东阿阿胶：单三季度利润超预期 经营质量全方位提升

预告1-3Q24 归母净利润同比增长40%-50%

公司公布1-3Q24 业绩预告：1-3Q24 预计实现归母净利润11.00-11.75 亿元，同比提升40%-50%；预计实现扣非净利润10.15-10.90 亿元，同比提升45%-56%，超我们及市场预期，主系主营业务增长良好。

关注要点

单3Q24 利润端实现稳健增长。根据公司公告，3Q24 单季度公司归母净利润3.62-4.37 亿元，同比提升43-73%；扣非归母净利润3.15-3.90 亿元，同比提升50-85%，主要由于公司各项主营业务良性发展，此外，公司目前正在积极拓展胶类产业链协同发展。

经营质量全方位提升。根据公司公告，公司目前主要产品渠道库存保持良性，价格体系不断规范，盈利能力表现稳健，投资回报能力明显增强，研发投入进一步加大，经营质量全方位提升。

深化复方阿胶浆大品种战略。我们预计1-3Q24 公司复方阿胶浆仍然保持上半年增长态势。根据公司公告，公司注重质量标准及药材标准溯源标准提升，加强学术成果转化，全面开展品牌整合战略，系统构建动销体系，驱动产品创新增长。

积极建立“皇家围场1619”事业部。我们预计“皇家围场1619”产品正在良性孵化。根据公司公告，公司将通过科研创新构建产品壁垒，建立行业标准，以此为基础，综合考虑产品营销规划。另外公司将坚持数字化运营，并以全新的姿态，开创全新赛道。

盈利预测与估值

我们维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年26.4倍/21.7 倍P/E。维持跑赢行业评级，我们维持目标价70.10 元，对应32.2倍2024 年市盈率和26.4 倍2025 年市盈率，较当前股价有21.7%上行空间。

风险

上游原材料涨价；市场竞争加剧；产品降价。

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