我们认为胖东来模式的成功对于零售业有重要意义,而此次调改步步高、永辉超市等或只是开始。目前消费趋势更加偏向理性、谨慎,供过于求的时代背景倒逼零售行业进行变革,从而带来新一轮的投资机会。投资建议:厂家品牌推荐盐津铺子/劲仔食品/甘源食品,关注好想你;渠道品牌推荐万辰集团/三只松鼠,关注家家悦等。
胖东来创办于二十世纪90 年代。最初是许昌的一家烟酒店,后续为进一步扩大经营范围,与区域内超市建立“四方联采”,扩大货源并降低采购成本。公司依靠13 家实体店(11 家许昌,2 家新乡),2023 年营收超过100 亿利润1.4 亿。(23 年永辉超市营收786 亿,归母净利润-13 亿)
胖东来的成功之道。1)创始人的经营理念:创始人的经营理念是公司发展的灵魂,也决定了公司未来的高度和格局。结合创始人早期的发展经历,从公司的文化标语、自有品牌中我们可以看到对利他思维的强调,对“自由、爱”的向往。从实践中看,公司将95%以上的利润分配给员工,能够极大的调动员工的工作积极性和合伙人意识。2)富有特色的商业模式:零售行业强调供应链的降本增效、门店的精细化管理和运营,因此往往存在规模效应边际递减的情况,较多零售企业很难实现全国范围内的扩张。由于其利润来源主要来自销售货物的价差、渠道费用等,因此在消费供需环境变化的当下,较难实现跨越周期的成长。胖东来“利他”的经营理念下,能够实现与产业链上下游、顾客、员工的共赢而非博弈,这体现在公司对毛利率的克制、部分产品在价签上标明进货价、保持供应商的合理利润、做自有品牌等举措,依靠渠道的信用背书实现较高的复购率,从而建立竞争壁垒。3)极致的服务体验:线下零售相较于线上的优势在于不可替代的购物场景和消费体验,在门店运营中,公司对于每个品类都有详细的产品说明,比如对于水果的甜度区分;在商场中设置室温的直饮水、母婴室等以满足不同消费者的购物需求。
步步高、永辉超市调改或只是开始,零售商&品牌商有望迎来新一轮变革。1)创始人把胖东来定义为“学校”而非“企业”,希望能够将公司的经营理念传递给零售行业。胖东来通过“帮扶”商超,可以大量输出自有品牌,变渠道商为供应商。2)在今年4 月公司启动帮扶步步高超市计划。此次调改计划用2~3 个月的时间,整改主要分为三个步骤,第一是调整样板店的人员结构和薪酬体系(涨薪50%);第二是调整体制和经营政策,比如缩短经营时间、不设置过高业绩目标等;第三是调整产品结构和动线,商品加价率需保持合理,商品结构将达到胖东来的90%。据联商网报道, 5 月份步步高调改门店平均日销133 万元,调改之前平均日销为15 万元。3)5 月底,胖东来调改永辉超市,将对商品结构、品质、价格及卖场布局、动线、环境、服务和员工待遇等进行全面整改。
风险因素:食品安全风险、行业竞争加剧
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