咸亨国际:24年净利预增86%~148% 新领域拓展成效显著

咸亨国际:24年净利预增86%~148% 新领域拓展成效显著
2025年01月24日 00:00 山西证券

事件描述

公司发布2024 年度业绩预告,公司预计2024 年实现归属于上市公司股东的净利润1.8 亿元-2.4 亿元,同比增加86.25%至148.34%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.8 亿元-2.4 亿元,同比增加7.69%至43.58%。业绩预告基本符合此前预期。

事件点评

公司预计2024 年利润端大幅好转,主要受益于新领域的拓展达到预期成效,营收规模大幅增长所致。报告期内,公司在持续深耕电网领域,保证业绩基本盘的同时,在石油石化、发电等重点战略行业持续拓展,并取得了一定的成绩。2023 年和2024 年,公司紧紧抓住国央企MRO 集约化采购加速的行业契机,通过积极推进能源、军工等其他新行业领域的业务,使得公司的收入规模取得较大的增长。

报告期内,公司提质增效举措取得预期成效,2024Q1~Q3 期间费用率同比下降2.2pct 至21.1% 。盈利能力有所回升, 2024Q3 净利率7.0%(+3.0pct),毛利率27.3%(+1.9pct)。为拓展新行业领域,公司在数字化投入、渠道建设、人员铺设、产品研发等方面有较大投入,成本和费用的增加使得公司2023 年的业绩受到一定的不利影响。报告期内,公司管理层积极践行“提质增效”的理念,人均创收和人均创效同比增长,推动公司业绩取得较好的增长。2024Q3,公司扣非后归母净利润实现自2022Q4 以来的首次同比正增长。

电力设备更新带动相关产业链增长,电网投资提速推动电工仪器仪表需求向好,对公司未来业绩形成有力支撑。(1)大规模设备更新政策的助力,不仅会增加电网设备智能化与高端化的新增产能投资,还有利于支撑未来设备改造升级的长期资金投入。近年来公司紧紧契合电网数字化发展的趋势,在工器具、仪器仪表类产品的MRO 业务领域不断深入。(2)公司MRO 产品中的仪器仪表主要是电工仪器仪表,近年来电网投资增速保持较高水平,有利于电工仪器仪表相关产品的销售。“十三五”期间,全国电网总投资约为2.57 万亿元,而“十四五”期间两网规划投资总额为2.9 万亿元,年均投资约5,800 亿元,中枢抬升显著。为加快构建新型电力系统,促进新能源高质量发展,推动大规模设备更新改造,2024 年,国家电网全年的投资金额将超过6,000 亿元,投资总额创历史新高,同比增幅为近年最高。根据公司招股书及Markets and Markets 数据显示,到2024 年,全球数字万用表市场规模预计将从2019 年的8.47 亿美元增长到10.47 亿美元。

投资建议

我国MRO 集约化采购处起步阶段,为长坡厚雪型赛道。中国MRO 市场正处于从传统零散采购向集约化采购的快速过渡阶段,近几年大型国央企正在加速进行集约化采购,公司本身处于增速较快的行业。公司是工器具、仪器仪表等类产品的MRO 集约化供应商,作为仪器仪表的专用渠道,是电子测试测量仪器产业链的重要环节,在设备更新与自主可控浪潮下,有望实现加速成长。(1)从营收端来看,公司深耕电网保持业绩基本盘的同时,也正在大力向油气、发电、新型电商等新的行业进行扩展,目前新领域的拓展情况基本达到预期,新领域的收入体量在逐步增加,预计未来这一趋势在未来一段时间将会继续保持。(2)从利润端来看,公司多措并举有望进一步提升毛利率水平:未来公司将在电网领域内持续做深;在新拓展的电商业务领域将逐步进行非标品的替代,提升非标品的占有率;同时随着收入规模提升,采购量相应增加,议价能力提升,采购成本下降,也有望进一步改善公司毛利率水平。

综合考虑行业情况及公司发展战略,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为2.0、2.6、3.7 亿元,EPS 为0.5/0.6/0.9 元,按照1 月23 日收盘价13.53 元,对应的PE 为27/22/15 倍,维持“增持-A”的投资评级。

风险提示

对电网领域的业务依赖;市场竞争加剧的风险;季节性波动的风险;新领域拓展和规模扩张导致的管理风险等。

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