蔚来-SW:旗舰轿车ET9正式上市 发布萤火虫进入高端小车市场

蔚来-SW:旗舰轿车ET9正式上市 发布萤火虫进入高端小车市场
2024年12月24日 00:00 中金公司

公司近况

公司于北京时间12 月21 日在广州召开NIO Day。

评论

旗舰轿车ET9 正式上市,行业首个量产线控转向。ET9 售价为78.8 万元,BaaS模式后售价66 万元,同步发售的999 台First Edition首发限量版,售价为81.8 万元,目前公司指引首发限量版已经正式售罄,目前ET9 整体订单符合公司预期。交付节奏上,ET9 计划于2025 年3 月开启交付。整体来看,ET9 集公司十二项全栈自研技术成果于一身,带来包括设计、空间、舒适、音响、智能系统、智驾、安全、三电、驾乘在内的九大创新旗舰体验,以机械架构为例,搭载的天行全主动悬架是行业内首个量产的线控转向。整体看,ET9 较奥迪A8L和宝马7 系等竞品车型体现了较强的竞争力。

发布萤火虫品牌,进入高端小车市场。公司正式发布了全新打造的智能电动高端小车品牌firefly萤火虫,其品牌标识灵感来源于小巧灵动、能量满满、活力十足的萤火虫,主要面向自在自信、热爱生活的用户,并秉承「自在发光 freedom to glow」的品牌精神。从能力基础来看,萤火虫依托于蔚来主品牌积累十年的研发、设计、安全标准以及智能化科技,有望在Smart和Mini等竞品中实现差异化优势。首款产品的预售价为14.88 万元,并计划于25 年4 月正式上市,我们预计BaaS模式下售价有望实现进一步下探。

2025 年迎来更强产品周期,财务有望持续改善。乐道规划12 月交付破万,并逐步具备单月2 万辆的交付能力,公司指引主品牌12 月突破2 万销量,我们预计12 月整体销量有望突破3 万辆。展望2025 年,公司有望迎来更强产品周期,目前规划ET9、萤火虫首款车型以及现有车型改款,均有望交付贡献增量。财务角度,伴随销量增长和降本,公司于3Q 业绩会中披露规划蔚来/乐道毛利率分别有望逐步达15%/20%,带来整体亏损收窄。

盈利预测与估值

当前美股及港股对应2024 年0.9x EV/Rev,维持2024/25 年Non-GAAP净利润,维持跑赢行业评级。维持港美股目标价54 港币/7 美元,均对应2024 年1.5x EV/Rev,港股和美股分别较当前股价存53%/54%上行空间。

风险

市场竞争加剧致需求不及预期,费用控制及换电合作不及预期。

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