沛嘉医疗- 因其管线进展可观而上调至买入|沛嘉_新浪财经

　　沛嘉医疗- 因其管线进展可观而上调至买入；研发日的要点 (买入) *9996.HK

　　(i) 据管理层称，沛嘉 2022 年收入约为 2.5 亿元人民币，其中 TAVR 和神经介入的收入分别约为 1.1 亿元人民币和 1.4 亿元人民币。 TAVR植入量1,200+，占市场份额约14%，符合此前管理层的指引。

　　(ii) 2022年底，沛嘉分别在阜外云南心血管病医院华西医院和四川大学入组GeminiOne经导管缘对缘修复系统和HighLife经导管二尖瓣置换术多中心注册临床试验的首例患者。值得一提的是，HighLife是国内首个进入关键研究阶段的经房间隔二尖瓣置换装置。对于第三代 TAVR，TaurusNXT 在中国已完成 44 例植入，平均随访 235 天。沛嘉预计2024年在中国提交注册申请。我们预计沛嘉的 TaurusNXT 将成为首个在中国推出的第 3 代 TAVR 产品。

　　(iii) 我们调整沛嘉的市场份额，上调我们 2023-24年的收入预测，我们预计我们预计 2023 年中国将进行约 12,000 例商业 TAVR 手术，沛嘉将拥有 20% 的市场份额。短期考虑到TAVR竞争加剧，我们提高了23-24年的销售费用；长期我们看好沛嘉的稳健执行力，将我们的评级上调至买入并将我们的 12 个月目标价上调至 13.50 港元，主要是由于三代 TAVR 和 TMVR 以及 TMVr自2025 年起作出更大贡献。

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