
以2023年为例,即便上新产品给消费者提供了更多的选择,露露杏仁露依旧占到了当年营收的96.87%,而同年上新的杏仁奶系列仅占0.12%。
作者 | 王璇
编辑 | 管东生
2025年1月3日,承德露露(8.370, 0.02, 0.24%)(000848.SZ)首次通过回购专用证券账户,以集中竞价方式回购公司股份900,000股,占公司总股本的比例为0.09%,首次回购股份的最高成交价为8.8元/股,最低成交价为8.7元/股,成交总金额为7,885,223元(不含交易费用)。本次回购股份资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款,回购价格未超过回购方案中拟定的价格上限人民币11.75元/股(含交易费用)。
这一动作引起了投资者的广泛关注,也是公司继2024年10月份发布回购股份方案后首次实施回购。某种程度上,该举措反映了公司对其经营发展的信心,那么,信心从何而来呢?
财报数据显示,2024年前三季度承德露露实现营业收入21.59亿元,同比增长6.10%,虽有增长,但增速逐渐放缓;同期归母净利润同比下降5.49%至4.19亿元。能否摆脱对超级单品露露杏仁露的依赖,探寻新的增长点,成为投资者关注的焦点。
壹 | 日久见真功
据东吴证券(7.980, -0.17, -2.09%)报告,1994-2002年,承德露露销售收入由1.22亿提升至10.75亿元。在此期间,国内饮料市场种类较少但需求旺盛,同时公司1997年在深交所上市,市场环境的加持以及资本的助力,为公司后来发展成为行业龙头奠定了基础。
2003-2013年公司营收从10.49亿元增长至26.33亿元,在没有特别产品创新的情况下,复合平均增速达到10%左右,净利润复合平均增速更是达到28.04%。十年间公司经历了股东变动,万向持股42.55%成为第一大股东。市场繁荣加之经营稳定,公司业绩持续向好。
2014年开始公司管理层大换血,原核心管理层逐步退出,万向系开始全面掌控公司经营。在此期间,公司开始尝试产品以及营销创新,但销售业绩并无起色。2014-2018年公司营业收入从27.0亿元回落至21.2亿元。2019年公司管理层再次变动,由万向派出梁启朝出任董事长兼总经理。
2020年受疫情影响,公司营收大幅下滑17.50%。2021年初公司管理层略作调整,由沈志军出任董事长,梁启朝继续担任总经理。经长达十年管理层多次调整后,逐渐趋于稳态。

公司1994-2023年营业总收入
那么,与同处饮料行业的其他公司相比,露露的竞争力如何呢?
根据2024年三季报披露数据进行排名,承德露露在同类可比公司中以97.26亿元的总市值位列第三,营业总收入和归母净利润排名同样靠前。从发展前景来看,植物蛋白饮料因被视为动物奶的最佳替代品,不但拥有饮用的普适性,而且受到素食主义者与乳糖不耐受人群的欢迎,人均消费仍有较大增长空间。

GICS行业软饮料与不含酒精饮料公司2024三季报部分数据对比
(图片来源:同花顺(316.660, -1.60, -0.50%))
多年的业绩稳健铸就的行业地位,也得到了资方的认可,从股东情况来看,2024年三季度以来前十大流通股东中,包括两只全国社保基金组合,共占到公司流通股比例的3.07%。其中,全国社保基金四一三组合更是连续十年,位列公司前十大股东。
与此同时,公司持续保持高分红比例,2023年度分红率达65.98%,股息率达5.1%,近三年累计现金分红(含回购股份)额106,988.71万元,为股东提供了稳定可观的收益。
贰 | 新品遇冷,成长瓶颈待破
近年来承德露露围绕“引领植物饮品发展”战略,进行了口味、包装等多方面的创新尝试。尤其是2021-2023连续三年持续加大研发投入,研发费用分别同比增长了71.37%、21.28%、33.93%。
其中,公司于2023年推出了杏仁奶、巴旦木奶及杏仁味茶饮“轻林漫步”;2024年上半年推出了露露杏运大咖、杏运谷粒,8月份上新了汽心引力气泡水,12月又推出了满院轻茉(低糖杏仁乳茶)和红山时雨(滇红杏仁乳茶)两款全新饮品。

公司在售产品系列
(图片来源:公司官网)
然而,研发投入与新品回报却不成正比。相比于大众接受度较低的新系列,经典款显然更受青睐。露露杏仁露持续占据公司营业收入的绝大部分。以2023年为例,即便上新产品给消费者提供了更多的选择,露露杏仁露依旧占到了当年营收的96.87%,而同年上新的杏仁奶系列仅占0.12%。
新品竞争力不足,产品本身是关键因素。口味方面,以核桃露品类为例,其与市场上同类竞品相比缺乏差异化优势。作为口味相似的可替代品,养元饮品(20.630, -0.20, -0.96%)旗下的六个核桃知名度更高,占据了大多数市场份额;杏仁奶等其他品类的消费者认可度也有待提升。从包装设计来看,公司新品的包装风格较为传统,视觉吸引力对消费者的选择也有所影响。

公司各个品类营收占比(图片来源:同花顺)
要想完成推陈出新,公司销售能力也很重要。
目前,承德露露销售渠道主要包括餐饮渠道、现代渠道(商超卖场等)、传统渠道、宴会、团购、线上渠道等。其中主要以线下销售渠道为主,其2024年半年度报告称,2024上半年公司共开发高铁商店104家,学校商店143家,打造形象店5413个,举办宴会3754场,开发餐饮店4879个。然而,渠道数量的增加并未带来新品销量的显著提升。
究其原因,当前社交媒体和线上渠道已成为饮料品牌推广的重要阵地,而公司在这方面的投入和运作却显得相对迟缓。例如,与元气森林等善于利用社交媒体进行话题营销、种草推广的品牌相比,公司新品在网络上的曝光度较低,未能针对新品制定精准且具有吸引力的宣传策略,难以引发消费者的关注和讨论。
新品销量不佳,使得公司品类单一的问题愈发突出。相比之下,伊利、蒙牛等乳业巨头有着丰富多样的产品线。即使是专注功能饮料领域的东鹏饮料(214.000, -1.00, -0.47%),近年来也在积极拓展品类,通过培育第二增长曲线,进一步提升企业的市场竞争力和增长潜力。
而承德露露目前过于依赖杏仁露这一单品,使得企业的增长空间受到极大限制。
从财务数据来看,2013年至2023年这十年间,公司营收仅增长了3亿元左右,增长幅度极为有限。近几年销售毛利率也呈现逐年下滑态势,从2019年的52.62%降至2023年的41.46%。反映在企业估值上,由于品类单一,市场对承德露露的未来成长性存在疑虑,导致其估值长期没有得到有效提升。
贷款回购,大资金加持都是信心和希望的展示,但怎样摆脱过度依赖大单品,实现第二增长曲线,承德露露还需更多实际行动。




![[泪] [泪]](https://n.sinaimg.cn/commnet/2018new_leimu_org.png)


![[泪] [泪]](https://n.sinaimg.cn/commnet/2018new_leimu_org.png)
APP专享直播
热门推荐
全国政协委员陈松蹊:建议降低法定结婚年龄 提高生育人口基数 在全国推行更大力度的生育激励政策 收起全国政协委员陈松蹊:建议降低法定结婚年龄 提高生育人口基数 在全国推行更大力度的生育激励政策
- 2025年02月24日
- 06:16
- APP专享
- 扒圈小记
109,574
“女生遭侵犯落水被阻挡上岸至溺亡”案续:检方提起抗诉,建议死刑
- 2025年02月24日
- 05:06
- APP专享
- 扒圈小记
24,746
“拟录用3名本科生惹争议,删除公示名单”?国企刚刚回应了
- 2025年02月23日
- 08:58
- APP专享
- 北京时间
7,284

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 12:10:55
=加入潜伏擒牛VIP,享四大顶级服务=【1】购买VIP自动加入私密小直播间!【2】每周3-5只超短金股调入调出服务,适合实时看盘的投资者!【3】每周一份高端内部绝密文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!【4】每月2~3只高端中线金股服务!(VIP超短、中线个股均有涉足,让上班族也能跟上VIP节奏!)现月课7.5折,1288元!季课6.9折,3558元,续费季度更划算!新朋友可先月课体验!点网址,直接买,订购地址:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 12:10:39
三星电机2月24日发布的2024年审计报告显示,昆山三星电机有限公司清算工作已于去年底完成,正式退出高密度互连(HDI)智能手机主板业务。国家企业信用信息公示系统网站也显示,去年10月24日,昆山三星电机有限公司企业状态由存续变更为注销,注销原因为决议解散。昆山三星电机有限公司2010年6月开始正式进行HDI量产,成为三星电机HDI主力生产基地。由于盈利能力低下,三星电机2019年宣布将退出HDI业务。三星电机后续将专注于先进半导体基板、贴片电容(MLCC)等高附加值业务。 -
趋势领涨今天 09:29:16
【大资金还在加速买入】最新两融数据显示,2月21日,融资买入额为2366.81亿元,创春节以来新高,较前一个交易日增加627.09亿元,环比增幅达36.05%;融券卖出经历“过山车”,该数值为6.5亿元,下降24.39%,2月20日、19日该值为8.61亿元、6.23亿元。最新融资融券余额为1.89万亿,该数值同样创春节以来新高,其中融资余额为1.87万亿,日环比增61.58亿元;融券余额为113.27亿元,日环比增1.52亿元。此外,转融资交易金额为1.5亿元,日环比减少2.4亿元,降幅为61.54%;转融资余额为1449.2亿元,较上一交易日无变化。 -
数字江恩今天 09:24:50
如图,3314后,5分钟图上运行了4轮结构,短线变盘在即了。明天如果快速放量拉升突破3400并站稳3386,可以确立新的主升浪并打开新的上涨空间。否则,明日若没有放量+力度,则要么直接跌破图上轮谷线,要么顶背离,都会引发宽幅震荡中的回踩。 -
数字江恩今天 09:24:41
直接看5分钟图近期3314之后的运行。目前大盘的核心是区分到底还属于宽幅震荡之中,还是已经开始了新的主升浪结构。如果在宽幅震荡之中,目前是宽幅震荡高位区间;如果是新的主升浪结构,则目前还有上涨的余地。区分的核心是看大盘能否站稳3386直接拉升突破3400点。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:24:32
板块上来看,今日,前期热点人工智能科技和机器人(sz300024)题材分化非常严重,高位翻脸的个股家数增多。而农林牧渔,地产建筑和保险则崛起,但盘中持续性不如之前的热点。 -
数字江恩今天 09:24:27
A股两市今日成交8028 + 12776 = 20804 亿人民币,温和放量趋势明显。如此放量下,大盘没有继续向上,而是30个点区间震荡,依靠尾盘拉升还收跌6个点。个股方面,涨跌比接近1:1,但今日大幅下跌个股家数有所增多。 -
数字江恩今天 09:24:18
短线变盘在即 -
北京红竹今天 07:59:16
3、聚焦AI产业链DeePSeek是个具体的概念,相关扩展题材已经遍地开花了,人形机器人(sz300024)短期内暂时不聊,因为五分钟级别2个中枢上涨,虽然没有客观结束信号,已经不宜追高了。也不用完全盯着DS,AI产业链都可以,就一句话:规避高位的,低吸低位滞涨的。特别是符合缠论结构,日线级别上涨段中,当下处于回落一笔的,这种都值得埋伏。那些已经完成缠论上日线级别上涨段的都需要规避。当指数大级别上涨结束,我就不谈聚焦方向了,现在还可以继续谈。 -
北京红竹今天 07:59:12
2、2万亿成交额从1.5万亿到2万亿,虽然有放量,但还没有明显放量,目前的成交额还是良性的,还处于有人接盘有人卖的阶段。从成交额上看,需要注意的是,那天券商和互金大涨,指数呼呼向上放量,那时的成交额放大才会有问题。现在处于正常交易之中,洗盘不用担心。而且缠论结构上,不管是先行者恒生科技还是上证指数,都没有完成日线级别向上段呢。明天市场大概率还有一次退潮,沪指和科创50还没有构造五分钟级别回落段,明天大概率会回落构造。