视源股份：经营短期承压，期待后续改善

国投证券家电组 李奕臻/陈伟浩

投资要点

■事件：视源股份公布2024年三季度报告。公司2024年前三季度实现收入171.5 亿元，YoY+11.5%；实现归母净利润9.3 亿元，YoY-12.3%。经折算，Q3单季度实现收入70.3 亿元，YoY-0.2%；实现归母净利润4.4 亿元，YoY-5.1%。随着国内经济环境改善，公司教育业务和企业会议业务有望迎来复苏。

■Q3收入基本持平：2024Q3公司收入增速转负，我们判断主要受国内教育业务和海外业务影响。在地方政府预算较为紧张的背景下，教育交互平板市场需求较疲软。我们判断Q3公司国内教育业务收入有所下降。考虑到1）近期美国教育经费收紧；2）公司去年同期海外业务增长较快，我们分析Q3海外业务收入同比下降。

■Q3盈利能力同比下降：Q3公司归母净利率为6.2%，同比-0.3pct。Q3公司归母净利率下降主要受毛利率下降的影响。Q3公司毛利率同比-2.4pct，主要因为：1）国内会议交互平板市场价格竞争，公司会议交互平板毛利率下降。2）公司毛利率较低的生活电器业务收入占比提升。

■Q3单季度经营性净现金流同比下降：Q3公司单季度经营性现金流净额同比-5.4 亿元，主要因为公司为应对价格上涨，增加原材料策略备货。Q3公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+16.7亿元。

■投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商。当前公司积极开拓海外业务、生活电器部件、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。

■风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。

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