渤小海伴您读研报之沪光股份|沪光股份_新浪财经

1.公司概况

1.1

深耕线束行业二十余年，传统汽车线束内资龙头企业

沪光股份前身沪光汽车电器有限公司成立于1997年，是一家汽车线束产品研发公司。公司自成立以来不断深耕线束行业，产品包括整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、发动机线束、仪表板线束、车身线束、门线束、顶棚线束和尾部线束等，配套车型不断向高端车渗透。自2000年起，公司已经陆续获得了奇瑞、江淮、上汽大众、北京宝沃、上汽集团、长安福特、上汽通用等企业的整车线束定点。2012年，公司首次为大众集团提供了高端定制化KSK整车线束。自2020年起，公司又陆续获得了理想、蔚来等新势力车企的线束定点。经过二十余年的深耕，公司的产品布局已经从局部线束扩展至定制化整车线束，并逐步向外资品牌拓展。随着新能源汽车行业的蓬勃发展，公司正迎来新的发展机遇。

沪光股份主要产品

资料来源：公司官网

1.2

业绩超预期，受益于下游客户放量

公司预计24H1实现归母净利润2.3-2.7亿元，同比+660.7~758.2%。预计公司主要受益于新能源车客户订单放量。Q2国内新能源车零售235万辆，环比增长32%，其中问界销量为9.5万辆，环比增长11%；特斯拉全球交付量为44万辆，环比增长14%；理想汽车销量为10万辆，环比增长13%。在盈利方面，公司持续推进自动化生产，并伴随着新能源客户项目的持续放量，规模效应使得折旧、销售、管理等费用得到摊薄，从而大幅提升了公司的盈利能力。

公司收入规模、增速变化及公司归母净利润及增速变化

资料来源：公司公告

2.低压线束业务概况

2.1

电动智能化推动低压线束量价齐升，市场空间不断扩大

随着汽车电子化和信息化的快速发展，汽车的电气架构也随之发生了变化，导致汽车线束的用量大幅提升。汽车智能化和电气化水平的提高，依赖于汽车传感器和ECU（电子控制单元）数量的增加。在90年代，一辆车的ECU数量大约只有十几个，而目前单车ECU数量已增至上百个。控制单元数量的增加使得车辆中的线束结构变得更加复杂，从而大大增加了线束的长度。

智能网联汽车行业的发展正在加速，汽车智能化的渗透率持续上升。根据中商产业研究院的数据，2023年中国ADAS级智能网联汽车（搭载L1或L2驾驶技术的智能网联汽车）的销量约为1403.3万台，2019-2023年的年均复合增长率为18.16%。中商产业研究院预计到2030年，ADAS（L1+L2）的渗透率将达到约64.9%，而自动驾驶（L3至L5）的渗透率预计将达到约22.6%。

中国ADAS（L1+L2）级智能网联汽车销量（万辆）及中国智能网联汽车市场渗透率预测

资料来源：中商产业研究院公众号、弗若斯特沙利文

随着智能汽车的加速放量，低压线束的量价齐升，有望迎来快速增长。传统乘用车主要配备低压线束，根据不同的车型档次，低压线束的单车价值在2000元、2500元、3000元不等，豪华车甚至可以达到5000-6000元。得益于汽车智能化的提升，高速/普通线束的用量有望进一步提升，单车价值量也随之提高。

2.2

低压线束市场竞争日益激烈，国产化优势逐渐显现

全球线束市场的竞争格局相对稳定，竞争区域化特征明显。全球汽车线束行业的发展高度依赖于汽车行业，大多数品牌车厂都拥有自己成熟稳定的汽车配套体系。欧美车系主要采用平行配套模式，只有部分研发实力强、生产规模大的自主品牌企业能够进入这一体系；日韩车系主要采用塔式发展模式，整车企业控制了关键零部件企业的股权，形成了“金字塔式”的紧密关系模式，自主品牌较难进入这种封闭的供应体系；自主品牌则主要采用纵向一体化模式，实行本土化采购战略，这成为了国内具备整车配套能力的自主品牌零部件企业的重点竞争市场。受全球汽车工业行业正逐步向生产精益化、非核心业务外部化、产业链配置全球化、管理机构精简化方向演化发展的影响，国内整车厂商正逐渐由纵向一体化模式向平行配套模式和塔式发展模式转变。

传统汽车零部件供应体系相对封闭，外资供应商与海外品牌紧密绑定，占据了线束行业的垄断地位。以德系、美系、日系为代表的国际汽车企业对零部件供应商实施了严格的考核评价，长期以来对零部件的高标准要求使得汽车线束供应商与汽车企业的结合也相对稳定。从行业竞争格局来看，全球线束行业主要由矢崎、住友、安波福、莱尼和李尔等外资厂商主导，2021年CR3市场份额达到了71%。

2021年全球汽车线束市场竞争格局

资料来源：智研瞻公众号

国内优秀厂商逐渐崭露头角，国产化优势开始显现。在国内市场，大型自主品牌车厂大多拥有稳定配套生产的本土线束厂，而外资及合资整车厂对线束的要求较高，选择的线束厂家大多为国际零部件厂商在国内的独资或合资厂商，例如住润电装主要为广州本田、东风本田配套。近年来，由于国际汽车厂商越来越重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，国内也涌现出了一批优秀的自主线束企业。这些优质的本土企业通过长期积累的产品技术和同步开发经验，整体实力显著增强，凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套体系。

2.3

公司具备多维核心竞争力，龙头效应持续加强

公司较早地进入了上汽大众的供应体系，并依托上汽体系实现了快速发展。在市场竞争中脱颖而出的公司，于2000年成为上汽大众的供应商，2005年进一步成为大众汽车集团（中国）的供应商。凭借其突出的正向研发实力、严格的产品质量和优质的供货服务，公司获得了上汽大众的高度认可，成为上汽大众线束领域供应商中的重要合作伙伴。

公司主要客户

资料来源：公司官网

公司作为赛力斯高低压线束的供应商，核心客户的放量助力公司发展。问界M9自上市以来5个月内，大定已突破9万台；M9的平均成交价为50万元，6月3日至6月9日，在50万元以上的豪车榜单中，问界M9的周销量再次超过BBA，销量位居第一。2024年5月31日，问界新M7 Ultra正式上市；上市仅18天交付量就突破了1万台。随着2024年M7和M9的放量以及新车型的陆续推出，作为赛力斯供应商的公司有望获得更大的发展。

3.高压线束业务概况

3.1

高压线束是电动汽车动力系统的核心纽带

高压线束在新能源汽车动力系统中扮演着核心角色。与传统燃油车不同，新能源汽车的动力来源主要依赖于三电系统，取代了传统的燃油发动机系统。高压线束作为连接动力电池、驱动电机、高压控制系统这三大核心部件的纽带，是高压电源传输的媒介，也是车辆电力和信号传输分配的高速公路，其品质直接关系到电力或信号的传输效果，甚至影响到整车高压系统的稳定性。

新能源汽车的汽车线束技术要求显著提升，带动单车线束价值量的大幅增加。新能源汽车高压线束的特点决定了其面临着安全、布线、屏蔽、重量及成本等挑战，具有较高的技术门槛，高压线束的单车价值量也较燃油车有所提高。根据EV WIRE的数据，新能源汽车线束的单车价值平均在5000元左右；而传统乘用车线束根据不同的车型档次，单车价值量一般在2500元、3500元、4500元不等。

新能源汽车线束单车价值量较高（元）

资料来源：立鼎产业研究院、EV WIRE

3.2

公司在手订单充足，募投项目落地完善产能布局

IPO募投项目落地，产能持续扩张。公司于2020年公开募资，其中1.4亿元用于整车线束智能生产项目，该项目已于2021年5月陆续投产。2022年7月，公司公告完成非公开发行募集资金总额7.03亿元，按照规划，其中4.93亿元将用于投资建设《昆山泽轩汽车电器有限公司汽车线束部件生产项目》（拟总投资5.50亿元）。该项目于2024年2月公告结项，截至2024年3月31日，项目累计产能利用率达到87.54%，并已达到预计效益。

2024年2月，公司公告拟募集资金8.85亿元，其中6.2亿元用于投资建设《昆山泽轩汽车电器有限公司汽车整车线束生产项目》（拟总投资9.06亿元）。募投项目主要用于：1）提升新能源汽车高压线束生产能力，满足市场需求；2）全面布局特种线束产品，优化升级公司产品结构；3）增强汽车线束自动化智能制造能力，提升产品市场竞争力。

公司战略布局重庆、天津，增加对西南、北方地区的配套供应和快速响应能力。2021年12月15日，公司公告拟投资3亿元在重庆市渝北区设立全资子公司。2022年5月20日，沪光股份完成项目签约，汽车高低压线束项目拟落户重庆两江新区，一期投资约10亿元，预计年产值达30亿元；二期将新增5亿元投资建设高度智能化线束工厂。重庆工厂于2022年二季度逐步投入使用，目前主要为赛力斯提供整车高低压线束。2024年2月1日，公司公告拟投资2亿元在天津市西青区设立全资子公司。公司在西南和北方地区的战略布局，有助于进一步巩固提升公司在汽车高低压线束领域的领先优势，增强综合竞争力。

编发| 邢艳

审核|李皓