事件:2024H1公司实现收入16.63亿元,同比增长-4.59%:实现归母净利润1.98亿元,同比增长10.28%:实现扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长14.78%。其中2024Q2实现收入9.69亿元,同比增长-1.98%:实现归母净利润1.44亿元,同比增长6.77%:实现扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长15.05%。
门店平稳增长,同店仍有压力。2024H1公司国内门店净增加103家至6308家,最近三个半年度净开店分别为442、68、103家,自去年下半年以来受需求低送影响,公司保持稳健的开店节奏。为解决小规模经销商扩张缓慢的问题,公司于今年1月启动“超级发展城市”计划,协助多个城市的经销商完成五家以上新店同时开设活动,助经销商提升拓展效率,加速推进“单城百店”计划。2024年5月12日,公司海外首店在澳洲墨尔本开业,2个月不到海外收入达到129万元。2024H1公司平均门店数量同比增长5.76%,平均门店鲜货收入同比下降11.57%至22.15万元,同店仍承压。
Q2鲜货收入降幅收窄,华东市场环比改善。2024Q2公司鲜货产品收入为8.24亿元,同比下降3.15%,环比Q1的降幅10.96%收窄。其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货收入分别为2.94、2.44、0.68、2.18亿元,同比分别-6.52%、-2.46%、-24.58%、+11.30%,夫妻肺片和整禽类的降幅环比Q1的-15.64%和-18.85%明显收窄。分地区看,上半年华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北分别实现收入6.51、1.16、0.88、0.49、0.25、0.13、0.06亿元,同比分别增长-4.58%、+1.98%、+14.92%、+14.50%+5.35%、-38.86%、-36.18%,华东大本营的降幅环比Q1的-11.57%收窄。
成本下降推动毛利率提升,政府补助减少拖票盈利。2024Q2公司毛利率同比提升4.60个pct至27.59%,主要受益于成本下行。二季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.47、+1.32、+0.16、+0.28个pct至4.96%、4.61%、0.35%、0.18%,管理费用率上升主要系员工薪确及股权激励费用增加。2024Q2公司其他收益减少0.11亿元主要系政府补助减少。综合来看,2024Q2归母净利率同比提升1.22个pct至14.88%。
盈利预测:在当前需求疲软的大环境下,公司保持谨慎的净开店速度,同店的修复还需等待宏观环境与需求的回暖,但确定的成本红利持续推动盈利能力提升,公司费用端保持稳健。考虑到公司面临同店压力,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年公司收入分别为35.71、38.67、42.19亿元(前值为38.91、43.62、48.05亿元),增速分别为1%、8%、9%,归母净利润分别为3.80、4.31、4.81亿元(前值为4.00、4.60、5.27亿元),增速分别为15%、13%、12%,EPS分别为0.92、1.04、1.16元,对应PE为15.0倍、13.2倍、11.8倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济低迷导致需求不及预期风险:食品安全风险:主要原材料价格波动的风险:市场开拓不及预期的风险:研报信息更新不及时的风险。
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