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2024年10月30日,公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现收入172.2亿元(+8.38%,同比,下同);实现归母净利润11.1亿元(+11.14%);实现扣非归母净利润10.9亿元(+13.01%)。
分季度来看,2024年Q3公司实现收入54.56亿元(+5.31%);实现归母净利润3.13亿元(+6.38%);实现扣非归母净利润3.06亿元(+6.51%)。
经营分析
三季度扩张节奏整体偏平稳。2024年Q3,公司新增门店679家,其中,自建门店420家,并购门店60家,新增加盟店199家。自建、加盟节奏与上半年接近(上半年自建门店842家、新增加盟店440家),并购节奏放缓(上半年并购门店293家)。我们认为,当前行业环境下,重视并购质量、适当放缓并购节奏利于更稳健经营。
短期闭店增多,费用有所增加,但利于未来发展。2024年Q3,公司迁址及关闭门店365家,销售费用率为26.94%、管理费用率为5.03%,同比均有所增加,但关闭经营质量欠佳、统筹政策受益相对较慢的店,或通过迁址未来有望降低房租,上述举措虽短期在费用端有所增加,但长期有望提升总体经营质量,未来有望向好发展。
前三季度毛利率保持平稳,主要板块均实现增长。分板块来看,2024前三季度公司中西成药收入约130.5亿元,同比+8.79%,毛利率为35.59%,同比+0.68pct;中药收入16.5亿元,同比+8.95%,毛利率为49.17%,同比+0.34pct;非药品收入19.6亿元,同比+0.15%,毛利率为49.15%,同比+0.38pct。
盈利预测、估值与评级
考虑到行业整体增长承压,且公司积极调整经营节奏以适应行业现状,我们将24-26年公司归母净利润预测由原来的15.88/18.35/21.24亿元下调至14.80/17.66/20.74亿元,分别同比增长5%/19%/17%,EPS分别为1.22/1.46/1.71元,现价对应PE分别为19/16/13倍,维持“买入”评级。
风险提示
外延并购不确定性风险;处方外流不达预期风险;互联网冲击风险;收入地区集中风险等。
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