中泰证券:给予吉比特买入评级

中泰证券:给予吉比特买入评级
2024年05月10日 14:20 证券之星

中泰证券股份有限公司康雅雯,朱骎楠近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《核心产品流水企稳》,本报告对吉比特给出买入评级,当前股价为194.56元。

吉比特(603444)

投资要点

事件:吉比特发布2024年一季报,报告期内实现营业总收入9.27亿元,同比下滑18.97%,归母净利润2.53亿,同比下滑17.35%,扣非后归母净利润为1.98亿,同比下滑29.45%。2024Q1经营性净现金流为2.31亿。

点评:递延收入增长明显,核心产品流水企稳

1)存量游戏表现:《问道》端游2024Q1收入同环比均有所增长,表现依旧稳健。《问道手游》与《一念逍遥》分别在2024年初推出了新年服与周年庆活动,收入环比同样略有提升。4月26日,《问道手游》的8周年庆活动开始,有望带动二季度流水进一步回升。

2)新游戏表现:公司自研《不朽家族》、《Outpost:Infinity Siege》、《Monster NeverCry(欧美版)》3款产品,代理2款《飞吧龙骑士(境外版)》、《神州千食舫》在2024Q1上线,加上去年12月上线的代理产品《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》共同构成了新游戏收入增量部分。根据公司资产负债表端的合同负债(递延收入)科目看,2024Q1达到5.08亿,环比2023Q4的4.17亿增加0.91亿,新上线部分游戏根据道具消耗进度确认为递延收入,增厚合同负债科目。

人员数量继续扩充。2024Q1公司月均人数为1472人,较2023Q4的1447人增加25人。较上年同期增加约180人(同比增长约13.93%),其中,研发人员数量增加约137人,运营业务人员数量增加约43人。储备产品完成核心玩法验证后,进入量产阶段一般需要大量加人去完成后续开发,因此考虑到公司近期大量的扩充研发人员,预计相关产品正在进入添加美术、内容的上量阶段。

新品储备:短期即将上线的代理产品为《律动轨迹》(音游,定档4月29日上线)。后续还储备有自研产品包括《杖剑传说(代号M88)》(魔幻放置,预期2024年下半年境外)、《最强城堡》(策略塔防)、《代号M72》(放置修仙)、《代号M11》(西幻放置)等。代理产品《神州千食舫》(2024年境外)、《失落城堡2》(冒险Roguelike)、《封神幻想世界》(国风RPG,预计2024下半年上线)、《亿万光年》(轻度科幻SLG,预计2024下半年大陆地区)等,涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。

费用端:2024Q1公司管理费用为0.93亿,同比略增4%,管理费用率为10.1%,较2023Q1增加了2.3个百分点,研发费用为1.86亿,同比增加6.5%,研发费用率为20%,较2023Q1增加了4.8个百分点,销售费用开支为2.94亿,同比下降17.1%,销售费用率为31.7%,较2023Q1增加了0.7个百分点,由于收入的明显下滑,导致即使在销售费用开支绝对值下降情况下,费用率仍略有增加。表观整体体现出公司扩充人员队伍加大内容研发的趋势,同时又由于核心产品的下滑不断收缩销售费用投入。

盈利预测与估值:继续维持此前对公司收入与利润预测,预计公司2024~2025年收入,分别为40.28亿、49.21亿,同比增长-3.7%,22%。归母净利润为10.76亿、12.33亿,同比增长-4%、15%。当前市值对应2024及2025年PE为13x、12x,维持“买入”评级。

风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券张衡研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.2%,其预测2024年度归属净利润为盈利10.99亿,根据现价换算的预测PE为12.97。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级25家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为249.48。

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