明月镜片2024年三季报点评：Q3经营稳健 控费贡献盈利改善

本报告导读：

渠道管控叠加品牌力支撑，产品价盘稳定，经营韧性凸显，新客户及新产品合作值得期待。

投资要点：

业绩符合预期，维持“增持”评级。得益优异的渠道管控及品牌力，公司整体价盘稳健，保持渠道健康，业绩符合预，我们维持公司盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS 为0.90/1.16/1.41 元，参考行业估值水平，考虑公司品牌势能以及渠道基本盘优势，产品迭代贡献的业绩增量仍值得期待，给予公司2024 年35.5xPE，维持目标价31.94 元，维持“增持”评级。

量价表现理想，经营韧性凸显。镜片业务2024Q3 营收1.67 亿，剔除出口业务后同比+3.9%。聚焦大单品策略效果明显，常规镜片明星产品PMC 超亮系列前三季度营收同比+50.62%、1.71 系列同比+16.5%。轻松控产品2024Q3 营收同比+2.4%，三季度公司主动召回渠道内轻松控PRO1.0 系列，加速向2.0 系列切换，剔除召回影响，2024Q3 轻松控产品营收同比+34.2%。量价方面，预计轻松控价盘稳定，PMC 超亮等拳头产品实现量价齐升。市场竞争加剧背景下，公司对价盘严格管控，保持渠道健康，避免因外部压力而降价。此外，拓展医疗渠道扩展有序，目前已扩展全国700+眼科机构。线下零售渠道方面，公司聚焦全国和地区头部连锁，进行专项品牌营销推广，强化客户服务能力及消费者粘性。

费用控制得当，利润率表现亮眼。2024Q3 公司销售毛利率/净利率59.1%/26.7%，同比-1.1/+2.1pct，环比-1.6pct/持平；2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率18.6%/10.1%/4.2%/0.04%，同比-4.4/-0.4/+1.3/+1.5pct，销售费用率改善，预计与公司动态调整线上及线下渠道营销推广策略有关。

产品推陈出新，徕卡合作值得期待。公司扩大1.74 折射率系列产能，成本改善后调价让利渠道及用户，拉动十月份销量高增，进而优化产品结构及盈利。莱卡合作方面，公司作为独家战略合作伙伴，预计2024 年底授权店铺达30-40 家，后续合作有望从市场渠道向产品技术逐步深入。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

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