岭南转债小额兑付的一些关注点

　　2024年8月17日，岭南股份发布了《关于中山市人才创新创业生态园服务有限公司拟向“岭南转债”持有人部分收购债券的公告》，拟开启小额兑付。岭南转债本应于2024年8月14日到期兑付，但是因经营情况不佳，企业无法筹措足够的货币资金，最终发生实质性违约。

　　一、收购方案

　　收购人：中山市人才创新创业生态园服务有限公司。

　　收购对象：截至债券到期日，岭南转债的投资者。（截至2024年8月14日（到期日）收市的“岭南转债”持有人）

　　收购额度：1000张为限，1000张以下全额收购；1000张以上，最多收购1000张。（截至 2024 年 8 月 14 日收市，债券持有人所持有的“岭南转债”不高于 1000 张的，按照其持有的全部债券数量收购；持有债券数量超过1000 张的，以 1000 张为限，部分收购。）

　　收购价格：100.127元/张。以“岭南转债”2024 年 8 月 9 日（含当日）前连续20 个交易日收盘均价上浮 15%为收购价格（即 100.127 元/张）。

　　二、关于收购方案

　　本次公告的收购方案收购人为中山市人才创新创业生态园服务有限公司，中山国资下属三级子公司，很明显这是代表当地国资出手。

　　从收购额度来看，单个投资者收购的面值不超过10万元，按照债券市场的惯例，属于妥妥的小额收购范畴。在以往信用债违约处置过程中，小额收购区间大多位于5-50万区间，本次收购额度符合惯例。如果说小额收购的存在更多是出于维持稳定的需求，其实也并不为过。

　　从收购价格来看，无疑算是很不错的。本次公告的收购价格为100.127元/张，可能对于初始投资者约定的107元低了一点（募集约定：本次可转债票面面值上浮7%，含最后一期利息），但是作为违约债券这个价格应该没什么好说的，尤其对于那些在价格已经大幅下跌后进入的投资者，肯定赚了不少。

　　三、其他风险

　　最近两个多月，岭南转债的正股岭南股份股价一直在低位徘徊，面临面值退市的威胁。本次小额收购方案，如果顺利落地，小额可转债投资者是安全了。

　　而对于上规模的可转债投资者，在市值退市的潜在威胁下，可能会面临更大的潜在损失，尤其作为机构投资者。少了散户投资者之后，后续如何与企业、当地政府博弈，很可能是非常漫长、备受煎熬的过程，相信经历过类似情形的投资者更能感同身受。

　　怎么看待岭南转债的小额收购呢？其实笔者更坚持以实际经营情况为基础，该违约就违约。信仰、隐性增信之类的存在，让本该市场化处理的东西变得不太纯粹。如何基于企业实际经营情况，决定债务问题的最终处置方案，将是我国信用债市场的发展过程中，需要认真研究的一个课题，也是能否实现信用债彻底市场化的关键之一。

　　如上，供参考。

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