中升控股业务扩展见野心估值合理分两注吸纳|中升控股_新浪财经

原标题：中升控股业务扩展见野心估值合理分两注吸纳来源：东方财富网

内地汽车行业增长总体上依然维持良好势态，笔者认为可部署汽车经销商龙头中升控股(00881)。

*车市景气佳，国策续支持*

内地汽车市场前景持续乐观。今年上半年内地汽车市场终端零售仍实现了31.3%的按年增长。豪华车表现优于平均，按年增长39.9%。以品牌占比划分，宾士在华销量按年增幅达到27.6%；宝马集团在华销量按年增长44.1%；一汽大众奥迪在华销量按年增长38.6%。反映豪华车于内地依然需求甚殷。

根据最新数据，商务部网站发布资料显示，今年1至7月，内地二手车交易量989.3万辆，按年增长46.0%，较2019年同期增长22.5%。7月份，二手车交易量145.9万辆，按年增长15.7%；二手车与新车交易量之间的比例达到0.78，继续创新高。

国策亦见继续支持。商务部部长王文涛近期在国新办发布会表示，传统消费还有很大潜力，家电家具还有汽车、餐饮是消费的「四大金刚」，占社会消费品零售总额的四分一左右。推动汽车由购买管理向使用管理转变，特别是扩大二手车流通，商务部这段时间在专门研究二手车，促进消费的梯次消费、循环消费，汽车二手市场也是今后一个很大的市场。

此外，在今年上半年晶片短缺，惟汽车销售仍佳。根据乘联会预测，汽车晶片短缺将在今年第三季度得到缓解，届时乘用车销量有望进一步提升。

*存货周转天数持续改善*

再解读一下公司的基本面。其中期业绩表现亦超市场预期。纯利36.96亿元人民币，按年升61.26%，每股盈利1.609元人民币，不派息。期内，收入按年升50.1%至873.61亿元人民币，升50.1%，毛利84.63亿元人民币，升56.44%。

部分数据亦见亮点。公司存货表现持续转好，反映公司销售能力及去库存能力持续转强。截至6月的平均存货周转天数由29.7天降至20.8天；平均存货周转天数(豪华品牌)由25.9天降至21.6天。

*收购仁孚见公司野心*

公司业务扩展足见其野心。公司宣布以13亿美元收购仁孚中国有限公司。收购完成后，中升的宾士销量份额将会提升6个百分点至18%，巩固其第二大宾士经销商的地位，且强化了中升在华南和华西的业务。目前，仁孚中国的平均单店盈利约为2000万港元。参考中升控股原有的宾士店面的单店盈利情况，接手仁孚中国后的单店盈利有望大幅上扬。因此，笔者估计仁孚中国的收购能促进中升明年的业绩增长。

另外，市场原先一直忧虑担心随著电动车渗透率越来越高，因电动车新企业使用直销模式，整个汽车市场对经销商的依赖程度将会逐渐减少，拖累未来增长空间，甚至未来生存空间。惟今年上半年，公司分别与小鹏汽车(09868)和威马汽车签订战略合作协定，打消市场对其现存的最大忧虑。考虑到公司拥有庞大的客户网络和完善的服务体系，故继续看好中升的电动车业

务未来的发展。公司7月出亦获内地名牌基金高瓴资本入股，反映长线而言公司业务继续获得憧憬。

*公司估值合理*

估值方面，预测巿盈率约15倍，较近4年的中位数约9.4倍为高。不过，笔者认为此属于行业龙头的溢价，加上市场景气好，且见近年增长速度加快，故尚处于合理范围之内；不过预

测PEG比率为0.51，低于1反映该股份的PE比率较其盈利增长为低，处于低估状态。总而言之，笔者认为公司估值合理，加上基本面稳健，即使受大市拖累而下跌，估值上亦有足够「安全网」保护。

技术走势方面，股价仍属相当强势，于高位调整不足两成。有见市况波动，可采取分注吸纳策略。笔者建议可于约64元买入作第一注，第二注可待调整至57元买入，目标价上望90元，惟连续两日收穿50元则止蚀。

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