本周市场表现：截至5月24日收盘，本周公用事业板块上涨1.6%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨1.87%，燃气板块下跌1.31%。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：煤价周环比上涨。截至5月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价880元/吨，周环比上涨28元/吨。截至5月24日，广州港印尼煤(Q5500)库提价984.3元/吨，周环比上涨2.48元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价977.81元/吨，周环比上涨2.42元/吨。
2、动力煤库存及电厂日耗：港口及内陆电厂库存周环比上升，沿海电厂库存周环比下降。截至5月24日，秦皇岛港煤炭库存534万吨，周环比增加28万吨。截至5月23日，内陆17省煤炭库存8219.3万吨，较上周增加213.6万吨，周环比上升2.67%；内陆17省电厂日耗为310.1万吨，较上周增加6.3万吨/日，周环比上升2.07%；可用天数为27.5天，较上周下降0.1天。截至5月23日，沿海8省煤炭库存3450.2万吨，较上周下降47.0万吨，周环比下降1.34%；沿海8省电厂日耗为182.2万吨，较上周增加11.6万吨/日，周环比上升6.80%；可用天数为18.9天，较上周下降1.6天。
3、水电来水情况：截至5月24日，三峡出库流量16100立方米/秒，同比上升74.81%，周环比下降11.05%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至5月17日，广东电力日前现货市场的周度均价为328.89元/MWh，周环比下降11.95%，周同比下降16.0%。截至5月17日，广东电力实时现货市场的周度均价为299.51元/MWh，周环比下降14.25%，周同比下降21.2%。2）山西电力市场：截至5月23日，山西电力日前现货市场的周度均价为416.71元/MWh，周环比上升59.96%，周同比上升17.8%。截至5月23日，山西电力实时现货市场的周度均价为442.09元/MWh，周环比上升36.04%，周同比上升16.3%。3）山东电力市场：截至5月23日，山东电力日前现货市场的周度均价为-0.15元/MWh，周环比持平，周同比上升25.5%。截至5月23日，山东电力实时现货市场的周度均价为-0.07元/MWh，周环比持平，周同比上升23.1%。
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：国内外气价周环比回升。截至5月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4348元/吨，同比上升6.65%，环比上升1.30%；截至5月23日，欧洲TTF现货价格为11.22美元/百万英热，同比上升21.6%，周环比上升16.8%；美国HH现货价格为2.63美元/百万英热，同比上升12.4%，周环比上升16.9%；中国DES现货价格为11.26美元/百万英热，同比上升15.3%，周环比上升5.0%。
2、欧盟天然气供需及库存：欧盟天然气消费量（我们估算）周环比下降。2024年第20周，欧盟天然气供应量58.2亿方，同比下降11.0%，周环比上升0.7%。其中，LNG供应量为20.2亿方，周环比下降2.9%，占天然气供应量的34.7%。2024年第20周，欧盟天然气消费量（我们估算）为36.2亿方，周环比下降12.2%，同比下降13.4%；2024年1-20周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1403.3亿方，同比下降3.8%。
3、 国内天然气供需情况：2024年3月，国内天然气表观消费量为357.50亿方，同比上升5.5%。2024年4月，国内天然气产量为198.40亿方，同比上升4.8%。2024年4月，LNG进口量为622.00万吨，同比上升30.4%，环比下降6.5%。2024年4月，PNG进口量为407.00万吨，同比下降3.3%，环比下降1.0%。
本周行业重点新闻：1）1-4月累计发电装机容量同比增长14.1%：截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量同比增长52.4%；风电装机容量同比增长20.6%。1-4月份，全国发电设备累计平均利用1097小时，比上年同期减少49小时。其中，风电同比减少77小时；太阳能发电同比减少42小时；核电同比减少1小时；水电同比增加48小时；火电同比增加23小时。2）广东佛山拟下调管道天然气非居民价格联动机制价格变动幅度门槛至4%：价格联动机制启动的价格变动幅度门槛由此前的5%修改为4%。原则上计算期气源价格比基期气源价格变动幅度超过4%（含）且时间连续超过3个月（含）时，由市价格主管部门核定并调整公布销售价格的最高限价。配气价格由市价格主管部门开展成本监审确定，实行动态管理，原则上每3年校核调整一次。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
正文目录
一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
一、本周市场表现
一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
截至5月24日收盘，本周公用事业板块上涨1.6%，表现优于大盘；沪深300下跌2.1%到3601.5；涨幅前三的行业分别是煤炭（2.2%）、公用事业（1.6%）、农林牧渔（0.6%），跌幅前三的行业分别是轻工制造（-5.7%）、房地产（-5.3%）、综合（-4.2%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至5月24日收盘，电力板块本周上涨1.87%，燃气板块下跌1.31%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨1.91%，水力发电板块上涨2.86%，核力发电上涨2.35%，热力服务下跌0.28%，电能综合服务上涨3.37%，光伏发电上涨0.46%，风力发电下跌0.43%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至5月24日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：吉电股份(8.41%)、上海电力（7.93%）、浙能电力（6.89%），主要公司涨幅后三名分别为：江苏新能（-3.07%）、南网储能（-2.53%）、南网能源（-1.38%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：新奥股份(0.44%)、国新能源(0.24%)、陕天然气(-0.51%)，主要公司涨幅后三名分别为：天壕能源(-4.22%)、中泰股份(-3.23%)、贵州燃气(-2.56%)。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
二、电力行业数据跟踪
1. 动力煤价格
长协煤价格：5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为697元/吨，月环比下跌4元/吨。
港口动力煤市场价：截至5月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价880元/吨，周环比上涨28元/吨。
产地动力煤价格：截至5月24日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价870元/吨，周环比上涨25元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 742元/吨，周环比上涨22元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 693.42元/吨，周环比上涨17.29元/吨。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心
海外动力煤价格：截至5月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格93.55美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价98.95美元/吨，周环比下跌5.05美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价92美元/吨，周环比上涨0.10美元/吨。截至5月24日，纽卡斯尔NEWC指数价格143美元/吨，周环比持平美元/吨。截至5月24日，广州港印尼煤(Q5500)库提价984.3元/吨，周环比上涨2.48元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价977.81元/吨，周环比上涨2.42元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至5月24日，秦皇岛港煤炭库存534万吨，周环比增加28万吨。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至5月23日，内陆17省煤炭库存8219.3万吨，较上周增加213.6万吨，周环比上升2.67%；内陆17省电厂日耗为310.1万吨，较上周增加6.3万吨/日，周环比上升2.07%；可用天数为27.5天，较上周下降0.1天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至5月23日，沿海8省煤炭库存3450.2万吨，较上周下降47.0万吨，周环比下降1.34%；沿海8省电厂日耗为182.2万吨，较上周增加11.6万吨/日，周环比上升6.80%；可用天数为18.9天，较上周下降1.6天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至5月24日，三峡出库流量16100立方米/秒，同比上升74.81%，周环比下降11.05%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
三峡水库蓄水量：截至5月24日，三峡蓄水量20943亿方，同比下降13.28%，周环比下降5.50%。
图 19：三峡水库蓄水量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至5月17日，广东电力日前现货市场的周度均价为328.89元/MWh，周环比下降11.95%，周同比下降16.0%。
广东实时现货市场：截至5月17日，广东电力实时现货市场的周度均价为299.51元/MWh，周环比下降14.25%，周同比下降21.2%。
图 20：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心
图 21：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心
山西日前现货市场：截至5月23日，山西电力日前现货市场的周度均价为416.71元/MWh，周环比上升59.96%，周同比上升17.8%。
山西实时现货市场：截至5月23日，山西电力实时现货市场的周度均价为442.09元/MWh，周环比上升36.04%，周同比上升16.3%。
图 22：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心
图 23：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心
山东日前现货市场：截至5月23日，山东电力日前现货市场的周度均价为-0.15元/MWh，周环比持平，周同比上升25.5%。
山东实时现货市场：截至5月23日，山东电力实时现货市场的周度均价为-0.07元/MWh，周环比持平，周同比上升23.1%。
图 24：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心
图 25：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心
三、天然气行业数据跟踪
1. 国内外天然气价格
国内市场：国产LNG价格周环比下跌，进口LNG价格周环比上涨
截至5月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4348元/吨（约合3.11元/方），同比上升6.65%，环比上升1.30%；2024年4月，国内LNG进口平均价格为534.72美元/吨（约合2.71元/方），同比下降13.88%，环比下降1.76%。截至5月23日，中国进口LNG到岸价为12.32美元/百万英热（约合3.21元/方），同比上升26.20%，环比上升13.65%。
图 26：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 27：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 28：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
国际市场：国际三大天然气市场气价上涨
截至5月23日，欧洲TTF现货价格为11.22美元/百万英热，同比上升21.6%，周环比上升16.8%；美国HH现货价格为2.63美元/百万英热，同比上升12.4%，周环比上升16.9%；中国DES现货价格为11.26美元/百万英热，同比上升15.3%，周环比上升5.0%。
图 29：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心
2. 欧盟天然气供需及库存
供给：欧盟天然气供应量周环比上升
2024年第20周，欧盟天然气供应量58.2亿方，同比下降11.0%，周环比上升0.7%。其中，LNG供应量为20.2亿方，周环比下降2.9%，占天然气供应量的34.7%；进口管道气38.0亿方，同比上升1.1%，周环比上升2.7%，进口俄罗斯管道气6.43亿方（占欧盟天然气供应量的11.0%）。
2024年1-20周，欧盟累计天然气供应量1173.2亿方，同比下降7.3%。其中，LNG累计供应量为466.8亿方，同比下降10.5%，占天然气供应量的39.8%；累计进口管道气706.4亿方，同比下降5.0%，累计进口俄罗斯管道气120.5亿方（占欧盟天然气供应量的10.3%）。
图 30：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 31：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 32：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 33：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
库存：欧盟天然气库存周环比上涨
2024年第20周，欧盟天然气库存量为729.40亿方，同比上升2.53%，周环比上升3.12%。截至2024年5月22日，欧盟天然气库存水平为61.1%。
图 34：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 35：欧盟各国储气量及库存水平（2024/5/22，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心
需求：欧盟消费量（我们估算）同比下降，周环比下降
2024年第20周，欧盟天然气消费量（我们估算）为36.2亿方，周环比下降12.2%，同比下降13.4%；2024年1-20周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1403.3亿方，同比下降3.8%。
图 36：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
3. 国内天然气供需情况
需求：2024年3月，国内天然气表观消费量同比上升
2024年3月，国内天然气表观消费量为357.50亿方，同比上升5.5%。
2024年1-3月，国内天然气表观消费量累计为1082.60亿方，累计同比上升11.1%。
供给：2024年4月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比上升
2024年4月，国内天然气产量为198.40亿方，同比上升4.8%。2024年4月，LNG进口量为622.00万吨，同比上升30.4%，环比下降6.5%。2024年4月，PNG进口量为407.00万吨，同比下降3.3%，环比下降1.0%。
2024年1-4月，国内天然气产量累计为830.10亿方，累计同比上升6.0%。2024年1-4月，LNG进口量累计为2591.00万吨，累计同比上升22.4%。2024年1-4月，PNG进口量累计为1709.00万吨，累计同比上升17.6%。
图 37：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 38：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 39：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 40：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
四、近期行业新闻
1、电力行业相关新闻
国网能源院经济与能源供需研究所预测2024年全国全社会用电量将达到9.8万亿kW·h：5月23日，国网能源院经济与能源供需研究所发布《中国电力供需分析报告2024》的研究报告。根据预测，2024年全国全社会用电量将达到9.8万亿kW·h，比上年增长6.5%。全年新投产装机容量比上年增长9.4%，规模再创历史新高，到2024年底，全国发电装机容量达到33.2亿kW，其中新能源装机占比超过40%，太阳能装机占比超过1/4。预计全国电力供需平衡偏紧，局地高峰时段电力供需紧张。（来源：中国电力公众号）
1-4月累计发电装机容量同比增长14.1%：截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量同比增长52.4%；风电装机容量同比增长20.6%。1-4月份，全国发电设备累计平均利用1097小时，比上年同期减少49小时。其中，风电同比减少77小时；太阳能发电同比减少42小时；核电同比减少1小时；水电同比增加48小时；火电同比增加23小时。1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1912亿元，同比增长5.2%。电网工程完成投资1229亿元，同比增长24.9%。（来源：国家能源局公众号）
2、天然气行业相关新闻
广东佛山拟下调管道天然气非居民价格联动机制价格变动幅度门槛至4%：近日，广东佛山市发展和改革局发布公告称，该局起草了《佛山市发展和改革局关于调整管道天然气非居民价格联动机制的通知》（征求意见稿）。通知显示，价格联动机制启动的价格变动幅度门槛由此前的5%修改为4%。原则上计算期气源价格比基期气源价格变动幅度超过4%（含）且时间连续超过3个月（含）时，由市价格主管部门核定并调整公布销售价格的最高限价。配气价格由市价格主管部门开展成本监审确定，实行动态管理，原则上每3年校核调整一次。（来源：澎湃新闻，上海石油天然气交易中心公众号）
一期LNG加工能力为300万吨/年的漳州液化天然气接收站项目在福建落地投产：5月21日上午，漳州LNG接收站项目落地投产，一期设计LNG加工能力为300万吨/年，高压气化外输能力为1800万方/日，槽车装车撬外输能力为180车/日。一期投产后，预计年外贸及来料加工总产值达百亿级，还可通过建设LNG冷能利用综合产业园实现年冷能利用相关产值达10亿元，每年可替代煤炭使用540万吨，可减排900万吨二氧化碳、18万吨二氧化硫。（来源：央视新闻，上海石油天然气交易中心公众号）
五、本周重要公告
【粤电力A】5月23日，公司发布关于肇庆鼎湖天然气热电联产项目投产的自愿性披露公告：5月21日，公司控股子公司广东粤电永安天然气热电有限公司投资建设的肇庆鼎湖天然气热电联产项目2号机组通过168小时满负荷试运行，顺利实现并网投产，正式投入商业运营。至此，项目一期工程2台460MW 级燃气-蒸汽联合循环热电联产机组全面建成投产。项目总投资 29.98 亿元，预计年发电量29 亿千瓦时，供热 560 吨/小时。
【中国核电】5月20日，公司发布关于中核田湾200万千瓦滩涂光伏示范项目正式开工的公告：项目已于2024年5月19日正式开工建设，总投资约98.8亿元，项目配套建设20万千瓦/40万千瓦时储能项目。示范项目设计运行寿命为25年，正式投产后年发电量约22.34亿千瓦时。项目全面建成后，将与公司控股管理的江苏田湾核电基地相互耦合，形成总装机容量超过1000万千瓦的大型清洁能源基地。
【新天然气】5月18日，公司发布2024年限制性股票激励计划：公司拟授予激励对象的限制性股票数量为140.00万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额42,392.13万股的0.33%。本次授予为一次性授予，无预留权益。公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计未超过公司股本总额的10.00%。本激励计划授予激励对象共计16人，授予价格为16.39元/股。
六、投资建议和估值表
电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达能源的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2024年5月24日）
七、风险因素
宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：国网能源院预计2024年全国用电量增速达6.5%，美国HH气价回升》
报告发布时间：2024年5月25日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明 S1500518070001
李春驰 S1500522070001
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