圣晖集成：收入保持平稳 现金流同环比改善

收入保持平稳，利润短暂承压

24Q1-3 公司实现营收14.47 亿，同比+0.07%，归母净利润为0.74 亿，同比-35%；单三季度公司实现营收5.15 亿，同比-2.84%，归母净利润为0.17亿，同比-54%，利润承压主要系毛利率下滑、费用率上升。

毛利率短暂承压，现金流表现较好

24Q1-3 公司综合毛利率为12.35%，同比-2.28pct，Q3 单季毛利率为10.32%，同比-1.62pct。24Q1-3 期间费用率同比+0.79pct 至5.12%；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.45%、3.15%、1.92%、-0.41%，分别同比变动-0.09、+0.32、+0.56、+0.00pct。综合影响下前三季度公司净利率为5.12%，同比-2.77pct，Q3 单季净利率下滑3.45pct 至3.57%。24Q1-3 公司CFO 净额为0.22 亿，同比多流入0.8 亿；收、付现比分别为106.6%、106.7%，分别变动+1.37pct、-4.44pct。Q3 单季经营性现金流净流入1.17 亿，同比多流入2.16 亿，环比改善1.76 亿元。截至Q3 末，公司合同负债1.3 亿，同比增加0.4 亿，较Q2 末增加0.62 亿。

在手订单充足，精密制造订单增长较快

公司业务稳步增长，截至2024 年9 月30 日，公司在手订单余额为18.27亿元（未含税），比上年同期增长11.97%。分业务看，IC 半导体行业在手订单余额为8.06 亿元（未含税），同比-16.22%，精密制造行业在手订单余额为8.06 亿元（未含税），同比+53.8%，光电及其他行业在手订单余额为2.15 亿元（未含税），同比+48.3%。

高端洁净室工程行业格局更优，维持“买入”评级公司主要专注于洁净室工程行业的高端领域，行业内低端市场企业数量众多且规模较小，中高端市场竞争格局相对更优，公司在中高端市场市占率有望继续提升。考虑到行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为1、1.16、1.33 亿（前值为1.27、1.53、1.85 亿元），对应PE 为25、22、19 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高。

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