东兴证券：给予科锐国际增持评级|科锐国际_新浪财经

东兴证券股份有限公司刘田田,刘雪晴,魏宇萌近期对科锐国际进行研究并发布了研究报告《23年经营承压，24Q1景气度环比改善》，本报告对科锐国际给出增持评级，当前股价为22.65元。

科锐国际(300662)

事件：公司发布2023年及2024Q1财报。1）2023年公司实现收入97.8亿元/yoy+7.6%，归母净利润2亿元/yoy-31%。2）24Q1公司收入为26.4亿元/yoy+10%；归母净利润0.4亿元/yoy+22%。

23年灵活用工保持增长，猎头及招聘流程外包业务承压。2023年公司实现营业收入97.8亿元/yoy+7.6%。其中灵活用工业务营收89.77亿元/+11.7%；猎头营收4.24亿元/-37.8%；招聘流程外包营收6742万/-38.4%；技术服务439万元/+9.2%。灵活用工受益于渗透率提升和一定的逆周期属性保持正增长，猎头及招聘流程外包业务受招聘市场景气度下行影响相对承压。从业务数据看，2023年猎头业务推荐岗位1.46万人，同比-27%；灵活用工业务累计派出人数38.34万人次，同比+3.9%；年末在册灵活用工人数3.55万人，环比+400人；期末灵活用工技术研发类岗位占比为61.6%，同比+6.9pct。此外，23年公司完成了对英国子公司Investigo Limited37.5%股权的股权收购，实现了全资控股，未来将通过资本运作等方式优化海外资源配置与产品布局，为公司进一步国际化布局和助力企业出海战略奠定了坚实的基础。利润端看，2023年公司毛利率7.3%/-2.4pct，主要由于低毛利的灵活用工业务占比提升，以及劳动力市场整体疲软下各业务毛利率承压。期间费用率4.9%/-0.1pct，整体持平，归母净利率2.1%/-1.15pct。

24Q1劳动力市场回暖，业务景气度环比改善。24Q1公司实现营收26.4亿/+10.3%，归母净利润0.4亿元/yoy+22%。其中灵活用工业务收入增长12.1%，猎头以及招聘流程业务因组织规模缩减收入同比降低，但毛利贡献上呈逐渐上升趋势。从业务数据看，24Q1公司猎头业务推荐岗位3113人，同比+92%，顺周期业务同比实现大幅正增长；灵活用工累次派出11.6万人，同比+12%；季末在册灵活用工人数3.62万人，环比+700人，预计4月末净增人数将进一步增长，高景气业务保持环比改善趋势。此外，Q1季末公司在册灵工人数中技术研发类岗位占比达62.9%新高，同比+7.6pct，岗位升级战略有序推进。公司盈利预测及投资评级：人口老龄化和产业快速轮动，叠加政策端对合规用工以及稳就业的支持，人服市场长期重要性凸显。2024年以来宏观经济和劳动力市场景气度边际改善，叠加四、五月份，九、十月份为传统招聘旺季，年内人服市场景气度有望保持向上态势。科锐国际作为国内灵活用工龙头，匹配效率和交付能力领先，围绕岗位升级、垂直商圈和国际化布局，持续拓展增长边界。我们预计公司2024-2026年收入分别为120、146、175亿元，归母净利2.6、3.4、4.1亿元，对应EPS为1.3、1.7、2.1元，当前股价对应PE为17、13、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济大幅下滑，用人需求收缩；海内外疫情发展超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券姜娅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.66亿，根据现价换算的预测PE为16.78。

最新盈利预测明细如下：