投资要点：
量：5 月出栏环比增长、同比微降。截至6 月25 日，已有18 家猪企披露5 月销售简报，18 家猪企合计出栏1294.46 万头，环比+4.50%，同比-0.40%。从5 月出栏量同比增速来看，立华股份（+225.35%）、神农集团（+76.65%）、京基智农（+52.55%）、华统股份（+39.18%）、东瑞股份（+28.73%）增速居前，*ST 傲农（（-71.42%）、正邦科技（（-41.02%）、正虹科技（（-38.68%）、中粮家佳康（（-28.95%）出栏量同比均发生较大幅度下滑。
从5 月出栏环比增速来看，正虹科技（（+145.28%）、正邦科技（（+36.36%）、立华股份（（+33.67%）、华统股份（（+35.17%）、东瑞股份（（+29.21%）、京基智农（（ +18.54%）出栏量环比增长明显，金新农（维权）（（ -9.85%）、*ST 傲农（（ -7.99%）、新希望（-7.41%）环比出现不同程度下滑。
结构：补栏积极性回落，5 月仔猪出栏占比环比下滑。5 月上旬仔猪补栏基本停滞，仔猪价格下跌，中旬以后随着二育进场及商品猪行情走高，仔猪价格上调，但整体月均价环比下跌。钢联监测5 月行业规模场7kg 仔猪为557.47 元/头，环比-2.55%。2024 年5 月8 家上市猪企中多数企业仔猪出栏环比下滑，合计销售仔猪135.22 万头，环比-3.23%，出栏占比17.39%，环比-2.4PCT，或系行业仔猪价格下滑影响。其中头部企业销量变动对整体影响较大，5
月牧原股份出栏仔猪88.1 万头，环比-16.10%，出栏占比7.95%，环比-4.23PCT。
完成度：24M1-5 平均出栏完成度37%，整体慢于去年同期。截止5月，猪企出栏计划完成度多数处于30-50%区间，平均36.6%。其中新希望（51.05%）、大北农（41.50%）、牧原股份（39.6%）、温氏股份（38.23%）全年出栏计划完成度居前；华统股份（28.27%）、东瑞股份（32.27%）、立华股份（32.45%）进度相对偏慢。与去年同期相比，出栏进度个体差异明显。大北农、东瑞股份、华统股份等8 家猪企24 年1-5 月出栏进度不同程度慢于23 年同期，牧原股份、温氏股份和新希望24 年1-5 月出栏进度快于23 年同期。
价格：生猪行情回暖，5 月猪企均价环比延续上涨。前期去产能逐步兑现，叠加2023 年冬季北方疫情损失传导，商品猪供给收缩。同时二育进场增量，2024 年春节后商品猪价逐月上行，3 月/4 月/5 月商品猪均价为14.73/15.10/15.70 元/公斤。上市公司生猪销售均价与行业变动趋势一致，5月12 家猪企生猪销售均价为15.65 元/公斤，环比+3.56%。其中东瑞股份/金新农/中粮家佳康/华统股份均价为16.9/16.16/16/15.9 元/公斤，环比+0.72%/ +5.00%/+ 4.85%/+ 4.61%。量价齐升，5 月猪企销售收入环比提升，16 家猪企生猪销售收入合计132.10 亿元，环比+4.42%。
投资建议：6 月以来猪价阶段性回调，我们认为猪价短期调整不改中期景气趋势，随前期能繁去化传导，生猪供给预计持续缩减，叠加消费季节性逐步回暖，猪价趋势向上。目前行业补栏速度放缓，本轮周期盈利时间有望拉长，建议关注牧原股份、巨星农牧、温氏股份、新五丰、华统股份等。
风险提示
动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险
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