诺思格(301333)2023年报及2024年一季报点评:收入增长稳健 利润短期因股权激励费用摊销承压

诺思格(301333)2023年报及2024年一季报点评:收入增长稳健 利润短期因股权激励费用摊销承压
2024年05月14日 07:42 华创证券有限责任公司

事项:

诺思格发布2023 年报和2024 年一季报。2023 年,公司实现收入7.21 亿元,同比增长13.15%,归母净利润1.63 亿元,同比增长43.27%,扣非净利润1.29亿元,同比增长26.92%。2024 年一季度,公司实现收入1.77 亿元,同比增长10.19%,归母净利润0.23 亿元,同比下滑19.95%,扣非净利润0.17 亿元,同比下滑18.42%。

评论:

2023 年行业和市场需求面临新挑战下,公司采取降本增效、稳中求进的经营策略,项目执行进度和执行效率有较大提升,临床试验运营服务和临床试验现场管理服务收入实现较快增长,盈利水平也明显提升。2023 年实现收入7.21亿元,同比增长13.15%,毛利率提升2.94pcts 至39.79%,其中临床试验运营服务收入3.54 亿元(同比增长18.32%),毛利率提升7.50pcts 至39.81%;临床试验现场管理服务收入1.86 亿元(同比增长20.58%),毛利率提升8.41pcts至29.57%;数据管理与统计分析服务收入0.80 亿元(同比增长9.87%),毛利率下滑11.00pct 至43.47%。因股权激励费用摊销影响,2023 年管理费用率提升1.34pcts,但销售费用率、研发费用率分别降低0.07pcts、0.51pcts,公司整体净利率提升4.65pcts。与此同时,公司2023 年新签合同金额表现亮眼,金额达到9.76 亿元,同比增长20%,新签合同主要来自中国地区制药公司、生物科技公司订单。

2024Q1 收入稳健增长,利润端受股权激励费用摊销较大影响。2024Q1 收入1.77 亿元,同比增长10.19%,毛利率为37.84%,同比提升1.42pcts。销售费用率和研发费用率分别降低0.58pcts、0.47pcts,而管理费用受股权激励费用摊销较大影响,管理费用率提升5.96pcts,对利润端造成较大扰动。若剔除股权激励摊销影响,2024Q1 归母净利润0.36 亿元,同比增长23.83%,扣非净利润0.29 亿元,同比增长43.67%。

国内医药市场环境逐渐向好,珠海、北京、广州等多地支持医药创新政策密集出台,从现金资助、加速临床试验开展节奏和审批、松绑支付端限制/鼓励多元支付、鼓励投融资等多方面对国内创新药研发全链条予以支持,国内市场研发需求有望逐步向好,公司作为创新药产业链临床CRO 环节全方位、全链条服务提供商,需求端有望持续向好。

投资建议:考虑到临床CRO 需求波动和公司股权激励费用摊销影响,我们下调2024-2025 年盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润分别为1.66、2.20、2.81 亿元(2024-2025 年前预测值2.23、2.87 亿元),同比增长2.3%、32.2%、27.6%。我们给予24 年PE 36 倍,目标市值60 亿元,对应目标价62 元,维持“推荐”评级。

风险提示:1、下游客户研发投入不及预期;2、行业竞争加剧;3、公司核心成员流失。

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