西麦食品：Q3稳健增长 大健康战略稳步推进 Q4展望积极

事件：2024 年10 月30 日公司发布2024 三季度报告，24Q1-3 实现营收14.33 亿元，同比增长26.49%，归母净利1.08 亿元，同比增长17.13%，扣非归母净利0.89 亿元，同比增长6.28%。2024Q3 实现营收4.6 亿元，同比增长6.47%，实现归母净利润0.42 亿元，同比增长53.9%，扣非归母净利润0.26 亿元，同比增长1.33%。

毛利率同比下滑：24Q3 毛利率为42.82%，同比下滑3.43pct。

费用率同比有所下降：24Q3 期间费用率为35.16%，同比下降2.89pct，其中销售费用率为28.96%，同比下滑4.48pct，控费效果显著，管理费用率为5.95%，同比提升0.72pct，研发费用率为0.48%，同比提升0.1pct，财务费用率为-0.24%，同比提升0.76pct。

利润率同比提升：24Q3 归母净利率为9.09%，同比提升2.8pct，主要系政府补助贡献，扣非归母净利率为5.74%，同比下滑0.29pct。

积极拥抱新兴渠道，大健康战略布局长远。公司采取多元化渠道布局，近年来积极开拓零食量贩、抖音等新兴渠道，实现较快增速。展望Q4。在电商节和年货节旺季催化下有望实现良好增长。作为国产燕麦龙头，公司战略并购德赛康谷围绕燕麦进行横向扩张，此外以燕麦为基拓展大健康领域，去年以来推出蛋白粉、中式养生和药食同源等产品，市场反馈良好，看好公司长期发展。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为19.92/24.41/29.40 亿元，分别同比增长26.22%/22.56%/20.45%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.23/1.60/2.02 亿元，分别同比增长6.48%/30.19%/26.47%，对应24-26 年PE 为23.1/17.7/14.0X，给予“推荐”评级。

风险提示：新品推广不及预期、宏观经济下行、渠道拓展不及预期等

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