2024年上半年 中国移动 实现营业收入5467.44亿元，同比增长3%，实现归母净利润802.01亿元，同比增长5.3%，保持稳健增长态势。公司决定2024年中期派息每股2.6港元，同比增长7%，2024年全年派息率较2023年或将进一步提升，为股东创造更大价值。我们看好公司的发展潜力，预计其2024-2026年归母净利润为1392/1465/1542亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A股1.9倍24年PB(全球平均：1.27)，对应目标价122.9元；参考过去公司AH股溢价率均值58.7%，给予H股1.20倍2024年PB，对应目标价83.6港元，维持“买入”评级。
基本盘业务保持平稳，数字化业务持续拓展
分市场来看，1H24公司个人市场收入2552亿元，移动业务客户数突破10亿户，5G网络客户渗透率达51.4%，移动业务ARPU值为51元。家庭市场收入同比增长7.5%至698亿元，家庭客户综合ARPU为43.4元，保持平稳，千兆家庭宽带渗透率达到33.5%，较2023年提升3.5个百分点。数字化方面，1H24公司政企市场收入同比增长7.3%至1120亿元，其中，DICT业务同比增长8.4%；移动云业务实现收入504亿元，同比增长19.3%；5G专网收入同比增长53.7%至39亿元。据公司业绩推介材料，1H24公司在全行业公开招标市场中标份额达到18.4%，保持行业领先。
成本保持良好管控，科技创新动能不断增强
资本开支方面，2024年上半年公司资本开支为640亿人民币，公司通算(FP32)/智算(FP16)规模分别达到8.2/19.6EFLOPS，智算能力布局不断完善。成本费用方面，1H24公司折旧摊销费用同比下降6.4%至965亿元，主因5G无线及传输设备折旧年限调整影响；网络运营支出同比下降0.6%至1427亿元，主因公司进一步强化分类管理、科技降本、对标改善；研发费用同比增长41%至119.7亿元，主因公司持续加大科创人员激励力度，加强技术攻关及核心能力建设。我们认为随着公司不断在5G-A、人工智能、算力网络领域加大投入，其科技创新动能有望不断增强。
盈利有望持续增长，维持“买入”
我们看好公司的发展潜力，预计其24-26年归母净利润为1392/1465/1542亿元，预计其24-26年BVPS为64.68/66.84/69.04元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A股1.9倍24年PB(全球平均：1.27)，对应目标价122.9元；参考过去公司AH股溢价率均值58.7%，给予H股1.20倍2024年PB，对应目标价83.6港元，维持“买入”评级。
风险提示：1)ARPU改善低于预期；2)5G资本开支超出预期；3)竞争加剧；4)公司采取较为保守的股息政策。
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