小商品城：主营业务利润强劲增长，新业务盈利

核心观点：

事件：小商品城发布2024年半年报。（1）2024年上半年，公司实现营收67.7亿元，同比增长31.1%，主要系市场经营、商品销售及贸易服务收入均较去年同期增长。24H1公司实现毛利率33.1%，同比提升2.49pps；实现归母净利润14.5亿元，同比下降27.5%；归母净利率21.4%，同比下降17.32pps。其中，地产相关业务贡献投资收益同比减少10.5亿元，而主营业务利润同比增长5.1亿元。分业务来看，贸易服务业务收入3.7亿元，同比增长30.6%。商品销售业务收入39.0亿元，同比增长37.2%。（2）24H1，公司销售费用率为1.4%，同比下降0.14pps。管理费用率3.2%，同比下降1.97pps。（3）单24Q2，公司实现营收40.9亿元，同比增长34.4%。归母净利润7.3亿元，同比下降5.3%。扣非归母净利润7.3亿元，同比下降4.1%。

点评：（1）24H1公司实现市场经营业务增长26.0%，主要得益于?二区东三层今年增收租金，?存量可租面积到期涨租（根据公司23年年报）。同时，公司全球数字贸易中心稳步推进，有望在未来驱动市场经营业务收入增长。（2）Yiwu_pay扭亏为盈，公司持续完善CG平台业务，完善供应链服务。24H1_CG平台新增45个服务产品，累计有194个，CG平台已有1.7万用户使用AI产品。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司整体实现营业收入140.7/165.3/192.1亿元，同比增长24.5%/17.5%/16.2%；归母净利润分别为28.6/32.0/38.3亿元，2024-2026年同比增长6.8%/11.9%/19.8%。参考可比公司估值，给予公司2024年20x_PE估值，合理价值为10.43元/股，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期的风险；人才储备不足风险，公司可能面临专业人才、复合型人才储备不足的风险。

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