通裕重工跟踪点评：24年风机招标旺盛 下游需求回暖盈利有望提升

事件：根据比地招标网，2024 年1-10 月风机招标量（不含框架协议招标）为98.22GW，同比+93.36%，其中陆上风机（含塔筒）招标量为90.99GW,同比+100.77%；海上风机（含塔筒）7.24GW，同比+32.06%，陆上风机招标旺盛。风机环节需求旺盛，风机零部件作为风机上游环节需求有望同步回暖，公司有望受益。

24 年Q1-Q3 公司营收小幅下滑：

2024 年Q1-Q3 公司实现营业收入42.76 亿元，同比-2.50%；实现归母净利润0.55 亿元，同比-78.20%。其中Q3 实现营业收入15.41 亿元，同比+0.98%，环比+15.14%；实现归母净利润0.14 亿元，同比-79.18%，环比-53.09%。

25 年风机零部件环节盈利有望回暖：

2024 年Q1-Q3 公司综合毛利率为12.80%，同比-6.14pct；其中Q3 公司综合毛利率为10.93%，同比-5.72pct，环比-5.30pct。随着行业竞争的日益加剧，今年风电类产品价格总体上同比去年有了下降，公司盈利能力承压。但从今年招标量来看，陆风招标量同比大增，一定程度上反映出下游需求的旺盛，25 年风机零部件环节盈利有望回暖。

海上风电装机有望起量，铸造主轴需求进一步被打开：

根据国家能源局数据，2024 年前三季度，全国风电新增并网容量39.12GW，同比+16.8%，其中陆上风电36.65GW，海上风电2.47GW。此前受江苏、广东等地海风推进较慢影响，海风风机方面需求较弱，海风需求打开后铸造方面需求也有望提升，看好风机零部件环节向好趋势。

投资建议： 预计24-26 年公司归母净利润为0.96/2.39/3.19 亿元， 同比-52.8%/148.3%/33.2%，EPS 分别为0.02/0.06/0.08 元。从行业层面而言，风机需求旺盛，风机零部件作为风机上游环节需求有望同步回暖，公司有望受益，盈利水平有望持续回升。从公司层面而言，公司大型模锻压机产能在建，模锻压机可为公司带来在更低的成本下产出优质产品的能力，未来可为公司带来业绩弹性，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，风电行业波动风险，原材料价格波动风险等

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