海兴电力：24Q3业绩稳健增长 国内外需求双轮驱动

事件：2024 年10 月22 日，公司发布2024 年三季度报告。公司2024 三季度实现收入34.10 亿元，同比增长18.69%；归母净利润7.91 亿元，同比增长18.34%；扣非归母净利润为7.80 亿元，同比增长24.46%。单季度来看，24Q3公司实现收入11.55 亿元，同比增长16.15%；归母净利润2.58 亿元，同比增长11.45%；扣非归母净利润2.56 亿元，同比增长14.10%。

毛利率同环比均持续改善，费用后续有望摊薄。24Q1-3 公司毛利率为45.97%，同比+5.84Pcts；净利率为23.20%，同比基本持平。单季度来看，24Q3公司毛利率为49.43%，同比+6.12Pcts，环比+5.27Pcts；净利率为22.34%，同比-0.97Pcts，环比-1.26Pcts。24Q1-3 公司期间费用为6.19 亿元，同比增长51.92%；期间费用率为18.15%，同比+3.97Pcts。24 年公司稳步推进海外新的本地化经营实体的基础设施建设落地，积极布局海外重点市场，前期费用呈现较大幅度增长，随公司海外收入持续增长，费用率有望摊薄，盈利能力进一步改善。

智能电表海外景气度持续向上，公司整体解决方案优势突出。根据IEA 数据，2024 年全球在绿色能源和智能电网技术上的投资总额有望达到1.3 万亿美元，同比增长约15%，其中有较大资金投向智能配电网络和数字化基础设施建设。24 年1-9 月，电表累计出口金额约83.6 亿，同比增长10%；单9 月电表出口金额约9.6 亿元，同比增长10%，电表出口景气度持续向上。23 年公司海外收入占比超66%，产品已覆盖100 多个国家、地区，24 年公司推出新一代M2C 解决方案“Orca Pro”，该方案将显著提升公共事业单位的服务效率和运营智能化水平，同时公司积极推进配网产品与用电产品的集成创新，扩大公司配用电一体解决方案优势，加速拓展海外配网增量市场。

国网智能电表招标持续增长，公司持续优化国内中标实力。24 年10 月18日，国网发布营销项目第三次计量设备招标采购公告，24 年国网共计招标3 次，年度累计招标物资数量达到9528 万只，同比增长约25%，国内智能电表招标需求持续增长。公司持续优化在国家电网和南方电网的产品和服务竞的竞争力。在2024 年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标3.02 亿元和2.52 亿元，同比增长约21.56%和224.91%。

投资建议：公司是数字能源和绿色能源产品和解决方案领军企业，我们预计公司24-26 年营收为51.45、63.07、77.39 亿元，营收增速分别为22.5%、22.6%、22.7%；归母净利润为12.07、14.83、18.37 亿元，归母净利润增速分别为22.8%、22.9%、23.9%。对应10 月24 日收盘价，公司24-26 年PE 分为17X、13X、11X。维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场经营风险；汇率大幅波动风险等。

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