2024 年一季度申万煤炭指数明显上涨，板块受机构关注度增加。2024 年初，市场风格向红利板块切换，煤炭板块估值逐步提升。今年前四个月，申万煤炭行业涨幅为11.47%，而沪深300 指数上涨5.05%。机构持仓方面，一季度机构增仓煤炭板块，2024 年第一季度，煤炭行业持仓市值占比为1.44%，环比上升0.09pct。个股方面，新集能源、中煤能源和山西焦煤是机构加仓前三名。
2024 年一季度煤炭行业业绩环比改善，高比例分红仍持续。2024 年Q1，申万煤炭行业营业收入为3608 亿元，环比上升2.9%。申万煤炭行业净利润为528 亿元，环比上升25%。申万煤炭行业ROE 为3.5%，环比上升0.6pct。
分红方面，高比例分红仍在持续，主要煤炭上市公司分红比例高于承诺的分红计划，其中潞安环能、恒源煤电、开滦股份和金能科技三年的现金分红比例呈持续上升的趋势。2023 年行业盈利水平下降，每股分红同比减少。其中平煤股份、晋控煤业、电投能源、中煤能源、新集能源2023 年每股分红高于2022 年。
展望二季度，我们认为煤价有望持续上涨，上市煤炭公司业绩将受益。基本面上来看，煤矿生产收缩预期逐步开始兑现，供给强约束的核心逻辑没有改变，迎峰度夏期间电煤需求有望带动市场煤价持续上涨。估值面上，由于行业一季度业绩同比下降明显，板块估值回调，配置正当时。
投资建议。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运有望持续高增长，我们推荐广汇能源。
风险提示：重点煤矿发生较大安全生产事故、下游需求不及预期、国际能源价格系统性下跌、环保安监政策趋严
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