公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收203.67亿元(YOY+26.43%)；归母净利润33.59亿元(YOY+33.07%)；扣非归母净利润35.14亿元(YOY+20.39%)。24Q1，公司实现营收51.96亿元(YOY+3.50%)；归母净利润8.99亿元(YOY+15.16%)；扣非归母净利润8.43亿元(YOY+12.04%)。
2023年业绩强劲复苏主要与累积的眼科手术需求释放、公司规模持续扩大、诊疗技术进步、眼健康意识提升等因素有关。24Q1受上年同期高基数、居民消费疲软、以及极端天气等短期因素影响，业绩阶段性降速。24Q1归母净利润增速快于收入增速，体现了公司业务结构、经营管理效率、成本把控等“内功”在不断优化。分业务看，2023年公司眼病增长超预期，视光保持高速增长，屈光受消费疲软影响略微降速。
展望2024，公司在屈光手术定价上坚持高品质和灵活性，满足个性化多层次需求，白内障业务有望借力人工晶体国采继续提升高端业务占比，视光业务有望随着近视防控手段丰富发掘市场空间、提升市场份额。
费用管控较好，经营效率进一步提升。2023年公司销售毛利率为50.79%(YOY+0.33pp)，销售净利率为17.95%(YOY+1.26pp)。24Q1延续较好的费用管控趋势，利润率进一步提升。24Q1公司销售毛利率为48.29%(YOY+0.80pp)，销售净利率为18.71%(YOY+0.77pp)。
重视股东回报，分红比例提高。2021年至2023年，公司年度每股派息分别为0.12元、0.10元、0.15元，现金分红金额分别为6.49亿、7.18亿、13.95亿元，股份支付率分别为28%、28%、42%。长期来看，随着公司大规模投资期逐步过去、进入新的发展阶段，以及公司经营业绩稳步提升，公司派息率和分红总金额都有望逐步提高。
盈利预测及投资建议：尽管短期消费承压和上年高基数导致公司增长阶段性降速，但公司经营效率提升，利润增速预计持续快于收入增速。公司商业模式、激励机制等体系性优势持续凸显，“1+8+N”战略推进有望带动新一轮业绩增长，全球眼科连锁扩张继续推进。我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为41.31、50.42、61.64亿元，2024年5月8日股价对应PE分别为29.2、23.9、19.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：扩张整合不及预期，商誉减值风险，市场竞争加剧。
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