投资要点
公司旗下嘉联支付2024H1实现收单业务收入10.83亿元，同比下降19.16%，主要受到2023年上半年交易流水高基数的影响。根据公司半年报，公司上半年累计处理交易流水约7224.7亿元，且阅读交易流水整体保持平稳，对应每月交易流水约为1204亿元。考虑到：1)公司积极拓展场景化数字服务，同步提升提高客收单业务收入有望实现环比改善。
盈利能力方面，公司2024H1收单及增值服务毛利率达到42.38%，同比提高13.6pct，实现净利润2.57亿元，同比增长27.86%，对应净利率达到23.7%。尽管收单业务流水规模有所波动，但毛利率的提升大幅抵消了收入侧下滑带来的波动，在公司提质增效的举措下带来利润的快速增长，我们预计公司收单业务的利润增长趋势下半年有望继续维持。
海外业务拓展：欧美日POS机市场突破，海外收单业务多点落地
公司2024H1境外收入4.42亿元，同比下降17.15%，主要原因为传统新兴国家市场POS机采购和投放进度出现阶段性放缓趋势。但公司欧美日海外高端市场取得明显突破，上半年营收突破1亿元，同比增长近50%。
海外收单业务持续推进，2024年4月，公司成功获得香港MSO牌照，全球支付牌照版图进一步完善。公司旗下跨境支付品牌Paykka成功推出海外本地收单、B2B外贸收款等一系列创新产品，目前已全面商业化落地。欧盟地区本地收单2023年落地首笔收单交易，2024H1商户覆盖规模及交易流水进一步快速增长。
盈利预测与估值
考虑到部分非经营性因素影响，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为35.01、38.16、44.38亿元，归母净利润分别为5.71、9.55、11.28亿元。我们认为短期非经常性扰动并不影响公司的长期竞争力与盈利能力，长期我们仍看好公司利润的成长性，维持“买入”评级。
风险提示
政策不确定性、海外营商环境变化风险、市场竞争风险、技术风险
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