首席周观点：2024年第26周_新浪财经

建筑建材：双重发力加快水泥落后产能淘汰，等待新平衡相关政策持续推动水泥落后产能淘汰，优化水泥供给端。工业和信息化部组织制定的GB175-2023《通用硅酸盐水泥》国家强制标准在2024 年6 月1 日落地实施，为国家强制标准，之前标准较低的企业将会受到影响，将提高前期低标准生产企业的生产成本。2024 年5月国家发改委、工业和信息化部等5 部门联合印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》提出能效基准水平以下的要么技术改造要么淘汰。2024 年6 月18 日工信部公布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024 年本）（征求意见稿）》，该征求意见稿对产能置换的要求较2021 年的减量置换办法进一步趋严。我们可以看到这些标准、计划和办法的出台和落地，对于水泥企业生产提出了更高的要求，同时对于产能置换也提出了更高的要求，不但进一步控制水泥熟料的产能总量，同时对水泥供给的落后产能淘汰进行了淘汰，并进一步加快了生产线的产业升级改造。这在水泥需求较大回落的情况下，进一步优化水泥行业的供给端，加快行业供给和需求新平衡的建立。

行业正在经历着很差的环境，市场力量加快水泥行业的优胜劣汰。在地产行业景气度持续下滑的影响下，2022 年水泥行业从2021 年4 季度的盈利高点快速下滑，2022 年4 季度达到盈利的历史低位，2023 年全年历史低位波动。以生产成本处于行业最低水平的海螺水泥为例：

2022 年毛利率从一季度的31.35%快速降至第4 季度的13.88%，并且在2023 年全年毛利率水平在历史低位水平波动，2023 年第4 季度毛利率降至12.42%，为历史单季度最低水平，作为行业龙头公司的经营情况处于历史最差的状态。行业中的生产线落后的一些企业面临的困难更大，总体水泥行业当前处于历史上很差的状态。但是这种环境会加速水泥行业的优胜劣汰，通过市场的力量对行业的供给端进行优化。龙头和优秀的公司反而在当前的环境下能够抵御风险，在供给端优化后得到更好的发展。

继续看好龙头和优秀公司的发展，等待新平衡。在政策和市场的双重力量下行业供给端产线会更快更好地优化，龙头和优秀企业的市场份额会得到提升，一旦供需达到新平衡后，将会带来企业更快更好地发展和更大的价格弹性。在地产政策不断出台的情况下，地产的负向循环改善是大概率事件，叠加水泥供给端不断的优化，我们等待供需新平衡的到来。建议关注水泥龙头公司像海螺水泥等。

风险提示：房地产政策效果不及预期。