天风证券：香飘飘冲泡消化库存，果茶势头良好

财中社11月20日电天风证券发布研报，对香飘飘三季报进行点评。2024年前三季度，公司营收19.38亿元，同比-2.05%；归母净利0.18亿元，同比+408.98%；扣非净利-0.06亿元（同比减亏0.34亿元）。 2024年第三季度，公司营收7.59亿元，同比-6.10%；归母净利0.47亿元，同比-0.62%；扣非净利润0.37亿元，同比-6.52%。

天风证券主要观点如下；

冲泡继续消化库存，果茶大单品增长表现良好。分产品看，三季度冲泡/即饮收入同比-14.9%/+17.8%，即饮占比+7%至34%。一季度-3冲泡/即饮收入11.1、8.0亿元，同比-8.3%/+7.9%，即饮占比+4%至42%。

盈利能力维稳。三季度扣非净利率-0.02%，其中：1）毛利率+2.4%；2）销售费率同比+0.2%，系9月上市奶茶新品，费投有所增加，但费用有效性仍控制良好；3）管理/研发费率同比+1.0/+0.5%。一季度-3扣非净利率+1.7%，毛利率同比+2.4%，销售/管理费率同比1.5/+0.5%。

展望未来，1）9月2类新品面世（原叶现泡轻乳茶、原液现泡奶茶），线上在做试销，线下筛选多个城市的渠道做培育。2）即饮：果茶保持稳定增长，即饮与全品类团队协同作战，积极探索礼品渠道，冻柠茶有待打磨改善。

盈利预测：结合三季报并考虑整体消费环境，下调2024-2026年收入&归母利润预测值，预计2024-2026年公司收入增速分别为0%/11%/10%（金额36、40、44亿元，2024-2026年前值为38、42、47亿元），归母净利润增速分别为8%/17%/17%（金额3.0、3.6、4.1亿元，2024-2026年前值为3.2、3.8、4.5亿元），对应PE分别为20倍/17倍/14倍，维持“买入”评级。

（文章来源：财中社）

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