上年同比上升0.8%-3.8%。同时，在2022年全年归属于上市公司股东的净利润为在2.2亿元-2.6亿元之间，与上年同比下降约73%-78%。

　　2022年上半年，绝味食品营业收入同比增长6.11%，归属上市公司股东的净利润同比下降80.36%，经营活动产生的现金流量净额同比下降41.72%。

　　而另一家卤味巨头江西煌上煌的数据同样不如意，2022年上半年，煌上煌营业收入同比下降15.98%（其中卤肉制品同比下降16.28%），归属上市公司股东的净利润同比下降46.7%。

　　难道，鸭脖，真的卖不动了吗？

　　并非如此。新兴卤味品牌如今风头正起。《中国餐饮品类与品牌发展报告2021》显示，2020年卤味赛道前五名品牌为绝味食品、周黑鸭、紫燕百味鸡、煌上煌、久久丫，市场占有率分别为8.6%、4.6%、3%、2.8%、1.3%。

　　其中“新秀”紫燕百味鸡取代了煌上煌，成为新的“卤味三巨头”之一。2018年-2020年，紫燕食品分别实现营业收入20.02亿元、24.35亿元、26.13亿元，在业绩上已与周黑鸭、煌上煌处于同一梯队。2022年9月，紫燕食品成功上市，也成为了继三巨头后的第4家卤制品上市公司。

　　此外，还有王小卤、馋匪、盛香亭等卤味“新势力”，还在不断在这个低门槛的卤味行业中涌现，用创新的吃法和营销的方式征服年轻消费者的胃。“周黑鸭”们将面临更多的挑战。

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