【研报掘金】机构：2025年煤炭整体供应保持平稳建议关注三大投资主线|煤炭_新浪财经

机构指出，动力煤在年关临近陆续放假、安全检查等因素以及受进口贸易商盈利状况较差，拿货积极性降低的影响，供给存收缩预期，供货商和贸易商挺价情绪浓烈，煤价继续小幅上涨，由于春节补库和冷空气的影响，有望带动市价阶段性回暖，但下游旺季不旺，不具备大幅上涨的基础。二级市场方面建议继续关注受分红指引、市值管理等影响的高现金流、高回报率的煤炭标的。

核心逻辑

1.长协支撑较强，短期煤价偏稳。（1）截至1月10日，秦皇岛港口平仓价（动力末煤Q5500）为768元/吨，较近1个月的最低点（2024年12月27日）反弹10元/吨；（2）根据国家发展改革委《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，秦皇岛港口5500大卡煤炭的中长期合同合理价格区间为570元—770元/吨，2022年至今现货煤价极少在770元/吨以下运行，显示现货价格在长协合理区间上限有较强的支撑；（3）考虑到春节前后煤炭交易偏平淡，预计短期煤价将偏稳运行。

2.随着宏观经济改善，用电需求有望提振，加之水电发力持续性存不确定性，而进口煤或已触及上限，煤炭供给端预计不会再有较大变化，供需格局有望扭转。2025年若地产企稳、财政支出力度增加，地产基建以及制造业对能源的需求有望提升，对煤炭价格支撑将凸显。此外，低利率环境下高股息和煤电联营板块依旧值得重视，上周10年期国债期货收益率跌破1.60%后持稳，政策空窗期红利有望继续成为主线，而由于市场风格切换煤炭指数下跌，近12个月煤炭板块股息率全行业第一，达到6.27%，煤价底部夯实带来煤企利润的确定性，随着市场对此认可度逐渐增加，煤炭板块的投资价值将进一步显现，此外能提升经营久期、回收让利，提升经营抗风险能力的煤电联营模式，有望在2025年成为市场关注焦点。

3.展望2025年，在“安全”大于“增产保供”的政策基调下，主产地增量空间有限；进口端，由于煤炭出口国供给存在下滑预期，后期煤炭进口量难有大幅上涨空间，预计2025年进口量与今年持平。因此，2025年煤炭整体供应保持平稳，较2024年总供应量持平或略高。需求端，火电用煤仍将维持较强韧性，动力煤价格韧性较强，难有大幅下跌空间。非电需求在宏观政策的刺激下存在边际改善预期，焦煤有望出现阶段性反弹行情。在此背景下，建议关注以下投资主线：（1）长协煤比例较高，业绩稳定，红利属性较强的龙头煤企；（2）受益于稳增长政策，业绩有望边际改善，弹性较好、估值较低的焦煤企业；（3）受益于疆煤外运竞争力日益增强，在新疆煤矿资源禀赋优异的企业。维持行业“增持”评级。

利好个股

国泰君安证券指出，从红利投资角度，对于红利龙头建议择优底部布局，煤炭行业下行风险需待3月底4月初“春季新开工”才能验证底部，进而观测龙头盈利稳定性。从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；在政策端后续有望加码背景下焦煤板块是核心，推荐龙头淮北矿业、平煤股份。

方正证券指出，投资逻辑一：在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，央企市值管理改革促进提升央国企分红力度，结构性货币政策工具也助力高股息资产价值重估，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。投资逻辑二：煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，联营可以回收长协让利增厚利润，此外在“双碳”大背景下煤电联营企业可以提升经营久期，拔高估值，建议关注煤电联营标的：新集能源、陕西煤业、中国神华、陕西能源。

本文内容精选自以下研报：

国泰君安《煤炭行业周报：理性看待煤价，期待而不悲观》

光大证券（维权）《煤炭开采行业周报：长协支撑较强，短期煤价偏稳》

方正证券《煤炭行业周报：煤价底部印证保障利润下限，重视煤炭高股息投资机会》

大同证券《煤炭行业周报：电煤价格持续反弹，关注板块低位布局机会》

湘财证券《煤炭行业策略报告：底部确认，攻守兼备》

校对：王蔚