投研精选｜天士力(600535) 产品布局丰富 业绩稳定增长

天士力 2023年实现营收86.74亿元，同比增长0.42%;实现归母净利润10.71亿元，同比增长505.34%;实现扣非归母净利润11.81亿元，同比增长60.11%。

现代 中药 布局多款产品稳固中药龙头地位

公司按照国际化创新标准和现代医学标准，以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品，构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系。此外，公司心脑血管在研管线覆盖高血脂症、抗血栓、脑卒中、脑卒中后遗症、心衰、冠心病等适应症，形成贯穿心脑血管疾病预防、治疗及康复各个环节、品类齐全的产品链，保持在心脑血管 创新药 领域的领先优势。2023年，公司创新中药研发与重点品种二次开发快速推进，管线中19款现代中药研发产品处于临床II、III期研究阶段。

在研产线丰富创新能力不断加强

2023年，公司持续加大研发创新力度，加速数智中药研发进程，全年研发投入13.15亿元，同比增长29.49%。公司研发管线高效推进，通过“四位一体”的研发模式拥有涵盖98款在研产品的研发管线，包含41款1类创新药，36款处于临床试验阶段，26款正在临床II、III期阶段：2款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请;9款创新中药处于临床III期研究阶段。

盈利预测

考虑到公司业务可能面临的集采降价风险，可能对公司经营产生影响，因此我们调整公司盈利预期。我们预计2024年-2026年公司营业收入为91.81亿元、96.24亿元、100.10亿元，归母净利润为11.34亿元、12.14亿元、12.84亿元，对应PE为20.20x、18.87x、17.84x。由于公司持续聚焦核心业务，创新实力逐渐加强，产品覆盖逐渐全面，不断强化内生增长驱动，维持“买入”评级。

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