蓝盾光电：业绩短期承压 购买星思半导体部分股权布局基带芯片

事件：

公司发布2024年三季度报告：公司2024Q1-Q3实现营收3.46亿元，同比下滑18.44%；实现归母净利润-0.06 亿元，同比下滑133.21%。公司2024Q3 单季度实现营收0.90 亿元，同比下滑43.00%；实现归母净利润-0.08 亿元，同比下滑206.06%。

点评：

毛利率略有提升，期间费用率增长+投资收益减少导致公司利润承压。

毛利端，公司2024Q1-Q3 毛利率为28.97%，同比+2.03pct，略有提升。费用端，公司2024Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率为13.88%/9.41%/8.33%/-1.89%，同比变化+2.16/+1.30/+0.25/+0.35pct，期间费用率合计29.73%，同比+4.05pct。利润端，公司2024Q1-Q3 归母净利率-1.84%，同比-6.35pct，主要系期间费用率提升以及投资收益减少。2024Q1-Q3 投资收益128 万元，2023 年同期1129 万元，同比减少1001 万元，主要系确认星思半导体投资损失所致。

公司是仪器仪表领域的高新技术企业。公司在光学、电子及信息技术、精密机械制造等领域积累了五十余年的科研和生产经验，是我国仪器仪表行业内具有较强自主创新能力的企业之一。公司是集设计研发、生产制造、销售服务一体化的高新技术企业，主要从事高端分析测量仪器制造、软件开发、系统集成、运维及数据分析服务等，产品和服务主要用于环境监测、智慧交通、气象观测等领域。

购买星思半导体部分股权，布局国产基带芯片领域。2024 年9 月13日，公司通过公司控制的蓝芯合伙与珠海洛恒签署《关于上海星思半导体有限责任公司之股权转让协议》，蓝芯合伙以8000 万元的价格受让星思半导体3.4783%的股权。此前，公司全资子公司安徽蓝芯信息于2024 年5 月10 日取得星思半导体5.0935%股权。目前，公司一共持有星思半导体8.57%股权。星思半导体聚焦5G/6G 通信技术，提供全场景天地一体化基带芯片。星思半导体研发生产的部分芯片或模组已流片并进入商业化推广阶段，且正处于相关卫星运营商和手机大厂客户的测试验证和导入阶段，星思半导体目前已获得部分重要大客户的正式订单并小批量出货，预计2025 年实现芯片大规模商用。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收6.26/7.02/7.89 亿元，实现归母净利润-0.01/0.34/0.64 亿元，对应EPS 为-0.01/0.18/0.35 元，对应PE 为-/192.34/101.76X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：需求下滑，竞争加剧，业绩与估值判断不及预期。

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