航空公司行业跟踪报告：8月行业供需持续改善 客座率继续提升

8 月行业供需同比大幅上升，主因国际线同比增幅明显，客座率改善。8 月五家上市航司总供给、需求同比各上升12.8%/22.0%（中国国航(7.450, -0.05, -0.67%)数据为并表山航口径，下同），较19年同期各增16.3%/16.7%，客座率同比上升6.5 个百分点至86.1%，较19 年同期上升0.3 个百分点。8 月行业供需同比改善。具体来看：国内线供给、需求同比各上升0.7%/10.2%，较19 年同期各增28.7%/29.2%，客座率同比上升7.5个百分点至87.0%，较19 年同期上升0.3 个百分点。国际线供给、需求同比各上升70.0%/78.1%，约为19 年同期的92.5%/91.5%，客座率同比上升3.8 个百分点至83.8%，较19 年同期下滑0.9 个百分点；地区线供给、需求同比各上升26.9%/27.1%，约为19 年同期的94.2%/100.2%，客座率同比上升0.1 个百分点至81.5%，较19 年同期上升4.9 个百分点。

三大航主导修复节奏，吉祥恢复较全面，春秋客座率亮眼。8 月三大航供需环比各上升1.0%/5.0%，主导恢复节奏。国内线供需分别恢复至19 年同期的126.1%/126.5%。其中南航供给侧恢复快于国航和东航，东航需求侧恢复相对较快，略快于南航。小航恢复则有所区别：

吉祥航空(13.590, 0.29, 2.18%)体现出航线全面恢复的特点，国内/国际/地区航线需求分别达19 年同期的143.2%/152.3%/140.8%，总需求恢复至19 年同期的145.0%，总客座率略低19 年同期0.9 个百分点至88.3%。春秋航空(53.510, 0.68, 1.29%)则保持领先的客座率，其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达93.7%/93.8%/93.2%/93.1%，总客座率略低于19 年同期0.2 个百分点。

国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。春运、暑运旺季国内供给、需求同比19 年均大幅增长，刚性的出行需求带动航司量端稳定增长。今年以来国际航班进一步修复，随着国际关系缓和、出入境签证等政策逐步友好，我们预计24年国际航空出行需求将进一步回暖。短期，我们认为国庆假期等因私出行需求旺盛，国际线供需加速修复，但淡季商务出行平淡或拖累整体恢复进度，整体受制于经济，价格表现或受影响。长期看我国航空公司运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。我们预计24 年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，建议关注春秋航空、海航控股(1.520, -0.02, -1.30%)、吉祥航空、中国国航。

风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。

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