【券商聚焦】天风证券首予易点云(02416)“买入”评级指活跃客户数量及服务设备规模将保持快速增长|券商_新浪财经

金吾财讯 | 天风证券发研报指，易点云(02416)是中国主要的办公IT综合解决方案供货商，公司专注于客户的IT体验，致力于打造办公IT产业链闭环，创新性的以循环订阅方式为客户提供随用随还办公IT综合解决方案、设备销售和SaaS及GPT产品服务，助力企业实现办公IT设备轻资产化。

该行指，易点云凭借近十年的专业积累，拥有行业领先的再制造技术，构建起覆盖全国百余城市的网格化销售及服务布局，为企业提供全程、全面的贴心服务，活跃客户数量和服务设备规模快速增长，规模效益愈发显著，再制造成本持续下降，技术规模壁垒深厚。从FY2023H1的财务业绩可以看出，尽管受疫情影响公司收入增速下滑，阶段性承压，但是公司活跃客户数量和在服务设备数量仍然保持增长态势，同时期间费用率稳步下降，经营性净现金流状况持续改善，未来随着疫情的影响逐渐减弱，公司利润有望快速恢复。

该行认为，中国办公IT用量付费市场前景广阔，办公IT综合解决方案优势明显，易点云是行业中的龙头企业，且技术规模优势在不断增强。随着主流设备的订阅费用进一步降低，公司的活跃客户数量和服务设备规模将保持快速增长，预测FY2023-FY2025公司总收入分别为12.73/14.56/16.77亿元，经调整净利润分别为0.16/0.88/1.02亿元。考虑到公司的业务属性，该行选择金蝶国际、用友网络、北森控股、凌雄科技、惠普(HP)作为可比公司，FY2024的PS平均值为3.08，考虑到易点云的龙头属性、港股的流动性和公司的收入中办公IT订阅费占比较高，该行给予公司2024年3倍市销率，对应市值43.68亿元人民币，目标价8港元，首次覆盖给予“买入”评级。

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