中泰证券：给予吉比特买入评级|吉比特_新浪财经

中泰证券股份有限公司康雅雯,朱骎楠近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《核心产品流水企稳》，本报告对吉比特给出买入评级，当前股价为194.56元。

吉比特(603444)

投资要点

事件：吉比特发布2024年一季报，报告期内实现营业总收入9.27亿元，同比下滑18.97%，归母净利润2.53亿，同比下滑17.35%，扣非后归母净利润为1.98亿，同比下滑29.45%。2024Q1经营性净现金流为2.31亿。

点评：递延收入增长明显，核心产品流水企稳

1）存量游戏表现：《问道》端游2024Q1收入同环比均有所增长，表现依旧稳健。《问道手游》与《一念逍遥》分别在2024年初推出了新年服与周年庆活动，收入环比同样略有提升。4月26日，《问道手游》的8周年庆活动开始，有望带动二季度流水进一步回升。

2）新游戏表现：公司自研《不朽家族》、《Outpost:Infinity Siege》、《Monster NeverCry（欧美版）》3款产品，代理2款《飞吧龙骑士（境外版）》、《神州千食舫》在2024Q1上线，加上去年12月上线的代理产品《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》共同构成了新游戏收入增量部分。根据公司资产负债表端的合同负债（递延收入）科目看，2024Q1达到5.08亿，环比2023Q4的4.17亿增加0.91亿，新上线部分游戏根据道具消耗进度确认为递延收入，增厚合同负债科目。

人员数量继续扩充。2024Q1公司月均人数为1472人，较2023Q4的1447人增加25人。较上年同期增加约180人（同比增长约13.93%），其中，研发人员数量增加约137人，运营业务人员数量增加约43人。储备产品完成核心玩法验证后，进入量产阶段一般需要大量加人去完成后续开发，因此考虑到公司近期大量的扩充研发人员，预计相关产品正在进入添加美术、内容的上量阶段。

新品储备：短期即将上线的代理产品为《律动轨迹》（音游，定档4月29日上线）。后续还储备有自研产品包括《杖剑传说（代号M88）》（魔幻放置，预期2024年下半年境外）、《最强城堡》（策略塔防）、《代号M72》（放置修仙）、《代号M11》（西幻放置）等。代理产品《神州千食舫》（2024年境外）、《失落城堡2》（冒险Roguelike）、《封神幻想世界》（国风RPG，预计2024下半年上线）、《亿万光年》（轻度科幻SLG，预计2024下半年大陆地区）等，涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。

费用端：2024Q1公司管理费用为0.93亿，同比略增4%，管理费用率为10.1%，较2023Q1增加了2.3个百分点，研发费用为1.86亿，同比增加6.5%，研发费用率为20%，较2023Q1增加了4.8个百分点，销售费用开支为2.94亿，同比下降17.1%，销售费用率为31.7%，较2023Q1增加了0.7个百分点，由于收入的明显下滑，导致即使在销售费用开支绝对值下降情况下，费用率仍略有增加。表观整体体现出公司扩充人员队伍加大内容研发的趋势，同时又由于核心产品的下滑不断收缩销售费用投入。

盈利预测与估值：继续维持此前对公司收入与利润预测，预计公司2024~2025年收入，分别为40.28亿、49.21亿，同比增长-3.7%，22%。归母净利润为10.76亿、12.33亿，同比增长-4%、15%。当前市值对应2024及2025年PE为13x、12x，维持“买入”评级。

风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张衡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.99亿，根据现价换算的预测PE为12.97。

最新盈利预测明细如下：