本报告导读：
业绩符合预期。Q2电力略承压，煤炭长协高提升稳定性，煤电一体化继续发展。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2024年上半年实现营收59.85亿元（-4.4%）、归母净利11.76亿元（-10.11%），符合市场预期。其中Q2实现营业收入29.27亿元（-12.99％）、归母净利5.78亿元（-19.03％）。我们维持公司24-26年EPS预测0.91/0.99/1.07元。根据可比公司2024年平均12xPE估值，上调目标价至10.92元（+1.06元）。
长协占比高提升煤价稳定性。2024年二季度，公司商品煤产量466万吨（-8%）；商品煤销量458万吨（-15%）。煤炭实现收入25.3亿（-13%）；煤炭销售毛利10.1亿（-8.6%）。Q2吨煤售价为553元/吨，同比+10元/吨，环比-21元/吨。公司高长协占比（85%）使得公司煤价更为稳定，同时较好的成本端把控使得吨毛利依然维持在较好水平上。预计Q3煤炭均价大概率持平860元/吨，预计Q3吨盈利依然有望同比增长。
Q2电力略受压制。公司上半年发电量为46.1亿千瓦时(+12.41%)，上网电量43.53亿千瓦时(+12.66%)，平均上网电价0.4115(+1.28%)。其中2024Q2公司发电量为22.8亿千瓦时(-5.9%)；上网电量为18.9亿千瓦时(-8.6%)，上网平均电价为0.4135元/千瓦时(+0.9%)。二季度公司发电及上网电量同比下降，我们判断主要是水电5-6月大增，压制了火电的部分需求。
煤电一体化继续发展。目前，公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）和在建利辛电厂二期（2*660MW）和参股的宣城电厂一期二期（1*660MW,1*630MW）已投产运行，筹备建设上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW），煤炭消耗量约占公司产量40%左右，煤电一体化的协同优势得到充分发挥。随着板集煤矿和后续电力项目陆续开工、建设，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。
风险提示：煤价超预期下跌；公司煤炭热值提升不及预期。
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