事件：公司发布2023 年业绩公告及2024 年3 月经营公告。2023 年，公司实现营收2025 亿元，同比增长12.3%；归母净利润256 亿元，同比增长10.1%。
2024 年3 月，公司实现销售额412 亿元，同比下降4.1%。
点评：23 年业绩同比企稳回升，盈利水平保持稳健，聚焦核心城市销售亮眼。
业绩同比企稳回升，盈利水平保持稳健: 2023 年，公司实现营收2025 亿元，其中地产开发业务实现营收1929 亿元，同比增长11.8%，截至23 年末公司已售未结金额1859 亿元，同比增长7.6%，预期24 年开发业务结算规模有保障；公司商业物业收入63.6 亿元，同比增长20.9%，表现亮眼，近年来商业入市力度较大，预期24 年商业收入有望延续较高增速，提高多元化竞争力；公司综合毛利率为20.3%，同比降低1.0pct，表现企稳；归母净利润为256 亿元（我们前期预测为264 亿元），同比增长10.1%，其中核心归母净利润为236.5 亿元，归母净利润实现同比回升主要因收入保持增长、毛利率企稳以及23 年内未计提存货减值等因素；公司盈利能力保持稳健，净利润率为13.4%、核心归母净利率为11.7%，整体保持在行业内较高水平。
聚焦核心城市销售动能强，24 年小阳春销售亮眼：2023 年，公司实现销售额3098 亿元，同比增长5.1%；不含中海宏洋的销售额为2670 亿元，同比增长4.9%，其中于一线及强二线城市销售额占比达74%，于北京（销售额达614 亿元）、广州、深圳、成都、西安等7 城销售额超百亿。2024 年3 月，公司加快优质楼盘推售，实现销售额412 亿元，同比下降4.1%；2024 年1-3 月公司累计实现销售额602 亿元，同比下降28.0%，好于同期百强房企销售表现。
23 年拿地积极，聚焦高能级城市：2023 年，公司全口径拿地总额1440 亿元，拿地销售比46.5%；其中，公司（不含合/联营公司）拿地总价1342 亿元，拿地销售比（不含合/联营公司）为59.5%，于一线及强二线城市拿地金额占比92%，充分聚焦核心城市，保障后续销售。截至23 年末，公司拥有总土储5403 万平米，其中不含中海宏洋的总土储为3522 万平米，总量保持相对充裕。
财务运营稳健，融资成本保持低位：截至2023 年末，公司通过主动提前偿债等方式减少有息负债127 亿元至2577 亿元，有利于减少财务成本；加权平均融资成本为3.55%，成本较低，信用优势显著；剔除预收款的资产负债率为51.8%、净负债率38.7%、现金短债比2.1 倍，财务杠杆水平较低，保持绿档稳健运营。
盈利预测、估值与评级：考虑房地产需求下行或影响公司销售和毛利率恢复进度，我们下调公司24-25 年基本EPS 预测为2.36 元/2.43 元（原预测为2.84 元/3.18元），新增公司26 年基本EPS 预测为2.54 元，现价对应24-26 年PE（基本）估值分别为4.6/4.5/4.3 倍，看好公司持续提升销售市占率，维持“买入”评级。
风险提示：推盘销售不及预期，项目竣工不及预期，行业下行超预期等风险。
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