核心观点
二季度公司实现营收6.93亿元，+15%，归母净利润2.02亿元，+6%，扣非净利润1.97亿元，+5.23%。收入边际放缓主要原因为欧洲阴雨天气影响下游防晒需求，利润角度受到新安庆PS产线转固带来的短期成本上升及可转债费用影响。公司加强应收账款管理，同时宣布高比例年中分红计划，现金流水平优异。在行业供需变化的大背景下公司通过新型防晒剂以及份额抢占依然获得了市场增量。下半年公司氨基酸表活及PO等洗护类新产品将逐步推广上量，包括明年马来西亚项目也将对欧美及东南亚份额进一步提升有所帮助。
事件
公司公告2024年中报：上半年公司实现收入14.05亿元，+18.01%，归母净利润4.21亿元，+20.24%，扣非净利润4.01亿元，+16.44%。
公司公告年中分红计划：公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币6.00元（含税），共计派发现金红利203,739,774.00元（含税）。
简评
二季度净利润率环比有一定下降，实际经营端利润率环比稳定
Q2单季度公司实现营收6.93亿元，+15%，归母净利润2.02亿元，+6%，扣非净利润1.97亿元，+5.23%。H1公司毛利率47.84%，-1.52pct，其中化妆品活性成分及其原料为52.39%，-0.96%，合成香料22.18%，+0.30%。Q2单季度毛利率47.86%，-1.81pct，环比Q1微增0.03pct，阶段来看公司毛利率高点为23Q3的50.1%，后续下降实际主要为安庆工厂投放带来的成本增大，而23Q4至24Q2毛利率已在环比小幅提升中，另一方面公司部分产品为快速抢占份额有小幅降价（Q2以PA为主）。Q2扣非净利润率28.37%，-2.63pct，环比Q1-0.28pct，实际来看经营利润率（毛利率-三费）为33.98%，-4pct，同比下降除毛利率因素外主要为可转债带来的财务费用率的提升，环比+0.59pct并未持续边际下行。
二季度现金快速回流，公布高比例年中分红
公司经营性净现金流H1为5.73亿元，其中Q2为4.12亿元有效回收了此前旺季的应收账款。公司此次同步公布中期分红计划，分红率为上半年归母净利润的48%，历史最高，假设年度分红比例一致则按我们的盈利预测对应今年的股息率约为4.2%，板块内红利属性明显。
天气影响防晒需求有一定减弱，新型防晒剂及其他品类将成为持续增量来源
受欧洲地区今年多雨影响，部分国际化妆品公司中报同步表示防晒产品销售略低于预期，使得公司下游采购受到库存消化影响，公司通过新型防晒剂以及份额抢占依然获得了增量市场。下半年公司氨基酸表活及PO等洗护类新产品将逐步推广上量，包括明年马来西亚项目也将对欧美及东南亚份额提升有所帮助。公司凭借产品力及稳定的供应体系在大客户端份额保持稳定，中小客户近年来主动营销推广加大，上半年公司境内收入增长46.64%至1.61亿元，新客户增长显著。
盈利预测与投资建议：此前公司限制性股票激励对应的三档解锁目标是今年收入复合22年增长30%/28%/25%，由于去年超额完成，今年对应实际同比23年为24.3%/20.5%/14.9%。我们认为当前下游客户库存基本在1-2个季度内消化完成，若Q4旺季采购需求重新恢复加速，仍有机会触及第一档解锁，经营动力充足。我们预计公司24-26年实现归母净利润9.01/11.19/14.02亿元，对应PE为11.5/9.2/7.4倍，维持买入评级。
风险分析
1、主要原材料价格波动风险：公司主要原材料为化工原料，其价格受国际形势、国内宏观经济变化和供求关系等多种因素的影响，未来化工原材料价格变动的不确定性；
2、汇率波动的风险：公司出口收入占比较高，出口产品主要采用美元、欧元计价。人民币汇率波动对公司经营业绩的影响主要体现在：人民币处于升值或贬值趋势时，公司产品在境外市场竞争力下降或上升；另一方面，自确认销售收入形成应收账款至收汇期间，公司因人民币汇率波动而产生汇兑损益，直接影响公司业绩。
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