火星人：销售量下降 公司盈利能力承压

事件：公司发布2024 年三季报。公司2024Q1-Q3 实现营业总收入10.13亿元，同比-35.51%；实现归母净利润0.15 亿元，同比-93.22%。其中，2024Q3 单季营业总收入为3.16 亿元，同比-42.29%；归母净利润为-0.26亿元，同比-129.96%。

受地产环境变动影响，集成灶行业承压。全渠道零售额持续收缩，2024 年前三季度集成灶行业线上、线下零售额规模分别同比下滑41.8%、4%；线上消费降级，线下均价仍在提升，2024 年前三季度集成灶行业线上、线下均价分别同比-8.5%、+4.1%。

盈利能力大幅下滑。毛利率：2024Q3 公司毛利率同比-10.36pct 至39.08% 。费率端： 2024Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为30.81%/10.31%/8.60%/-0.25% ， 同比变动

8.28pct/4.22pct/2.74pct/1.25pct。其中，财务费率提升主要系利息收入减少所致。净利率：公司2024Q3 净利率同比变动-24.03pct 至-8.22%。

销售量下降，回款减少，现金流承压。2024Q3 公司经营性现金流净额-0.4亿元，同比下滑131.79%，其中销售商品收到的现金为3.43 亿元，同比下滑48.11%。

重视产品研发创新，加强全渠道发展战略。厨电市场由增量需求驱动转为存量换新需求驱动，公司主动适应环境变化，推动产品创新研发；积极推行“线上线下相结合，经销、直营和电商相结合”的销售战略，据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，公司电商业务已连续多年线上销量、销售额集成灶行业第一。

盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年前三季度业绩表现及集成灶行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润0.25/1.42/1.56亿元，同比增长-90.0%/477.3%/9.6%，维持“买入”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

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