中国移动(600941)盈利能力增强，H2收入增幅预计稳步提升|现金流_新浪财经

点评报告

网络运营及支撑：24H1为1,392亿元(yoy-0.5%)，主要系公司进一步强化分类管理、科技降本与对标改善所致，占通服收入比重达30.0%(yoy-0.9pct)；

销售费用：24H1为292亿元(yoy+8.9%)，主要系渠道运营与客户服务等营销拓展力度加大所致，占收比达6.3%(yoy+0.4pct)。

应收账款增长致使自由现金流短期波动，后续将多措并举加强应收账款管控。

24H1公司自由现金流为674亿元(yoy-14.9%)，经营性现金流下降(yoy-18.2%)，公司为支持产业链上下游发展，部分2G/2B项目应收账款增长(应收账款余额843亿元(yoy+18.3%)，公司也同步大幅增加信用减值损失至120亿元)。后续公司将全面加强项目管理、源头管理与过程管控，预计下半年应收账款情况将进一步改善，带动公司自由现金流增速回暖。

派息率稳步提升，预计2024年全年派息率较2023年进一步提升。24H1公司每股派息2.60港元，同比增长7.0%，中期派息率达70%，同比提升1.3pct，公司预计2024年以现金方式分配的利润占全年归母净利润的比例较2023年(71%)进一步提升，持续为股东创造价值。

投资建议：预计公司2024-2026年净利润分别为1,378亿元、1,441亿元、1,525亿元，对应2024-2026年PE分别为16.2倍、15.5倍和14.6倍，PB分别为1.5倍、1.4倍和1.3倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、创新业务拓展不及预期、成本管控不及预期。