本报告导读：
公司支付业务量价均出现下滑，是公司业绩下滑的主因，加速布局海外业务，有望成为新增长点。
投资要点：
维持公司“增持”评级，调整目标价为18.07港元，对应2024年40xP/E。公司2024年上半年营收15.78亿元人民币(单位下同)，同比-23.49%，净利润为0.33亿元，同比+7.35%。考虑到消费偏弱下支付交易量下滑，调整2024-2026年公司营收为37.9/43.2/47.4亿元(调前2024/2025/2026年收入为47.7/53.5/58.8亿元)，净利润为1.82/3.03/4.56亿元(调前2024/2025/2026年利润为3.24/4.16/5.51亿元)，维持“增持”评级，调整目标价为18.07港元，对应2024年40xP/E。
宏观经济波动下支付交易量下滑叠加支付费率下降，公司业绩承压。公司2024H1营收下滑23%，其中支付业务收入13.47亿，下滑27%，是营收下滑主因，支付业务GPV下滑17.8%至1.17万亿，宏观经济波动及高基数是GPV下滑的主因；支付费率同、环比也有下滑，2024H1费率至0.123%(2023H1费率0.141%，2023H2费率0.125%)。商户解决方案业务方面，收入同比增长21.2%至2.02亿元，2024H1活跃商户数同比增长5.8%，公司为商户提供了更多的增值服务，包括线上运营、营销、获客及金融服务，因为业务结构上更多倾向高毛利率业务，毛利率也从2023年同期87.6%提升至90.9%；到店电商业务方面收入0.29亿元，同比-52%，主因公司逐步淘汰盈利能力较低的商户，更加追求盈利性，其毛利率显著改善，同比提升4.6%至81.5%。
加速布局海外支付业务，到店电商业务有望扭亏。公司海外支付业务快速增长，新加坡GPV同比增长超50%，并接入了众多知名品牌，公司依托多年积累的商户合作经验、专业的技术以及支付渠道，有望持续拓展海外支付市场。到店电商业务方面，预计公司继续优化投入产出比，下半年有望扭亏。
催化剂：海外支付业务快速增长，到店电商业务扭亏。
风险提示：支付行业竞争加剧；公司新业务不及预期。
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