事件:信义玻璃发布2023年业绩公告,公司2023年年度实现营业收入275亿港元,同增5.7%,实现归母净利润54亿港元,同增4.6%。
受益于国内地产竣工推进,业绩恢复性增长。2023年,得益于保交楼等政策的推动,我国房屋竣工面积达10亿平方米,同增17.0%。2023初,地产竣工延续22年颓势,浮法玻璃需求疲软,价格仍然承压。但此后需求回暖,价格提升,企业盈利逐步增长。据商品行情分析系统,2023年玻璃行情震荡上涨,1月1日均价为18.68元/平方米,12月31日均价为22.2元/平方米,年度涨幅18.84%。
2024年浮法玻璃景气或偏谨慎,但公司盈利毋须过度悲观。2024年开年以来,竣工需求转弱,玻璃市场面临一定压力。1-3月,我国房屋竣工面积1.5亿平方米,同降20.7%。从目前趋势来看,浮法玻璃景气度或将进一步承压。不过从行业成本端来看,伴随纯碱产能持续释放,供需格局持续优化,价格长期趋势有望向下,玻璃成本压力将持续缓解。此外,公司建筑玻璃、汽车玻璃等业务盈利周期性较弱,可以在一定程度对冲业绩压力。
考虑到地产竣工下滑趋势有所显现,浮法玻璃业务压力或将面临一定压力。我们预测公司23-25年归母净利润为53.7/54.0/56.3亿港元(原23-25年预测为62.2/73.2/83.6亿港元),可比公司24年PE9.0X,现阶段公司业务仍以浮法玻璃为主,较汽车、光伏玻璃等其他品类周期性波动更强,我们给予15%折价,对应2024年7.7X PE,目标价9.86港元,维持“买入”评级。
风险提示
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