Gangtise投研日报 | 2024-12-10_新浪财经

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　　来源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（9条）

　　01．光伏分析师表示，光伏行业的自律协议签订更像是自救行为，与传统供给侧改革行业有较大区别。短期内，不管有无强制政策或自治协议，在年底到2025Q1行业需求淡季，减产会得到阶段性有效执行；2025Q2需求旺季或Q1出现超预期的淡季不淡时，如企业凭借自身优势率先盈利，是否还能维持一致限产行动是最大的不确定性，因为这不符合市场经济原理。

　　02．虚拟电网分析师表示，近期发布的电力新型主体指导意见是新能源消纳压力和欧美碳关税双重压力下的结果，中央已出文件，后续看点在于地方能否跟上并出台给力细则，以探索出可规模化复制的商业模式，实现新模式新业态的规模化发展。文件发布对虚拟电厂和微电网机遇与风险并存。从机遇看，现货市场结算电压等级下降，能发现更多价格信号；从风险看，交易结算节点电压等级下沉可能使部分原本参与虚拟电厂聚合的用户直接参与交易，对虚拟电厂提出更高要求。

　　03．光伏分析师表示，光伏大会进展低于市场预期，行业中80~90%供应商签订的自律协议无行政决定性效力。硅料、硅片价格疲软，产业链价格触底反弹可能在2025Q2之后。光伏玻璃价格因库存和下游产能冷修略有上涨，下周价格可能持平；树脂和胶膜因产能停滞和检修价格上行，头部厂商价格调整后，未来价格可能持平。

　　04．锂电池分析师表示，短期来看整个锂电电池行业排产状况较好，但市场对涨价预期过高，这是目前唯一的小问题，不过从基本面看还是不错的，宁德时代2025Q1可能还有上修的可能，这与储能情况较好相关。

　　05．硅料专家表示，通威、协鑫、大全、新特等头部企业12月单月预期排产在60%左右，之前有说法通威、协鑫开产率高，大全、新特在50%以下，现在通威和协鑫有所下降，整体头部企业排产率都在60%左右。在产能过剩且需求无新爆发的假设下，目前通过降低开工率维持供需平衡，像欧佩克模式一样；但也要考虑下游接受度，因为下游终端价格未起而材料价格上升会增加其成本，可能减少需求。

　　06． AI应用分析师表示，从数据维度看，OpenAI的ChatGPT数据增长显著。网页端访问量从2024年2月的16.5亿到10月的37.8亿实现翻倍以上增长；移动端APP自2023年5月推出后，下载量从单月370万增长到2024年10月的5000多万次，1~10月总下载量约2.56亿次；周活数据从2023年的1亿增长到2024年的2.5亿左右，实现翻倍以上增长；2023年年化收入约16亿，2024年整体收入预估约35亿美金，2025年预估收入达116亿美金，收入来源主要为订阅和API接口调用。

　　07． AI应用分析师表示，海外的AI陪伴产品Character.AI在11月MAU约2688万且环比增长6%，网页端访问量维持在约两亿水平；MiniMax的Talkie在海外10月MAU约2519万且环比增长22%。Character.AI用户规模相比去年翻倍，明年预计月活3000万、日活1000万+，核心用户单日平均使用时长约两小时，粘性较好，用户画像显示超50%为18 - 24岁年轻用户、80%在35岁以下。MiniMax今年公司收入预计达7000万美金，大部分来自Talkie广告收入，国内产品在产品设计和商业模式设计上有优势。

　　08． AI应用分析师表示，AI+3D的下游行业，To c方面目前较少，主要在游戏、VR/AR领域，但存在生产节奏慢、内容质量不够丰富等问题；To b方面较多，如影视、医疗、数字孪生、体育、项目营销、会议、视频娱乐创意等领域。目前国内AI+3D市场规模约300亿左右，，预计在三五年内可能增长10倍甚至二三十倍。此外：AI+3D与3D打印结合领域有实际的产品出货量，如一些3D打印工厂每年有上百万件的出货量，这是可直观看到的产业发展体现。

　　09． AI眼镜分析师表示，OpenaAI第三天发布了ChatGPT的高级语音模式且有视觉功能加持；使其不仅能进行文字输入、语音交互，还能看懂图像内容，相当于给AI装上听觉和视觉感官，语音和视觉功能无缝结合，可进行多模态自然流畅对话。

　　消费| 医健（2条）

　　01．鞋履专家称，2024年12月头部鞋品牌订单总量为2700双左右，Q4总量或超前期预计的7200万双，超出200~300万双，全年订单量在2.7亿双左右，较以前3.2~3.3亿双的高点仍有差距。预计2025Q1订单总量超7000万双，同增超500万双以上，其中耐克和阿迪同增8~10%和12~15%，亚瑟士和NB同增16~20%。

　　02．白酒分析师称，据调研2025年大部分白酒企业预期增速为1~10%，整体呈现稳健降速趋势，但100~300元价格带产品表现或较好。截至2024年10月，汾酒核心大单品营收超2023年全年，预计2024年整体营收和利润双位数增长。洋河方面，2024年全年海之蓝销量略增，省外开瓶率和开箱率较高，主要源于部分地区家宴接单量的增加。老白干方面，10月份动销延续Q3趋势，预计全年业绩整体持平或微增，预计公司2025年业绩目标定为双位数增长。

　　材料| 能源（6条）

　　01．疆煤分析师称，疆煤储量全国占比39%（2020年数据），若进一步勘探，则储量可能更多，2023疆煤产量达5亿吨，根据规划，2030~2035年产量将达7~9亿吨。2023年疆煤外运量超1亿吨（含公路和铁路），伴随产量及运力提升，未来外运有望达2~2.5亿吨。新疆煤多为露天开采，开采成本低，在60~180元/吨之间，低于晋陕地区，核心成本在于运费，在运费相对固定的情况下，疆煤盈利弹性大。

　　02．焦煤分析师称，上周五京唐港山西产主焦煤单吨价格1620元，周环比下降20元，长治地区喷吹煤价格1000元，周环比持平，焦煤样本煤矿产能利用率达90.2%，环比微增0.24pct。目前甘其毛都口岸日均通车数下降167车，至967车，通关继续回落，库存约440万吨，高于2024H1的200~300万吨，周内蒙煤现货单吨价格下降50元，澳洲一线主焦煤折合到中国约1900元。

　　03．动力煤分析师称，上周秦港5500大卡动力煤报价818元/吨，周环比降7元/吨，澳洲5500大卡FOB报价降0.5美元，与国内同品质动力煤价差约15元。大秦线日均发运量120万吨，周环比下降1.2万吨，呼铁局日均汽车数22列，周环比下降4列，但仍处于较高水平。沿海电厂平均日耗197万吨，环增5.5万吨，内地17省电厂平均日耗392万吨，环增18万吨，煤炭出港量大于进港量，环渤海九港库存合计有所下降。另外，晋陕蒙样板煤矿产能利用率93.5%，环比增加1pct。

　　04．火电分析师表示，在半导体、新能源车等高技术装备制造业拉动下，安徽省电力电量增长屡创新高，电力供应长期有硬缺口。安徽省火电是主力电源，火电格局集中度高，省内发电主体互相参控股，可避免过度竞争。十四五期间有一批煤电机组在建，2024~2026年是投产潮，2027年规模下降，2028年以后才有下一批新增装机。安徽2025~2026年冬供需缺口有望收窄，2027年又将扩大；省内供需格局偏紧，电价将长期基本稳定，下调幅度有限，这保障了火电资产盈利能力。

　　05．石油分析师表示，本次12月5日的欧佩克会议前，2025年原油明显过剩；会议后，根据测算，2025年全球原油市场将从明显过剩转为基本平衡。本次会议减产规模基本符合预期，减产周期超预期，对短端油价小幅利好，更利好中期及远端价格，预计2025年油价维持在70~75美金区间震荡。

　　06．铜分析师称，2024年12月5日安托法加斯塔与江西铜业就2025年铜精矿加工和精炼费用（TC/RC）达成协议，最终价格定为21.25美元/干吨和2.125美分/磅，此TC价格低于大部分冶炼厂35~40美元/干吨的盈亏线，虽后续其他冶炼厂长协价格可能不同，但首个长单价格具有参考意义。此TC价格较2024年下降73%，反映上游矿端原料紧张状况未明显改善，预计2024Q3铜矿边际增量39万吨，增速1.8%，2025年边际增量为40~50万吨，增速1.9~2.2%。

　　金融 | 基建（2条）

　　01．房地产分析师表示，12月首周房地产网签延续高热度但环比动能可能下降，前端销售指标未快速下滑，12月整体企稳可能性大。18个重点城市11月二手房成交面积环比增16%、同比增33%，增幅好于新房，需求被二手房分流，一线二手房表现更明显。

　　02．叙利亚局势专家称，本次叙利亚局势突变可能导致三种趋势：一是走向利比亚化，也是概率最大的趋势，后期多股势力将争夺国家统一的权力，进而引发更大规模的冲突，此过程中美国支持的库尔德力量可能会受到打击；二是阿富汗化，后期当权者可能采取更保守政策，像塔利班在夺取政权前和夺取政权后的政策转变一样；三是民主联邦制，通过国际社会包括联合国层面，让叙利亚各个派系之间采取联邦分权议会制度建立新国家，但据叙利亚各组织理念来看，此方式可能性较低。

　　甄选A股公告摘要（5条）

　　01．云维股份公司因筹划重大资产重组，于2024年12月9日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。公司计划通过发行A股股票并支付现金的方式购买控股股东云南省能源投资集团有限公司的控股子公司云南电投持有的云南能投红河发电有限公司若干股权，该交易构成关联交易，预计构成重大资产重组，但不会导致公司实际控制人变更。交易对方云南电投注册资本190，347.6679万元，红河电厂注册资本41，455万元。本次交易仍处于筹划阶段，具体方案和条款待正式文件确定。

　　02．陕西煤业公司计划通过非公开协议方式现金收购控股股东陕煤集团持有的陕煤电力集团88.6525%股权，交易价格为1，569，515.2216万元，基于陕煤电力集团评估净资产值1，770，413.17万元。此次关联交易旨在打造“煤电一体化”运营模式，减少关联交易，增加营业收入，并延伸煤炭主业产业链，促进公司高质量发展。交易完成后，陕煤电力集团的非经营性资金往来款项将被清偿，避免形成非经营性资金占用。该交易尚需提交公司股东大会审议，并取得陕煤集团批准。

　　03．天亿马公司与中国移动通信集团广东有限公司深圳分公司签订了两份合同，涉及算力网络集群服务项目。第一份合同金额为330，860，400元，提供算力技术服务及网络相关产品服务，服务期限60个月。第二份合同金额为51，697，584元，提供算力维保服务，包括设备维护、运行监控等，服务期限同样为60个月。这两份合同约占公司2023年度经审计营业收入的93.30%，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响，但项目执行过程中可能面临经济环境变化、政策调整等风险。

　　04．宏达高科公司计划与海宁市许村镇人民政府签订《宏达高科产业化升级项目投资协议书》，总投资约20亿元人民币，其中固定资产投资不低于15亿元，项目分为改造升级现有厂区的模块一和新增用地90亩的模块二。模块一总投资8.3亿元，固定资产投资不低于6.6亿元；模块二总投资11.7亿元，固定资产投资不低于8.9亿元。此次投资旨在拓展公司面料织造业务，开发新材料业务，提升综合竞争力。项目尚需股东大会审议，存在土地取得、政策调整、项目实施等不确定性风险。

　　05．玉龙股份公司通过其全资子公司NQM Gold 2 Pty Ltd收购Triton Minerals Limited下属Grafex Limited和KweKwe Graphite Limited共70%的股权，交易价格为1，700万澳元，旨在获得莫桑比克安夸贝石墨项目和眼镜蛇平原石墨项目的采矿特许权及相关资产。此次关联交易已获公司董事会审议通过，无需提交股东大会审议，符合公司在“一带一路”国家拓展矿业布局的战略，预计将增强公司在新能源新材料矿产资源领域的竞争力和盈利能力。

　　港美股精选会议摘要（5条）

　　01．Xtract One Technologies Inc．（XTRAF） 2025财年第一季度业绩电话会：本季度公司营收360万美元，同比增长16%，主要得益于新客户和订单积压，尤其是教育领域。尽管部分客户延迟导致营收未达预期，但公司对2025财年增长保持乐观。市场机会管道价值达8000万加元，60%为前期交易，40%为订阅交易。毛利润率略有下降至64%，销售和营销费用为170万，研发费用为180万，一般和管理费用为190万。合同积压和已签待安装协议总计约2700万。公司预计下半年营收增长，源于智能网关和One网关的市场兴趣及订单转化。客户续约情况良好，平均交易规模在续约时呈上升趋势。

　　02．Arqit Quantum Inc．（ARQQ）2024年第四季度业绩电话会：新任CEO凭借其在Notion的丰富经验，对公司进行了全面审查，认为公司产品独特且市场机会巨大。公司专注于对称密钥协商软件，2024年营收29.3万美元，低于2023年的64万美元，主要由于从永久许可（金麒麟分析师）证向运营许可证转变。公司与八家电信运营商合作，有望转化为年度经常性收入，特别是在与Sparkle合作中取得成功。2024年获得七位数的多年期政府合同，与两家国防承包商签订合同，显示出市场潜力。2025财年，公司将聚焦电信网络、政府和军事市场，同时研究金融服务和知识产权行业，预计不需要增加基础设施成本即可实现预期收入。

　　03．VSBLTY Groupe Technologies Corp．（VSBGF） 2024财年第三季度业绩电话会：2024年第三季度，公司营收24.9万，同比增长76%，年初至今营收86.08万，显著提高。Winkle项目带来56.576万日收益，210万美元收入暂存于递延账户，预计2025年第一季度开始收款。Winkle项目虽有200多万美元收入递延和近300万美元债务，但目前每月盈利20-30万，预计2025年收回营收。Shelf 9项目年初至今约40万，低于预期的100万，但具有战略意义。安全业务销售周期长，管道业务约达5亿美元，软件业务利润率达80%以上。美国与巴西的试点项目正在进行，墨西哥业务也在评估中。Sensor Matic项目更新积极，有15-18个项目在筹备中。

　　04． Petco Health and Wellness Company， Inc．（WOOF） 2024财年第三季度业绩电话会：2024年第三季度，公司营收15.1亿美元，同比增长1%，服务业务收入增长9%，宠物医院和移动诊所表现强劲。新库存管理系统提升货架利用率，消耗品增长3%，服务及其他业务增长5%。毛利润5.76亿美元，增长5%，毛利率38.1%，上升130个基点。调整后EBITDA为8120万美元，每股收益改善至-2美分。预计第四季度营收约15.5亿美元，调整后EBITDA在9000万至9500万美元之间，调整后每股收益0至2美分。全年净利息支出约1.4亿美元，资本支出1.3亿美元，预计2024财年实现正自由现金流。

　　05．Ulta Beauty， Inc．（ULTA）2024年第三季度电话会议：本季度公司净销售额增长1.7%，达25亿美元，稀释每股收益增长1.4%至5.14美元。面对市场逆风，尤其是高端美容领域竞争加剧，公司已开始从强化市场地位的行动中获益，高端市场份额趋势改善，本季度持平。忠诚度计划活跃会员数增长5%，达到4440万。香水业务实现高个位数增长，护肤业务中个位数增长，彩妆业务低个位数下降，头发护理业务也呈现低个位数下降。服务业务实现低个位数增长。假日季销售策略全面展开，公司凭借产品多样性和优惠吸引顾客。下调2024财年预期，预计第四季度可比销售额低个位数下降，运营利润率在11.6%-12.4%之间。