事件：公司2024年上半年实现营业收入14.05亿元，同比+18.01%，归母净利润4.21亿元，同比+20.24%。其中，24Q2实现营业收入6.93亿元，同比15.00%，归母净利润2.02亿元，同比+6.00%。
防晒需求淡季略有波动，新型防晒势能起。分产品来看，化妆品活性成分及其原料/合成香料业务实现收入12.02/1.92亿元，分别同比+15.07%/+41.08%。需求淡季，传统防晒需求略有波动，但新型防晒24Q2势能强劲，表现较优，同时洗护新品订单逐步落地，后续有望贡献收入新的增量。
转固摊销影响毛利率，盈利水平保持稳健。24H1公司毛利率同比下降1.52pcts至47.84%，主要系安庆基地去年年底投产，产能仍处于爬坡期，转固摊销短期对毛利率有所影响，但24Q2毛利率已有回升(环比+0.03pcts)。
费用方面，公司24H1销售/管理/研发/财务费率为1.48%/7.00%/4.62%/0.07%，分别同比-0.16/-0.51/-0.43/+1.05pcts，可转债利息增加以及汇兑收益下降导致财务费用增加。综合来看，公司24H1归母净利率为30.01%，同比+0.56pcts，24Q2归母净利率为29.11%，同比-2.47pcts。
产品结构不断优化，深度绑定优质客户。公司24H1完成年产1000吨P-S产线的投产试运行，并横向拓展了氨基酸表面活性剂和新型去屑剂PO等高客单价洗护类新品，推动产品结构进一步优化；7月马来西亚个人护理品生产基地开工，提升公司国际化水平和抗风险能力；与此同时，上海配方应用研究中心的正式启用，推进配方应用与产品解决方案的研究和推广，为公司与帝斯曼等国际知名企业的深度合作奠定了基础。
投资建议：公司卡位高景气防晒剂产品，进一步围绕个护产业链打通竞争优势，持续夯实防晒剂龙头地位，预计公司2024-2026年EPS分别为2.63/3.35/4.07元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产能投放不及预期。
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