上海新阳：2024Q3业绩稳步增长 半导体业务贡献主要增量

2024Q3 业绩快速增长，看好半导体材料长期发展，维持“买入”评级

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收10.67 亿元，同比+22.57%；归母净利润1.30 亿元，同比+13.99%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比+80.79%；销售毛利率38.89%，同比+4.43pcts；销售净利率12.18%，同比-1.07pcts。2024Q3 公司实现营收4.06 亿元，同比+27.40%，环比+11.73%；归母净利润0.71 亿元，同比+162.16%，环比+77.04%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比+164.8%，环比-1.76%；销售毛利率37.66%，同比+2.39pcts，环比-1.66pcts；销售净利率17.41%，同比+8.71pcts，环比+6.39pcts。公司2024 年第三季度业绩持续增长的主要原因为：(1)公司半导体材料，尤其是晶圆制造用关键材料快速增长；(2) 涂料业务板块持续改善运营成本。考虑到合肥基地的产能爬坡周期，我们小幅下调公司2024 年盈利预测，维持2025-2026 年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.10/2.46/2.74 亿元（2024 年前值2.25 亿元），当前股价对应PE 为57.9/49.4/44.3 倍。我们看好公司电镀、清洗、蚀刻、光刻等材料平台化的长期发展，维持“买入”评级。

半导体营收持续强劲，涂料板块业务降本增效成果显著

公司半导体业务板块2024Q3 实现营业收入3.02 亿元，同比+49.78%，延续上半年强势表现。涂料业务板块，受行业竞争加剧及涂料产品价格下降等不利因素影响，2024 Q3 实现营收1.04 亿元，同比- 11.14%。公司子公司持续改善运营成本，实现扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长。

公司持续加大研发，关键半导体化学品产能加速释放

公司持续加大研发投入，2024Q3 研发费用为0.58 亿元，同比+41.63%。公司布局的电镀液及添加剂、清洗液、刻蚀液、光刻胶、研磨液等材料产能不断加强，上海松江厂区年产能 1.9 万吨扩充目标已完成，合肥基地一期 1.7 万吨产能已进入试生产阶段。合肥二期规划 5.3 万吨年产能，各类手续正在办理中。

风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

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