【东北中小市值新能车】一季报或超预期，建议关注电力投资机会 1. 用电需求持续较快增长：3月全社会用电量同比增长5.9%（1-3月同比增长3.6%），二三产同比增长6.4%/14.0%；出口总额3月同比增长14.8%，远高于预期的-5.2%，环比增长16.1pcts，东南亚需求增长预计有效拉动用电量进一步提升。 2. 燃料价格有望持续回落：1-2月全国原煤产量同比提升5.82%，1-3月进口量1亿吨，同比增长96.1%，3月进口量4116.5万吨，同比增长150.65%，环比增长41.12%，其中澳煤同比增长110.69%，同比增长18.73倍，煤炭供需紧张关系缓解，长协价连续3个月下滑，秦皇岛5500大卡动力末煤价格跌至1005元，中国电煤采购价格指数（CECI进口指数）跌至1223元，CCI进口4700大卡进口煤价跌至811元，煤电厂长协签约率同比大幅提升。 3. 投资机会：在电力年度长协价提升及燃料成本回落的双重影响下，部分火电企业已披露一季报业绩扭亏为赢/盈利同比大幅提升，火电行业一季报或超预期。综合考虑短期业绩弹性与中长期成长空间，建议关注全国性火绿一体电力运营商【华能国际】【国电电力】【大唐发电】，华东华南火绿一体运营商【粤电力A】【皖能电力】【福能股份】。 4. 风险提示：自2021月7月23日蒙西打响“涨电价”第一枪，电力行业逻辑大幅改善，运营商盈利空间打开，电力（火电）板块PB从1.45（0.93）提升至最高2.09（1.66），中位数从过去5年的1.54（1.13）提升至1.80（1.37）。在新一轮国企改革（中特估）背景下，央国企电力运营商估值或进一步提升。当前火电PB 1.56，分位点98.56%，高于中位数约1.5个标准差，板块估值处于历史高位。
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