【方正汽车】点评 | 银轮股份：海外盈利显著改善，第三曲线共振上行_新浪财经

本文来自方正证券研究所于2024年8月27日发布的报告《银轮股份：海外盈利显著改善，第三曲线共振上行》，欲了解具体内容，请阅读报告原文

分析师：文姬S1220523120002

报告摘要

事件：2024年8月26日，公司发布2024半年报业绩报告，24H1实现营收61.5亿元，同比增长16.9%；实现归属母公司净利润4.03亿元，同比增长 41.13%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长40.78%。

三大板块驱动，利润实现快速增长。24年Q2实现营收为31.82亿元，同比增加17.55%，环比增加7.17%；归母净利润2.11亿元，同比增加33.34%，环比增加10.37%；扣非净利润1.85亿元，同比增长24.77%，环比增加3.31%。成本方面，2024年二季度公司在原材料成本上涨，以及海运费上行等不利因素影响下，归母净利润仍实现了同环比成长。分板块看，乘用车24H1实现营收31.82亿元，同比增加36.41%；数字与能源业务实现营收4.35亿元，同比增加23.50%；商用车与非道路营收23.35亿元，同比减少1.54%。公司以乘用车业务为核心，以及发力数字与能源业务，收入实现增长。

毛利率持续改善费用管控稳健，盈利能力进一步提升。2024H1毛利率为21.23%，同比增加0.68pcts；净利率为7.21%，同比增加1.06pcts。单2024年Q2毛利率为20.92%，同比增加0.01pcts，环比减少0.6pcts，毛利率环比微降主因原材料上涨以及海运费上升等因素。费用率方面，2024Q2期间费用率为12.93%，环比减少0.26pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.82%/5.25%/4.61%/0.26%，环比分别+0.43/-0.05/-0.003/-0.64pcts。24Q2净利率为7.32%，同比增加0.54pcts，环比增加0.21pcts。公司费用管控稳健，盈利能力稳步提升。

海外盈利能力改善，第三曲线加速发展，打开中长期增长空间。乘用车北美新能源车企增长空间尚存，以及民用工业第三曲线，公司业绩有望再上一层楼。海外经营体盈利能力显著改善，北美盈利拐点已至：报告期内，北美经营体实现营业收入7.06亿元，同比增长 50.67%；实现净利润 0.18亿元，同比扭亏为盈。欧洲经营体实现营业收入 0.86亿元，同比增长90.70%；实现净利润-741.17万元，与去年同期相比已实现减亏。发力工业及民用第三增长曲线，已突破多家重点客户及项目:报告期内，公司突破4 家战略客户和2家大客户。在储能热管理领域，获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目；在低空领域，获得某知名客户低空飞行器热管理项目；在数据中心领域，获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块，数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供 BTB 算力中心的液冷散热系统。

盈利预测：预计 2024-2026 年公司实现营业收入为 131.35、158.98、191.20 亿元，同比增长 19.22%、21.03%、20.26%。2024-2026 归母净利润分别为 8.27、 11.31、13.60 亿元，对应PE 分别为 15、11、9 倍，给予“强烈推荐”评级。